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Money版 - 投资的黄金时代结束了

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z******1
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在5月9日刊发的研报中，Oppenheimer 提出了“后现代周期”这一概念。他认为，在“
后现代周期”中，通胀风险将大于通缩，且伴随着经济区域化、劳动力、商品价格上升
。同时，政府也会变得“更大、更积极”。在此期间，由于较高的利率将导致估值对收
益的贡献减小，股市的总体回报率将下降。
这一背景下，Oppenheimer 团队预计，未来股市“长牛”走势难以复现，取而代之的是
一个更加“宽且平”的市场环境（交易范围更广但回报率更低）。同时，市场将更关注
α因子而非β因子。该团队建议，投资者也应更关注利润而非营收增长，因为在更高名
义GDP的环境中营收增长是“不稀缺的”。
进一步，该团队指出，“后现代周期”的投资风格与机会将发生明显改变：从“增长与
价值”二元驱动转向围绕经典周期要素（更高的通胀与政府支出）、ESG、脱碳等领域
的“特殊机会”以及α机会。
特别是以下两类公司值得投资者重点关注：
适应者：可以适时调整商业模式的企业；
推动者和创新者：通过为稀缺能源、劳动力提供解决方案来提高生产力的企业；
利润优先：高/稳定利润的企业是资本支出增加趋势中的受益者。
“后现代周期”下的长期转变&投资主题
高盛投资组合策略 Peter Oppenheimer 团队认为，“后现代周期”将由五大长期转变
推动，其中每一大转变都将为投资者提供特定的投资机会：
通货紧缩转向通货膨胀，负利率转向正利率；
全球化转向区域化；
劳动力与资源由廉价、丰富转向昂贵、稀缺；
政府从低资本支出转向更多的资本支出，带来更高的政府债务和更多的政府干预；
“增长稀缺”转向“利润稀缺”；

g****g
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多少是他们说的较高利率？

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