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发帖数: 8441 | 1 经济放缓令人欣慰
2011-05-24 13:26
本文来源于财新《新世纪》 2011年第20期 出版日期2011年05月23日
到2020年，中国的增长率可能会从现在的10%降低到5%。可持续性比速度更重要
中国经济正在放缓。下半年甚至可能会巨幅放缓。这对中国经济整体来说令人
欣慰。
过去的快速增长依赖的是不可持续的泡沫经济。增长持续的时间越长，经济衰落就
会带来越多的
痛楚。中国的选择要么是现在吃药，要么是日后动手术。
经济放缓并不意味着货币紧缩政策就足够了。中国的利率在过去五年相对于平均通
胀率实在是太
低了。如果这种局面得不到扭转，即使经济增长放缓，通胀也会继续上升。中国应当尽
快将存款利率
提高三个百分点，才能防止通胀预期恶化。
经济放缓不会变成硬着陆。出口、消费和基础设施将会继续增长。因为美元疲软，
中国有击破房
地产泡沫而不引起衰退的优势。
如果中国以保护增长的名义再次手软，那么房地产泡沫必将重振。这将增加未来调
整的幅度。房
地产泡沫的破裂很可能会是因为美联储货币紧缩政策的影响，而非中国的选择。硬着陆
将不可避免。
现在是调整的好时机
当前经济是从一个非常高的基数上开始放缓。20世纪90年代，电力消费平均低于８
％。如果经济
效率能够提高，甚至8％都可以带来10％的GDP增长率。在过去的八年间，电力消费以13
%的速度增
长。从当前水平上的进一步放缓不应当被视为是令人担忧的。
在第三季度，经济放缓可能要加速，因为地方政府和开发商放弃了中央政府将会再
次放宽政策的
希望，接受了较低的流动性水平，并相应地削减开支。当这种情况发生的时候，电力消
耗增长率可能
会低于10%，甚至是8%。
尽管地方政府将会有所收敛，支出还是会继续增长，但速度会慢很多。这对提高效
率将十分有
益。显然，形象工程在地方政府支出中占了很大比例。如果流动性限制迫使他们取消这
些项目，将有
助于提升效率。
虽然出口在数量上不会像以前那么增长，但是价格提升将是一个好消息。这将有助
于工资的增
长，从而刺激消费。中国在这方面是幸运的。还没有国家在制造业上能与中国抗衡。因
此，这可以帮
助将成本增长通过价格增长转移给全球消费者。这给了中国时间来处理通胀问题。如果
由于价格上涨
造成出口下降，中国就必须被迫迅速压低通胀，这很可能将造成经济的硬着陆。
通胀伤害了消费。但是消费仍在以不错的速度增长。新一代消费者似乎有着较高的
消费偏好。只
要工资继续增长，就有望高于通胀，消费部门也将会持续增长。
虽然房地产业状况不佳，地方政府支出增长缓慢，消费、基础设施和出口仍将继续
保持增长。现
在对于中央政府来说是紧缩房地产市场的一个大好时机。硬着陆的风险相对较低。尽管
明年的增长率
可能会低得令人担忧，但从未来的标准来看，这是件好事。
中国正在经历一场巨大的房地产泡沫。调整只是一个时间问题。现在调整优于以后
再调整，因为
中国现在可以在不用担心外界压力的情况下解决这一问题。
不论是因为通胀还是经济复苏，美联储将把利率提高到5%以上。具体时间还不确定
，可能会在
2012年下半年开始。当这一切发生时，美元可能会反弹。中国境内的大量热钱将会撤离
。房地产崩盘
将会随之而来。对中国来说，这样的突然调整将会是一件极为糟糕的事情。选择现在调
整最符合中国
的利益。
15年前，东南亚没有进行调整，因为疲软的美元不断注入流动性，从而维持了房地
产泡沫。当美
元形势扭转，整个地区也就土崩瓦解了。经济危机很快演变成了政治危机。整个地区仍
在这种遗留影
响中苦苦挣扎。中国应该从邻居身上吸取教训。
放缓并不意味着紧缩结束
有关紧缩政策最为流行的一种理论认为，中国必须通过发展来解决现在的问题。如
果增长放缓，
很多问题就将暴露。这种论调彻底错了。这些问题源于投机。货币政策紧缩之后，问题
背后的利益关
系也将暴露。但是，如果不调整，问题只会越来越大。投机者永远不会浪费大好时光。
如果中国听从
了这种观点，那无异于把自己逼上绝境。
另一种说法是紧缩政策将会伤害中小企业。他们无法获得发展所需的融资。在信贷
下行周期，中
小企业更容易受到伤害，因为银行出于安全的考虑往往倾向于大公司。但是，中小企业
的流动性问题
与投机有很大的关系。如果没有正在进行的资本项目，中小企业可以通过限制投资，只
用营业利润进
行再投资来解决流动性不足问题。这不是许多中小企业现在所处的情况。相反，他们正
身陷某种投机
活动，需要新的资金来继续游戏。
当放缓变得更加明显，很多人会认为紧缩政策即使不是180度转弯，也至少应该结
束了。这种观
点错了。
经济正在摆脱不平衡状态。流动性紧缩在地方政府和房地产行业引发了重大调整。
中国的通胀问
题很大程度上可以归咎于这两个部门的过度开支。但是，如果没有这两个部门的过度支
出，中国的通
胀将会比以前更高，因为劳动力和能源市场平衡已经转向有利于通胀。
然而，过去还没有过去。中国的M2在过去四年翻了一番。其通胀力量还没有在经济
中全面显现出
来。当前16%的M2目标远高于经济的潜在增长率。因此仍在增加通胀的压力。
中国正在进入一个工资两位数增长的十年。这对经济再平衡是件好事。但是其通胀
影响不容低
估。如果处理不好，可能就会导致不稳定。
能源市场的情况也与此类似。由于生产成本增加，产量增长放缓，中国的主要能源
——煤炭价格可
能会大幅上涨。很可能5%的通胀率将会是一个长期现象。要解决这一问题，存款利率应
尽快提高到5%
以上。否则，通胀预期不会稳定下来。稳定通胀预期应当被视做一场长期的战斗，应当
同地方政府和
房地产行业的调整分开。
“缓慢”增长是必要的
劳动力、土地、资源和环境尚未充分利用的时代已经结束了。试图维持过去的快速
增长在未来十
年将是十分危险的。
30年前，当中国向外国资本和贸易打开大门时，中国还是一个尚未充分利用的经济
。国有企业的
劳动力工作量很小。自然资源，主要是能源部门，尚未开发。中国实质上低估了这些要
素的价格以增
加在国际市场份额。装满水杯的过程正是快速增长的原因。
现在杯子已经装满了。在很多领域，中国是在向未来借资源来补贴今天的生产。比
如，环境将需
要花费甚至超过中国外汇储备总额的巨额资金来进行保护。不保护环境就是为了GDP牺
牲人民的健
康。但是，巨大的健康危机可能就只是一个时间问题了。
当这种情况发生时，政治力量可能就需要将重点从发展转移到安全上。最好是现在
就能开始这一
进程，而不是有一天突然面对。
中国劳动力市场正在面对蓝领工人短缺、大学毕业生过剩的问题。推动增长无法解
决这一问题，
反而只会增加对蓝领工人的需求，这是增长的本质造成的。只有脱离建设，转向服务的
经济再平衡，
才能解决大学毕业生的就业问题。
未来增长将主要取决于生产力（全要素生产率），其次取决于资本深化。中国年均
全要素生产率
大约为4%至5%。维持这一速度将是非常困难的，因为简单学习已经结束了。但是，由于
各种结构性问
题，中国经济效率仍然较为低下。改革可以提高效率。把这两点结合起来，4%至5%的速
度仍然是可能
的。
中国的基础设施建设仍然规模庞大，但是已经快接近尾声了。高速公路、铁路、地
铁等短时间内
就将完成。就像日本，未来的增长可能效率会很低。中国的资本深化主要发生在基础设
施部门以及近
来的重工业部门。下一个十年的机会将远远少于上一个十年。
因此，到2020年，中国的增长率可能会从现在的10%降低到5%。如果质量较高，5%
也是一个比
较理想的增长率。
尽管过去的八年间，中国名义GDP翻了一番，但是人们对此几乎没有任何感觉。中
国不再像以前
那样需要快速增长了。就业问题已经基本上得到解决。经济发展的目标应该转移到生活
质量上。如果
体系设置合理，5%的增长率可以很好地改善生活质量。
最后，经济放缓仍然可以使中国在2020到2022年间成长为世界最大的经济体。如果
通胀率为
5%，2020年中国的名义GDP仍将是现在的三倍，达到18万亿美元，基本相当于美国的GDP
总量。如果
中国不发生经济硬着陆和货币贬值，这种可能性还是很大的。
因此，中国在对发展和稳定进行权衡时可以更加保守。可持续比速度更重要。 | d*****l
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