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发帖数: 24 | 1 http://www.mitbbs.com/pic_home/weiyan/pic/B/bighant/24441/1.jpg
对标迪斯尼等好莱坞巨头，几乎是现在国内所有龙头影视公司、泛娱乐公司的梦想，万
达电影也不例外。
可是万达电影的风光岁月，眼看着就这么过去了。谁还记得王总当年那句：万达会让迪
士尼在中国20年都无法盈利。
在经历了2017年7月的股债双杀和万达影视停牌后，王健林收购好莱坞的野心已无人提
及。
王健林的电影帝国梦
电影是王健林除房地产外，最上心的一件事。
“万达要做百年企业，必须向文化、旅游转型。”这是王健林多次强调的理念，并且近
十年来一直在为此努力，在这个过程中他首先选择了电影，做电影院，即便当时中国的
电影市场一片荒凉。
那是2005年，全年的票房总和才16亿，还不如现在一部火爆大片的票房。因为盘子太小
，万达管理层以及包括马云在内的一些企业家好友反对王健林的这个想法。
但是，最终在王健林的坚持下，电影一步步从万达商业地产笼罩下的配角变成了主角。
2016年1月12日，万达集团宣布万达影视以不超过35亿美元现金（约合230亿元人民币）
收购美国传奇影业公司。这是电影史上，中国企业在海外的最大一笔并购投资。
2016 月 5 月，风头正劲的万达电影第一次尝试收购传奇影业和万达影视将其打包装入
A股，当时万达影视总估值为372亿，与A 股影视行业龙头华谊兄弟市值相当，且超过了
光线传媒、华策影视等公司。
当时正是影视行业估值上升的最巅峰时期，市场预估交易如果达成，万达电影的市值将
高达 1300 亿元。当时的万达院线在国内牢牢占据着龙头宝座，在国外的王健林给好莱
坞上起了“课”。透支一切可以透支的数据，把好莱坞吓到崩溃。
不过，万达收购传奇的消息传出时，中美业界便十分不看好，一来AMC已经连续亏损数
年，二来自打电影诞生以来，100多年间还没出现过跨洲院线。
再后来，正如市场所猜想的，传奇影业非但没有扭亏，还在日后成为了万达重组的障碍
之一。
传奇影业不传奇，230亿打水漂
除了因为“跨国收购的美国传奇影业体量大，且涉及中美两地电影制作业务”外，其次
是传奇影业被收购后，万达曾预计2016年即可扭亏为盈，但最终传奇影业却没能经得住
“拷问”。
收购传奇影业后带来的亏损和震动，成为了万达的累赘。
相比好莱坞六大，传奇影业本质上是家做私募基金的电影投资公司——通过跟好莱坞大
制片厂一起拼盘投资来分担自己风险，独立性不够。
另一方面，由于好莱坞近些年中等票房体量的影片在减少，像传奇影业这样的公司，一
般难以拿到高概念的顶级大片的投资额度，这又间接增加了传奇的风险。
这些来自传奇影业本身以及美国好莱坞电影投资环境的双重风险，都将在万达收购传奇
影业之后转嫁到万达身上。
在财务方面，在被万达收购之前，根据2016年并购后公布的业绩，传奇影业已经连续2
年亏损。
2015年，营业总收入折合人民币30.2亿元，净利润-42.38亿元；2014年，传奇影业营业
总收入折合人民币26.3亿元，净利润-28.87亿元。根据资料显示，2015年传奇影业投资
、发行了7部电影，总票房为20亿美元
被万达并购后，传奇影业表现平平，连续两任CEO先后离职。传奇影业在被万达并购之
后，每年的电影数量比较少，大概2-3部，风险比较大。
比如，今年传奇影业参与出品《侏罗纪世界》，投资占比25%，如今这部影片的票房已
经6.2亿美金。
碰到这样的爆款可能业绩就很好，但遇到表现不好的影片，波动就很大。比如2016年发
行的《魔兽》和张艺谋的《长城》全球票房7.6亿，而成本高达3亿美金，尽管万达影城
给了这两部电影超过了80%的排片，但仍旧难以逃脱折本的结果。
三年对赌32亿，是高还是低？
在停牌近一年后，昨日万达电影公布了新的重组方案， 116亿元收购万达影视，包括万
达影视、互爱互动、骋亚影视、新媒诚品等影视与游戏的公司，但不包括美国的传奇影
业。
2017年4月，王健林曾公开表示：由于传奇影业去年的业绩不够理想，已经把它从上市
的计划当中剥离了出来。
为了确保交易公平，双方进行了对赌。万达影视承诺，2018-2020年净利润不低于8.88
亿、10.69亿、12.71亿。如果利润未达标，则由万达投资根据协议约定的方式，对上市
公司进行补偿。
那么以万达影视的盈利能力，这样的对赌到底是高还是低？
2016年万达影视净利润为3.64亿；2017年净利润为5.97亿。按照2017年64%的净利润增
速，万达影视2018年的净利润能达到9.79亿。更何况，在公告中已经披露，万达影视
2018年一季度实现净利润4.07亿，短短一个季度变完成今年对赌承诺的45.83%。
但值得注意的是，在今年一季度的报表中，万达影视一共完成票房43.8亿，仅一部《唐
人街探案2》就贡献33.8亿票房。在今年下半年，甚至是明年和后年两年对赌年份中，
是否能持续产生这样的爆款，未有定论。
纵观去年一整年，王健林当断则断，出售资产，减轻负债。在一系列瘦身动作的帮助下
，万达已经从去年下半年资金链遭质疑、股债双杀的危险中安全落地。
而这次抛弃重资产以及需要不断投钱的线下影视实体项目，把轻资产的万达影视并入上
市公司，一进一出，是王健林取向再明显不过的一次抉择。王健林在万达集团2017年工
作总结中说，今年的目标，要推进转型，加快轻资产步伐，形成新的支柱产业。第一就
是影视产业。 |
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