由买买提看人间百态

boards

本页内容为未名空间相应帖子的节选和存档,一周内的贴子最多显示50字,超过一周显示500字 访问原贴
Military版 - 央行放水新常态:宁愿挤牙膏也不猛开闸全面降准
相关主题
国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难重磅!百度推荐新浪匿名奇文:中国经济危机爆发!
央行行长罕见回应A股大跌百度首页荐文:“中国经济早已毫无退路了”
TG威武:将创造新货币工具来解决地方债问题国内企业开始囤积美元:前5月存入银行账户1270亿
地方债最后还是被央行给兜了:纳入抵押品框架A股大涨背后的央行放水新政刺激
央行:为稳定市场被动注入流动性属无奈之举央行出手!下周将在香港再发300亿元央票
万亿放水不够 防止金融崩溃风险 大幅降准再释放万亿天朝开闸放水了:货币宽松和支持内需政策得到确认
中国买办银行:国内抽血,国外失血上半年个人购房贷款新增9323亿元。
银监会:今年考虑将不良资产试点做证券化央行时隔近半年重启逆回购操作 缓解流动性
相关话题的讨论汇总
话题: 央行话题: 融资话题: slf话题: 流动性话题: 经济
进入Military版参与讨论
1 (共1页)
u***r
发帖数: 4825
1
http://finance.sina.com.cn/china/jrxw/20141022/234620613161.sht
央行放水新常态
宁愿“挤牙膏”,也不“猛开闸”
华夏时报记者 钱秋君 北京报道
2013年6月中国的“钱荒”犹在眼前:资金短缺,利率暴涨,市场动荡,人心惶惶
。资金好比水,货币市场就是一个大水池,央行[微博]控制着水量。“钱荒”之际,水
位大减,池鱼遭殃,SLF(Standing Lending Facility,常备借贷便利)首次出场,为货
币市场注入甘霖。
如今,SLF已成为央行频繁祭出的手段之一,用来调整市场流动性。而市场上根本
来不及回味央行上个月5000亿放水,时隔一个月后,央行换汤不换药一般,再次放水
2000亿-4000亿元。经济下行倒逼央行放水,这似乎成了定律。同上次如出一辙,这一
次仍处在重磅经济数据公布的敏感时间点上,经济面临下行压力。
但问题是,根据央行上周公布的三季度金融统计数据,9月末M2增速为12.9%,与13
%的调控目标值差距无几,数据上显示市场并不缺流动性。此时问题就来了,央行为何
急于释放流动性?而银行到底缺不缺流动性?
“事实上,央行深刻理解当前实体经济融资成本居高难下是结构性问题,总量政策
实在左右为难。”国信证券宏观分析师钟正生表示,放松银根则债务膨胀,收紧银根则
加剧挤出,正是对央行两难处境的形象写照。
底线思维之下,治本之路漫漫。
SLF真相
多位银行相关人士向《华夏时报》记者确认,央行通过SLF向11家银行,包括股份
制银行及一些大型城商行投放SLF,总规模在2000亿-4000亿元,每家200亿元,期限3个
月,但利率4%左右。“其中包括浦发银行(9.75, -0.03, -0.31%)、兴业银行(10.23, 0
.06, 0.59%)等股份制商业银行。”一位股份制银行业人士坦言。
常备借贷便利(SLF)于去年年初创设。按照央行的说法,SLF的主要功能是满足金融
机构期限较长的大额流动性需求,最长期限为3个月,目前以1至3个月期操作为主,利
率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。
一家股份制银行上海总行相关负责人在接受《华夏时报》记者采访时回应传闻:“
央行了解过情况,我们也还在申请过程中,资金不像外界传的已经到位,还在申请过程
中。”
“央行明确要求,资金用于支持三农和小微等国民经济薄弱环节,并要求贷款利率
低于常规水平。”一位央行内部人士表示,目前市场流动性“超宽松”,央行政策信号
很明确,任何对市场利率上行的预期都“可以断了”。
10月21日,央行开展200亿元14天期正回购操作,中标利率为3.40%。而此次正回购
操作量与前期持平,是14天正回购操作量连续第五次保持在200亿不变。“意在引导市
场利率下行。”上述央行人士坦言。
但《华夏时报》记者在采访中获悉,并不是所有银行都有资金需求。一般来说,按
照程序,商业银行在流动性紧张时可向央行申请通过SLF或其他流动性工具获得资金。
“但招商银行(10.39, 0.03, 0.29%)流动性没有问题,近期没有向央行提出流动性需求
申请,也没有收到央行定向流动性贷款通知。”招商银行常务副行长李浩向记者证实。
《华夏时报》记者早前专访建设银行(4.06, 0.00, 0.00%)董事长王洪章时,彼时
正是“央行向五大行通过SLF投放5000亿元流动性”传言愈演愈烈之时,王洪章向本报
记者澄清,“央行只是过来征询过我们的意见,但建设银行目前流动性充裕,还不需要
向央行申请。”
“虽然银行不缺资金,但在经济下行周期下,实体经济孱弱,银行风险容忍度底,
以致虽然信贷扩张并不少,但对经济增长的拉动作用却并不明显。”上述央行人士认为
,银行间流动性总体宽松,此时融资的问题不在数量而在价格。
一个常识是,3月期SLF属于短期资金融通方式,3个月后,商业银行要向央行连本
带息交还这笔资金。无论是SLF,还是PSL(抵押补充贷款),都是央行释放基础货币的工
具,与直接降低存款准备金比率不同。因此,上述央行人士建议,从央行资产负债经营
角度看,还是向商业银行提供短期借款更合适。
但央行做的不是买卖,目的不是盈利,政策着眼点是实现货币政策目标。“货币政
策目标有4个,物价稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。”上述央行人士坦言
,由于物价已经连创56个月新低,当前央行着急的是如何刺激经济增长,实现充分就业。
货币政策传导卡壳
事实上,从央行发布的数据看,今年前三季度实体经济从金融体系拿到的钱并不少。
2014年前三季度的社会融资规模为12.84万亿元,为历史同期次高水平,央行调查
统计司司长盛松成认为,今年前三季度金融体系对实体经济的资金支持力度是比较大的。
同时社会融资规模结构的变化,也体现了监管意图和改革方向。实体经济从金融体
系获得的表外融资包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票。
但连续31个月下降的PPI和贷款结构中一般性贷款增长乏力等因素,显示出实体经
济有效需求依然不足,小微企业融资难、融资贵表明经济中依然存在影响供求平衡的结
构性问题。
一个相悖的现实是,市场流动性充裕,而资金价格却在节节攀升,昭示实体经济融
资成本日趋高企。
海通证券(10.09, -0.05, -0.49%)分析师姜超今年7月撰写的研究报告以PSL为例,
“由于现实中,银行融资端成本下降在向贷款端传导中会产生流失,根据估算,假设
PSL带来的融资成本下降,传导至金融机构平均贷款利率下降的比例为50%和80%,则企
业的利息成本分别节约9.4%和17.7%,仍相对偏低。”
“贷款太难了。”王文武,河北省涿州市一家小型轴承加工厂的厂主介绍,如果是
新增贷款客户,银行现在除要有足够抵押物之外,还要求企业开设唯一对公账户,企业
所有结算交割都要在一家银行完成。
而对于像王文武这样想要“还旧借新”的企业来说,“旧贷款到期未还上,想要再
借新的出来,难上加难。”王文武坦言,这也是现在很多利用“过桥资金”的企业纷纷
倒闭的原因。
此情况下银行的苦衷是,对借款人风险识别和防控过于依赖第三方担保。截至2014
年第一季度,不良贷款余额连续10个季度上升,不良率也已突破1%。随着经济增速的放
缓和经济结构调整的深化,商业银行信贷资产质量将面临严峻的挑战。
银监会数据显示,上半年,银行业金融机构不良贷款余额增长1023亿元,已经超过
2013年全年的水平。其中,二季度不良贷款单季增幅为483亿元,虽然略低于一季度的
540亿元,但仍处于近年来高位。随着不良贷款余额的较快增长,不良贷款率也升至1.
08%的水平,较2013年末增长0.08个百分点。
工商银行(3.52, 0.02, 0.57%)首席风险官魏国雄就曾撰文指出,现在每年有10万
亿元的新增融资投放,加上几十万亿元存量贷款到期后的重新发放,对后续的信贷风险
管理、防控大面积金融风险将带来很大的压力。所以银行要学会善于选择、善于放弃,
避免非理性的信贷增长。
银行的这种“觉醒”自然带来了行为上的变化——惜贷。“经济下行周期里,银行
风险偏好显弱,金融机构宁愿将资金放在银行间市场获取无风险收益。”招商证券(11.
53, -0.12, -1.03%)研究发展中心宏观研究主管谢亚轩道出了其中的道理,银行间的宽
松不能传导到实体经济,银行对房地产价格等实体经济中的风险担忧而惜贷是重要原因。
这的确是个难题,货币政策传导机制出了问题。
可能的解决方案诸如,改善企业生存环境,降低企业融资成本,增加融资渠道,银
行融资不能支持风险相对高的行业,此类融资则由风险偏好高的资金供给方提供。
不过,“这可是一项长期工程,调整并不能立竿见影。”一位接近央行的人士坦言
。这也许是目前左右央行货币政策的困扰因素之一,也是央行频繁放水的原因之一。
“央行两个月释放近7000亿元SLF补足基础货币缺口,有意维持基础货币和资金面
状况稳定。”民生证券研究院执行院长管清友[微博]坦言,这样一来诱使金融机构加杠
杆,通过压低流动性溢价抵补信用溢价,降低实体融资成本。
央行“新常态”
不管怎样,银行间的宽松不能传导至实体经济,昭示目前货币政策传导机制或途径
出了问题,在从“金融机构和金融市场到企业、居民的各类经济行为主体”的环节“卡
壳”了。
此时,降低实体经济融资成本,是包括央行、银监会在内的监管层的一大头号任务
。与一季度货币政策执行报告相比,央行在二季度货币政策执行报告中着重强调“多举
并措,降低实体经济融资成本”,这与此前国务院部署降低实体经济的融资成本相一致。
“下半年货币政策的核心在于降低社会融资成本,这无论对于解决中小企业融资难
、融资贵问题,还是对于维持整个社会债务的平稳存续都是至关重要的。”钟正生认为。
对此,央行在《报告》中专门设立专栏提到“降低融资成本要标本兼治”。那么“
本”是什么?管清友认为,传统部门强劲的融资需求和储蓄率拐点是全社会融资成本被
推高的本质原因,其结果是其他市场化部门融资需求被不断挤出。而“标”则是这种挤
出效应下的表现形式:非标的兴起、利率市场化、互联网金融、期限错配、融资链条盘
根错节等等。
此时央行的意图是,维持适度的基础货币缺口,即维持流动性结构性短缺的状态,
央行相信这是增强对货币政策控制力的有利环境。目前央行宁愿在资产端“挤牙膏”,
也不愿在负债端“猛放水”,也就是全面降准,正是央行货币政策“紧平衡”的体现。
中国社科院教授、广发证券(11.07, -0.03, -0.27%)首席分析师刘煜辉[微博]则认
为,“央行频繁地使用资产业务来满足流动性的缺口,这是过去一年时间所看到的货币
政策结构上的变化,是一个必然选择,对央行来说是理性的,或者说是目前这个过渡状
态下的唯一安排。央行要解放出来,促进货币政策市场化形成一个新结构,形成更有效
率的传导机制,这需要渐进的过程。”
因此,各种定向措施如再贷款、定向降准以及SLF、PSL频频推出,恰恰反映了央行
货币政策“结构化”的倾向。但归根结底,货币政策仍是总量政策,“紧平衡”可期,
“结构化”难求。“形象地说,‘总量之矛’注定难以攻克‘结构之盾’。”钟正生表
示,这就是央行在货币政策决策时的两难。
“从进行商业服务价格管理办法的现场和专项检查入手,规范商业银行的经营行为
,使得银行的服务能够真正做到依法合规、公开透明。”中国银监会政策研究局副局长
张晓朴曾在接受媒体采访时坦言。而在利率市场化加速推进的大背景下,各家银行为吸
收存款竞相提高砝码,但银监会将对银行高息揽储行为进行规范,从源头上降低企业融
资成本。
如此央行、银监会同时出手,旨在希望降低实体经济融资成本,但是否能真正降低
企业融资成本,还要看未来政策的持续性和落实情况。
g*q
发帖数: 26623
2
挤牙膏是对的.
不能鼓励某些行业不断扩大已经过剩的产能,但是又要保住这些行业不崩溃.
1 (共1页)
进入Military版参与讨论
相关主题
央行时隔近半年重启逆回购操作 缓解流动性央行:为稳定市场被动注入流动性属无奈之举
央行连释流动性逆回购5150亿 降息可能性大万亿放水不够 防止金融崩溃风险 大幅降准再释放万亿
央行又印钞了,艹你麻痹!中国买办银行:国内抽血,国外失血
鬼子进村 中国央行创纪录4天放水万亿银监会:今年考虑将不良资产试点做证券化
国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难重磅!百度推荐新浪匿名奇文:中国经济危机爆发!
央行行长罕见回应A股大跌百度首页荐文:“中国经济早已毫无退路了”
TG威武:将创造新货币工具来解决地方债问题国内企业开始囤积美元:前5月存入银行账户1270亿
地方债最后还是被央行给兜了:纳入抵押品框架A股大涨背后的央行放水新政刺激
相关话题的讨论汇总
话题: 央行话题: 融资话题: slf话题: 流动性话题: 经济