有色金属：并购资产注入持续成为热点 - ChinaStock版

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安信-有色金属：并购资产注入持续成为热点 20070906
最近几周，“次级债”带动包括原油、铜、铝等在内的大宗原材料价格波动和明显
回落。我们的宏观和策略部门认为，考虑到全球实体经济比较强劲的基本面、金融机构
充沛的资本准备以及对冲基金的风险承受能力，目前的流动性危机将逐步缓解。但全球
主要经济体的信贷收缩、以及由此引发的金融市场风险溢价的上升将是趋势性的，并持
续比较长的时间。具体分析参见《短期风险加剧---“次级债”的影响正在显现》(2007
年8月19日)。
A股有色金属行业重点上市公司的动态市盈率分别为2007年41x和2008年32x(剔除了
黄金类上市公司和新股)，已创出本轮牛市来新高。而且A股与H股的溢价也处于历史新
高。考虑到行业的景气度和未来两年的成长性，以及中国资本市场的重估趋势，我们认
为这一估值较为合理，并无明显低估。
今年上半年，国内九家电解铝上市公司净利润同比平均增长186%(剔除有资产注入
的南山铝业)，不仅高于同期有色金属行业平均117%的净利润增幅，也大大高于这九家
企业2006年全年106%的增速。同期，这九家公司的主营业务收入仅平均增长57%，表

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