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发帖数: 4605 | 1 在多次提高存款准备金率以及利率之后，现在国内确实存在流动性紧张的局面，因此上
周四央行停止了新一期央票的发行，以达到净投放资金的效果。货币紧缩政策是为了打
击投机、抑制通货膨胀，但同时副作用是造成实业、农业的融资成本上升。在提高银行
存款准备金率、加息这些宏观手段之外，是否存在一些灵活的微观手段可用？例如根据
贷款行业区分利率与审计手段相结合，制造业、农业利率适当调低，金融业、购房利率
调高，并且对低利率贷款者执行审计手段，从而保证实业、农业得到所需资金，而放出
的资金又能确实用在适当领域。
另外一个手段是对行业采取贷款配额，强制每个银行对不同行业采取最高或者最低贷款配额，保证实业、农业的资金来源，避免银行资金完全逐利性放贷。
厉以宁：紧缩货币流通量如果过头可能引发滞胀
2011年06月26日10:13腾讯财经
腾讯财经讯 6月26日，由中国国际经济交流中心举办的“第二届全球智库峰会”在北京
召开。本届峰会以“全球经济治理：共同责任”为主题。腾讯财经作为独家网络合作伙
伴全程直播。在“通胀趋势与对策”论坛中，北京大学教授厉以宁表示，紧缩货币流通
量要严防企业资金链的断裂，滞胀不是没有可能的。
厉以宁认为，让货币流通量回归到正常水平，这个提法总的说来没有问题。但是针对中
国的具体情况，所谓货币流通量的正常水平就是紧缩，因为中国跟西方市场完善的国家
是不一样的。而且，把外汇储备所占用的人民币放到货币流通量的正常水平中，这是一
个到现在为止没解决的难题。把三万亿美元占用的人民币一下子大量减少不现实，也做
不到。
在谈到紧缩货币对企业影响时，厉以宁强调，要严防企业资金链的断裂。在当前的形势
下，在实行货币流通量所谓正常水平回归时，很可能引起产品供应链的断裂和企业资金
链的断裂，从而出现停产，工人下岗这样一些情况，也可以使个体工商户收缩，使承包
土地农民收入下降。
厉以宁最后谈到，滞胀不是没有可能，在经济中具有重要意义的两个预期，一个是通货
膨胀预期，一个是企业盈利前景的预期。稳定人们的通货膨胀预期，对治理通货膨胀是
有效的。但如果忽略了企业盈利前景预期，企业不但会降低投资的信息，甚至会见好就
收，因为再经营下去，就得不偿失企业，对前景的不看好，和采取收缩的做法，必然使
财政收入减少等等问题，滞胀就是这么来的。另一方面，失业人数增加，经济增长滑坡
，这对社会的影响不言而喻。
“难道我们费这么大的劲实现货币流通正常水平，就是引发一次滞胀吗？”厉以宁最后
留下了一个问号。
发言实录：
厉以宁：谢谢，我的主题是论货币流通量的正常水平，让货币流通量回归到正常水平，
这个提法总的说来是没有问题，我们对中国而言，应该专门考察一些问题。第一个问题
，什么是货币流通量的正常水平？中国正处在转轨时期，中国所有制结果正在变化，中
国的产业结构正在调整，中国的城乡差别还是二元结构状态。在这种情况之下，如果是
搬用发达国家的经验，只可能造成这个结果，所谓正常水平就是紧缩，因为中国跟西方
市场完善的国家是不一样的。
第二个问题，如果把外汇储备所占用的人民币放到货币流通量的正常水平中，这是一个
到现在为止没解决的难题，九十年代，我们应付通货膨胀的时候，外汇储备只有几百亿
美元，或者一千亿美元，所以那时候可以忽略不计。今年就不同了，三万亿美元，人民
币都出来了，我们现在能把这个三万亿美元一下子大量减少吗？不现实的，也做不到的
，这就来计算我们货币流通量正常水平，谁能算的出来？算不出来的。
第三个问题，一定要考虑当前的经济结构调整对中国货币流通量的影响。为什么？因为
刚才讲，企业规模是不一样的，大中小企业就不一样的，企业跟个体工商户，跟承包土
地的农民又不一样的，而总量的调控，譬如存款准确金的增加，这样一刀切，结果普遍
感到紧缩状态了，而理论家还振振有辞，还没有回归到正常水平，你那个正常水平是什
么水平？
第四个问题，紧缩货币流通量如果过了头，会有什么结果？要严防企业资金链的断裂，
资金链的断裂又同产品供应链的断裂是连接在一起的。在当前的形势下，在实行货币流
通量所谓正常水平回归时，很可能引起产品供应链的断裂和企业资金链的断裂，从而出
现停产，工人下岗这样一些情况，也可以使个体工商户收缩，使承包土地农民收入下降
。这是因为不同的产业，不同的企业，不同的地区，受到了不同的冲击，有的地区，有
的人群受影响大，于是就会发生上述的资金链断裂的现象。经济学界容易犯的一个错误
是，研究宏观经济的时候，容易忽视结构问题，忽视微观经济的变动，也容易忽视目前
存在的制度所带来的影响。如果把已经偏紧的货币流通量误认为还没有回归到正常水平
，继续紧缩，从结构层面来讲，加剧结构的不协调是不可避免的。从微观层面来讲，产
品供应链的断裂，而引起的失业人数的增加同样不可避免。
第五点，滞胀不是没有可能的。在经济中具有重要意义的两个预期，一个是通货膨胀预
期，一个是企业盈利前景的预期。稳定人们的通货膨胀预期，对治理通货膨胀是有效的
。但如果忽略了企业盈利前景预期，企业不但会降低投资的信息，甚至会见好就收，因
为再经营下去，就得不偿失企业，对前景的不看好，和采取收缩的做法，必然使财政收
入减少等等问题，滞胀就是这么来的。另一方面，失业人数增加，经济增长滑坡，这对
社会的影响不言而喻。因此目前在采取措施之前，不能忽略两种预期同样重要，否则，
难道我们费这么大的劲实现货币流通正常水平，就是引发一次滞胀吗？谢谢大家。 |
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