R****a
发帖数: 6858 | 1 推动人民币升值=自杀 2010人民币应贬值时间:2010-02-08 11:04来源:中国外汇研究中
心原创
http://news.cfrc.org.cn/a/news/zcqzsyj/2010/0208/223.html
作者:安狄
近期海外关于人民币应该升值的论调不绝于耳，国内也有观点认为人民币应该升值
。本文结合美元汇率走势对人民币汇率进行分析，提出2010年人民币应该贬值的观点，
恳请大方之家指正。
一、2009年出口增速同比由负转正的原因之一在于人民币贬值
国际清算银行最新数据显示，2009年12月人民币实际有效汇率指数为113.78，较上
月略有反弹，停止了连跌三月的“颓势”。但纵观2009年全年，人民币实际有效汇率从
08年12月的121.19下跌到09年12月的113.78，贬值幅度达到6.1%，为1994年以来贬值幅
度最大的一年。国家统计局公布数据表明，2009年我国进出口总额为22072.7亿美元，
比上年（下同）下降13.9%。其中出口额12016.7亿美元，下降16%，出口价格下跌6.2%
。从海关提供的月度数据来看，虽然2009年大多数月份出口额同比出现下 |
R****a
发帖数: 6858 | 2 我们对2009年的出口可以概括为：年度总量同比下降，年内月度增速由负转正。
如图1所示，就2009年月度数据而言， 外贸出口同比增速和人民币实际有效汇率指
数呈负相关关系。随着人民币实际有效汇率的逐步下跌（实线），出口增速相应攀升（
虚线）。当人民币实际有效汇率处于120以上区间时，出口回落幅度达到最大，降幅徘
徊于20-30%之间。
鉴于出口增速和人民币实际有效汇率之间明显的负相关关系，我们认为，2009年出
口形势的最终好转，一个非常重要的贡献因素在于人民币实际有效汇率6.1%的大幅贬值。
此外，我们注意到2009年出口价格的跌幅（6.2%）基本吻合了人民币实际有效汇率
的贬值幅度（6.1%），这暗示着我国出口主要竞争力仍停留于价格的低廉，出口对人民
币实际有效汇率指数的高度敏感。正是人民币实际有效汇率降至115-120区间带来了出
口增速最终的由正转负。
二、2010年美元升值+人民币升值=中国出口灾难
根据CFRC（China Forex Research Center）预测，2010年美元兑主要货币将升值
，且升值幅度有望达到25%左右：即美元指数有望从73一线上涨到93一线 |
R****a
发帖数: 6858 | 3 如果2010年三者继续保持这种正相关关系，那么美元升值=人民币升值，美元指数升值
25%=人民币实际有效汇率升值25%，美元指数达到93=人民币实际有效汇率达到140。
从汇率政策角度分析，如果2010年管理层继续保持美元/人民币汇率在6.83一线的
基本稳定，则在美元升值背景下，人民币随之被动升值不可避免。而这将直接导致出口
增速由正转负，实际出口额大幅下降，降幅可能直逼2008年危机最严重时期。
如果人民币兑美元在2010年主动升值5-10%，在美元升值25%的背景下，人民币实际
有效汇率将达到150的历史高点，这对于高度依赖价格优势的中国出口业，不啻于一场
灾难。
因此，不管人民币主动升值还是被动升值，都将是中国出口行业不可承受之重，而
主动升值和被动升值的同步发生，则将直接导致拉动中国经济增长的出口发动机熄火。
我们认为，中央应以主动贬值来应对被动升值，将人民币的实际有效汇率指数控制
在110附近区间。
三、推动人民币升值是中国经济的自杀行为
随着我国月度出口同比恢复正增长，西方一些国家的领导人急不可耐地对中央政府
施压，要求人民币恢复升值。同时，一些外资投行研究部门也频频发表 |
