w****n
发帖数: 407 | 1 http://user.qzone.qq.com/470985639?ptlang=2052
by 米兰小星星 2011年06月11日
中国那点事情，以后不多说了，就那么回事，该知道的，发现问题的，肯定已经早有准
备了。还有一些依然沉浸于经济奇迹幻想中的人，觉醒也快了。B股跌成那狗样，媒体
说是因为国际版，相信，如果我提出，B股是中国经济更加灵敏的风向标，估计又要被
说。因为他们会说，是因为国际版，国际版影响了B股的人气。
国际版是，国外资产在中国用人民币计价上市，B股是中国资产在中国用美元计价出售
，这两者，连个屁关联都没有。有些人说，B股投资者希望B股并入A股中，我只会说，
难道这些境外投资者买B股就是为了赌B股并入A股？如果是这样，这些B股投资者，病的
不轻。
至于B股为什么是中国经济更为敏锐的风向标，下面用几十个字解析下。
B股是中国资产美元计价，他隐含两层意思，资产价格的变化，二者就是人民币汇率的
变化。假设一家公司，人民币计价估值是6500万，分成100万股，每股就是65人民币，
按人民币兑美元汇率6.5:1算，B股股价应该是10美元。但是B股得承担两个隐含风险，1
者是资产贬值，二者是人民币贬值，假设人民币贬值至10:1，那B股股价就变成了6.5美
元一股了。因此，B股是可以同时反映人民币汇率风险以及资产贬值风险的，如果中国
经济出问题，B股必然先跌。
记得我购买指数互换基金的时候，面临一个选择，一个是做空纽约梅隆银行的ADR
china select index，这个指数的标的物是在美国上市的中国公司，也就是如B股这样
的，美元计价的中国资产。另外一个选择就是做空香港的新华25指数，这个是港币计价
的中国资产的指数，标的物是香港上市的中国公司。当时我分析了这两个指数中涵盖的
中国资产有哪些，ADR CHINA 里面，最大的权重是化石能源、通信以及互联网，当然也
囊括了一些广告公司等等，而新华25里面，银行和地产的权重最大。从指数分析，我更
应该做空新华25，但是我压根就不想得到港币利润，因为港币后面根本就是垃圾货币，
在我眼里，港币跟越南盾是同一种货色，甚至连越南盾都比不上。而做空ADR指数，我
就可以屏蔽掉中国资产贬值以及人民币贬值两重风险，当然，如果可以做空B股，我也
会积极响应，可惜没那条件。
关于130多家中国企业在美国被查的悲剧。
做假货做山寨，自己国内玩玩就好了，还拿去美国上市，当我看到这条新闻的时候，我
是又无奈又好笑，一则，这些被查的公司，有几十家就在ADR指数里面，我看见当当网
的股价，从发行那天开始，就他妈没涨过！2011年1月份在美国上市，第一周最高涨到
36美元一股，后面狂跌，到昨晚，13.87。当当，你要美国投资者情何以堪啊！当然，
去美国圈点钱回来中国增加就业，也未尝不是好事，我是担心，后面中国企业在全球，
信誉可以说，基本上全毁了。居然当着N多投行的脸面做假账，玩财务手段，当然，别
人抓住把柄，人家就可以把商业事件上升到政治事件，当然，这对B股，也有所影响，
但是中国媒体不会说的，专家说是因为国际版。话说回来，我总感觉，当当网股价的走
势，咋跟中石油那么像呢！
关于美国QE3，第三轮刺激计划是否会实施。
现在很多人认为美国还会印钱刺激经济，因为上次刺激经济的行动，会在6月末结束，
也就是说，美联储7月份就不会通过印钱回购美国政府的国债了。换种说法，就是美国
国债的支撑会在7月份开始消失掉，后面，就到我们的1万多亿美元债券开始浮亏了。
我并不认为美联储会出QE3回购更多美国债券，最极端的就是只回购短期联邦票据，但
是绝绝对对不会回购美国长期债券。
很多人说，美联储的刺激计划目的是刺激经济，其实不然。一个非常实在的问题，如果
美联储真的需要刺激经济，搞基建不就得了，而且还能把失业率压下去，还能创收，干
嘛只印钱回购美国国债，而不印钱修铁路，修高速公路。那QE1,QE2用于刺激经济，不
是自己打自己嘴巴吗？美国央行难道连中国央行都不如吗？
就我现在观察到的，美国的QE2，主要是压低美国债券以及美国联邦票据的利率。利率
下降，可以压低市场融资利率，最终使得背了债务的个人以及企业有一段喘息的机会，
顺而偿还债务。当然，压力利率，在某些角度讲，引导资金从金融体系流出来，进入实
体经济，但是就过去对全球市场的分析，这些资金几乎全部变成套利资本，进入全世界
每一个角落，追逐大宗商品以及风险资产收益率，几乎没有进入美国实体经济，从美国
的失业率看就马上可以看出问题了，如果资金进入了实体经济，美国失业率不可能依然
维持在9.0%以上。试问，连我这种不是读商科的人，都知道这个情况，美联储的银行家
会不知道？说实话，别人骂我不要紧，但是有人连美国最顶尖的银行家骂得连我都不如
，这就不合道理了。
如今美国发债已经触及债务上限了，已经无债可买了，还要QE3干嘛，修高速公路吗？
要修，09年就修了，要等到2011年再修吗？
而时到2011年，如果发行QE3，继续把美国市场利率压低，后面就是通胀了，看油价和
粮价就知道了，如果失业率9.0%以上，美国如果通胀一起来，后面就是滞涨咯，就是
1930年的情况了，每个人，只要读读经济史，都知道滞涨意味着什么了。
下面看看美国要干嘛
现在，全球经济泡沫最怕就是美国市场利率上升，如果美国利率上升，后面就是套利资
本的杠杆交易成本大幅度上升，全球美元就得在各国股市以及大宗商品市场平仓，也就
是风险市场去杠杆化，最终酿成巨大悲剧。
其实在2010年10月后，美国国债价格，基本就是靠QE2回购美国国债支撑着。
如今，美国国债已经触及发债上限，如果再往上调高2万亿，也就是美国国债的规模达
到16.3万亿美元，换句话说，就是美国政府需要再往美国国债市场抛售两万亿美国国债
，在市场上回收两万亿美元现金，美国国债能不跌么，当美国国债价格下跌，收益率就
开始上升，最终酿成的悲剧就是，美国的市场利率随之上升。首先，从市场回收两万亿
美元，必定造成市场出现通缩，市场缺血。二者，美国国债属于固定收入资产，当无风
险资产收益率上升，投资者，特别是投行，就会通过低利率拆借美元，买入无风险资产
，享受利差收益，而大量的低利率拆借，会导致市场更加缺血，最后推高拆借利率，导
致海外的风险套利成本上升，到时候就是，风险套利资本平仓，进入无风险套利行业。
举个例子：
如今的30年美国国债收益率是3.5%，美国1年期融资利率是1.1%，我手上有100万美元。
我会用95万美元进行流动性抵押，向美国的银行贷款500万美元，年利率为1.1%.
然后我用500万美元买入美国长期国债，然后用5万美元买美国30年国债的1年期做空期
权，屏蔽掉国债价格下跌，导致自己无法套现资金还给银行的风险，我的收益率为：
3.5%-1.1%=2.4% 一年以后，我的收益就是：500万美元*2.4%=12万美元
也就是说，我用100万美元，通过杠杆交易，外加期权对冲，得到了12%的获利。
如果美国国债价格下跌，收益率从3.5%下跌至4.5%，同样的手段，得到的收益率是：
4.5%-1.1%=3.4% 一年后的收益是： 500万美元*3.4%=17万美元 收益率是17%
是不是爽过放高利贷呢？
当然，交易者不可能用那么高的杠杆，或者他们只会贷出300万美元，这个规则，得去
问问美国的银行了，哈哈，但是游戏就是这样玩的。
而如果全球的风险资产的潜在收益率是15%一年，那拆借500万，到全球套利，得到的潜
在收益率就会高于投资于美国国债的潜在收益率。
但是，如今大宗商品已经见顶了，中国房地产市场也涨不上去了，风险资产的潜在收益
率在走下坡路，试问如果美国国债价格下跌，收益率上升，后面就是风险套利资本开始
平仓，回流美国做无风险套利。从宏观层面，我们并不知道美国国债问题，最终会形成
何等的影响，但是从操作层面上，这种影响显而易见。
而对于我，可能会在美国政府确定提高债务上限的时候，通过一些渠道通过做空美国长
期国债捞点油水，仅此而已。
对此，我又得说一个我经常说的人，这人的幻想水平蛮不错的，还自称在摩根大通工作
过，我很感兴趣的是，他干的是神马职位。
此人说，中国很牛逼，很快就会超过美国，因为中国持有大量的美国国债，只要一抛售
中国持有的美国国债，美国就得完蛋掉。
难道一个在摩根大通做过的人，不知道这种那么显而易见的套利交易对全球经济的影响
？这世界的人，很奇怪，一些真傻，一些假傻，我不清楚他是真傻还是假傻，如果假傻
就是过来帮小朋友洗脑，误导中国人。如果是真傻，就是。。。。了。
说下中国佬抛售美国国债会出现什么情况吧。
中国如果把1万亿美国国债全部卖掉，我们先看看过去6个月，美联储6000亿买入美国国
债，收益率从越4.5%下跌到3.5%，1万亿砸下去，充其量就是把美国国债的收益率拉抬
到5.3%的水平，乐观点算，到5.5%。美国国债总规模14.3万亿，一万亿砸下去，就把美
国砸沉？中国股票市场很多股票，一天交易量都超过10%，难道就沉了？
同样的交易手法，看看5.5%的收益率会衍生出神马东西。
5.5%-1.1%=4.4% 4.4%*500万美元=22万美元，无风险套利收益率达到22%，比温州佬放
高利贷还爽，我担心到时候，温州佬都跑去炒美国国债了！
中国佬把全球的无风险收益率拉抬到22%，结果就是，全球资金都涌向这个超级大金库
，美国完蛋了吗？我担心是美国没完蛋，中国房地产倒是崩盘了，黄金、铜各种市场全
部崩掉，最后全世界国家指责中国政府乱来。
我们看看日本，手上也是8000亿美国国债，现在沦落到一只狗差不多的境地，人家那么
多国债，难道不嚣张？我们看到，日本地震+核危机，人家都不敢卖美国国债筹钱重建
，为什么？如果美国国债的收益率被砸到5%，日本长期国债收益率约在2%左右，可以说
，全球的无风险套利资本全部都将撤出日本国债市场，狂奔去美国国债市场套利。而日
本国债收益率维持在2%的关键，其实就是日元升值，持有日债套利的关键就是可以享受
日元升值的附加好处，仅此而已。所以，如果美国国债收益率上升，最终日本政府会因
为融资成本上升，出现破产危险。
而如果中国抛售美国国债，日本绝绝对对跟中国交恶，这想都不用想。
关于黄金：
美国国债价格下跌，黄金有什么影响。还是套利的分析，美国国债收益率上涨，黄金就
得暴跌。首先得了解黄金拆借利率这个东西。投资者，特别是机构投资者，可以通过拆
借黄金来融资。当一个银行有黄金实物，他就可以把黄金借给别人，收利息。另外那家
伙，就可以在市场上把黄金卖了，然后买一份黄金远期多头合约对冲反补黄金时，黄金
价格上涨的风险。然后拿到资金后，还是买固定收益率资产
假设，一个家伙，手上有100万，拿其中90万做抵押，贷出来400万美元当量的黄金，在
市场上抛售了，然后买入一份5万美元价值的远期多头合约屏蔽掉黄金上涨的反补风险
。拿到400万，然后买入400万美国国债，再买一份5万美元的国债空头对冲价格下跌的
折现挥发风险。
国债收益率是3.5%，黄金一年拆借利率是0.6%，最终的收益就是：
3.5%-0.6%=2.9% 2.9%*400万=11.6万美元 11.6%的收益率
因此，国债收益率上升，会使得更多人抛售黄金融资买国债，这是必然现象。
如果黄金价格因为抛售而下跌，反补的时候，价格更低，还能赚取黄金下跌的做空收益
，实实在在的获利，而且风险系数很低。
而像我这种人，可能在美国国债收益率达到一个目标值的时候，开始做空黄金，仅此而
已。
关于美国的债务重置问题：
美国佬应该如何把手上的债务冲销掉呢？我几乎可以肯定，当美国国债收益率上涨到一
个区域时，中国国内的热钱就会撤出中国。
而关键在于，美国政府如何把还债成本降低呢？估测的操作应该是，长债转短债，拉大
长短债的利差，引导资金回流美国市场。所以，后面的美国佬，基本上就是发行长期债
券，然后拿钱回购快到期的，或者市场的短期债券，把还本金的时间往后推。减轻这两
年衰退期的还债压力。把非套利资金固定在短债市场，然后通过美国后面的高速发展期
的加息，引导资金从短期债券市场流出来，进入实体经济。
因为加息会恶性拉抬利率，会导致短债利率和银行存款利率利差缩小，资金就会流出，
进入存款市场。
中国的长期国债，这次悲剧，是注定的，因为后面是浮亏的，如果中国一卖出，基本上
就是亏钱，基本就是惨剧。 |
c******n
发帖数: 4965 | 2 good article
【在 w****n 的大作中提到】
: http://user.qzone.qq.com/470985639?ptlang=2052
: by 米兰小星星 2011年06月11日
: 中国那点事情，以后不多说了，就那么回事，该知道的，发现问题的，肯定已经早有准
: 备了。还有一些依然沉浸于经济奇迹幻想中的人，觉醒也快了。B股跌成那狗样，媒体
: 说是因为国际版，相信，如果我提出，B股是中国经济更加灵敏的风向标，估计又要被
: 说。因为他们会说，是因为国际版，国际版影响了B股的人气。
: 国际版是，国外资产在中国用人民币计价上市，B股是中国资产在中国用美元计价出售
: ，这两者，连个屁关联都没有。有些人说，B股投资者希望B股并入A股中，我只会说，
: 难道这些境外投资者买B股就是为了赌B股并入A股？如果是这样，这些B股投资者，病的
: 不轻。
|
t********2
发帖数: 638 | 3 他打算空B股，空黄金，空美债。
哪天QE3突然一来，死都不知道怎么死。
【在 w****n 的大作中提到】
: http://user.qzone.qq.com/470985639?ptlang=2052
: by 米兰小星星 2011年06月11日
: 中国那点事情，以后不多说了，就那么回事，该知道的，发现问题的，肯定已经早有准
: 备了。还有一些依然沉浸于经济奇迹幻想中的人，觉醒也快了。B股跌成那狗样，媒体
: 说是因为国际版，相信，如果我提出，B股是中国经济更加灵敏的风向标，估计又要被
: 说。因为他们会说，是因为国际版，国际版影响了B股的人气。
: 国际版是，国外资产在中国用人民币计价上市，B股是中国资产在中国用美元计价出售
: ，这两者，连个屁关联都没有。有些人说，B股投资者希望B股并入A股中，我只会说，
: 难道这些境外投资者买B股就是为了赌B股并入A股？如果是这样，这些B股投资者，病的
: 不轻。
|
j*****h
发帖数: 3292 | |
s***y
发帖数: 357 | |
u********e
发帖数: 4950 | 6 大牛说说文中提到的30年/1年期国债套利, 感觉有很大的错误在里面,呵. |
s***y
发帖数: 357 | 7 他光说了收益率下降的情况，收益率上升他不就亏钱了。。
【在 u********e 的大作中提到】
: 大牛说说文中提到的30年/1年期国债套利, 感觉有很大的错误在里面,呵.
|
