跨境人民币结算2.2万亿：贬值预期下套利无空间 - Military版

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跨境人民币结算2.2万亿：贬值预期下套利无空间
2011年12月26日01:44第一财经日报
“跨境贸易人民币结算自试点以来，目前累计结算量达2.2万亿元。”近日，广东一监
管层人士对《第一财经（微博)日报》如此表示。与去年5063亿元的结算量相比，今年
该业务的增长程度显而易见。
跨境人民币结算萎缩贬值预期下套利无空间
来源：东方宽频所属栏目：财经中间站
广东省的数据亦证明了这种趋势。昨日，人民银行广州分行提供给本报的数据显示，截
至今年11月末，广东省累计发生跨境人民币结算业务6.62万笔，结算金额7971亿元，占
全国总结算量逾三成。其中，2011年1~11月全省发生跨境人民币结算业务4.89万笔，金
额5779亿元，分别是去年同期的2.8倍和2.65倍，继续保持较快的增长速度。
但有不少银行业内人士对本报表示，自试点以来，基于可观的本外币利差和人民币升值
预期下汇差提供的套利空间，做跨境人民币结算的企业并不少见，而随着近期人民币贬
值预期的上升，套利空间几近消弭，致使以套利为主要目的的那部分跨境人民币结算大
大萎缩。
“自跨境人民币结算试点以来，企业套利主要以类似‘内保外贷’的方式来做。”一位
外资银行熟悉该业务的内部人士对本报解释，即内地企业A公司将一笔人民币以定期存
款方式押给内地银行，内地银行据此存款金额向境外开出一张人民币的备付信用证，担
保海外的关联公司或子公司B公司向境外银行贷款融资。
这种做法的套利空间存在三个方面，即A公司可以获得境内的人民币存款利息，而B公司
可以较低的借贷成本获得贷款，此外，B公司在境外申请低息美元贴现，到期利用NDF（
无本金交割远期）汇率卖出人民币归还美元贷款，获得汇率套利。
上述人士算了一笔账：“2009年至2011年2月，境内人民币一年期存款利息为2.5%~3%，
当时海外美元借贷的年息约1.5%，两者之间相减的利差在1%~1.5%；再加上NDF人民币升
值幅度约1%~2%，算下来企业可获2%~3%的总收益。
而现在，基于美元流动性的紧缺，这种套利空间荡然无存。上述业内人士指出，现在海
外一年期美元贷款利率攀升，优质客户境外美元融资的年息已接近3%，资质稍差的企业
在3%以上，而境内人民币一年期存款利率为3.5%，美元与人民币之间的利差消弭殆尽。
此外，9月下旬至今的NDF市场数据显示了人民币较为强烈的贬值预期，尤其是11月30日
美联储联手全球五大央行向市场提供流动性以来，尽管人民币对美元的中间价并没有趋
势性贬值，但人民币对美元即期汇率连续12日触及或接近交易下限、美元指数连续反弹
，这使得以往的汇差套利无法持续。
事实上，今年三季度的交易量比二季度萎缩了2%，是自跨境人民币结算试点以来首次出
现下降，分析人士均认为这主要来自于跨境套利操作规模的下降。
“从市场大体实际状况来看，今年下半年的跨境人民币结算增速是有所放缓，从我行的
交易量来看，10月和11月的交易量比8月和9月有较大的萎缩。”另一家外资银行贸易融
资部的人士对本报表示。
法兴银行（中国）董事总经理、中国区商业银行总监姜云生接受本报记者采访时表示：
“最近几个月人民币跨境结算的增速应该会比较慢。如果NDF呈贬值趋势的话，企业通
过香港作平台用人民币结算的愿意就会下降或者没有，套利的前提条件一定是人民币升
值。”

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