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发帖数: 3857 | 1 长江商报消息 47家壳公司股价一月普涨四成，各路资本疯狂找壳有公司4天提价2亿元
□本报记者 沈佑荣
“一壳难求”正成为资本市场上的奇观，如今，甚至疯狂到跟壳公司老板见面也要
价千万。
“简直太疯狂了。” 4月20日下午，华中一私募基金经理陈耿（化名）见到长江商
报记者满是感慨。陈耿说，3月份以来，各路资本都在找壳，不少壳公司因此待价而沽
、坐地起价。
事实上，壳资源交易确实火爆。一周来，长江商报记者调查发现，A股约47家具备
壳资源潜力公司，自3月份来股价普涨约四成。4月21日，一家大型券商投行部总经理郑
先生向长江商报记者表示，今年3月份以来，各路资本爆炒壳资源，导致一些垃圾壳公
司、僵尸企业股价被炒上了天。
多名接受采访的专家认为，壳资源遭爆炒的背后，是注册制、战略新兴板推出未达
预期，大量中概股正处在回归路上，叠加企业并购重组增多，僧多粥少局面导致壳资源
供给吃紧、壳资源生态畸形。
如何破解壳资源畸形生态？上述专家认为，应加快推出注册制，尽快缓解上市公司
资质的稀缺性，同时完善上市公司退出机制，挤压垃圾壳、伪壳的存在空间。
股价4天涨超10%，壳公司坐地起价加价2亿
今年来，资本市场的火热并非是投资者的涌入、股价的上涨，而是爆炒壳资源以及
壳交易价格的持续攀升。
华中一私募基金经理陈耿曾梦想拿下一家公司的壳。上月中旬，他接触到北方一家
公司负责人。不过，只见了两面，对方就不愿再见他。
陈耿透露，对方持有公司25.75%股份，是控股股东，公司近四年扣非净利润为负数
，主营业务持续下滑。按照惯常的操作手法，他的出价略高于市场价。第一次，对方要
求陈耿加价1个亿，陈耿答复称再商量。没想到，4天后，该公司股价上涨13%。第二次
见面，对方一口就提价2个亿，双方不欢而散。
“大家都在找壳，壳资源已经是奇货可居。”陈耿说，3月份以来，各路资本都在
找壳，不少壳公司因此待价而沽。陈耿称，虽然上市公司经营陷入困境沦为“壳”，但
一些壳公司老板牛气得不得了。他曾听一位私募圈朋友称，因为有近20批人上门洽谈，
一家壳公司老板甚至要求上门者交纳千万元见面费。
“那家公司壳比较干净，市值40多个亿，如果能拿下来，获利不会少。”陈耿向长
江商报记者透露。
长江商报记者调查了解到，不仅仅是众多私募在找壳，除了券商外，还有大量的知
名、不知名的资本包括产业资本在找壳。
4月18日，国内某知名资本董事李先生告诉长江商报记者，本月初，朋友介绍了四
川一家壳公司负责人。公司从事持续低迷的采掘业，大股东持股28.80%。见面洽谈后，
对方要价16亿，而他的底线是14.5亿。李先生称，因为急于拿壳，未对公司做详细调查
。庆幸的是，并未与对方达成一致协议。
李先生称，事后调查发现，这家公司壳资质太差，资产负债率近几年均超90%，欠
有巨额债务，而且，公司大股东几经轮换，原始股东剩余资产尚未出清，这部分资产属
于严重过剩产能。更为要命的是，公司牵涉多起诉讼案，短期内难以了结。
除了一级市场找壳外，还有一些资本掮客通过二级市场拿下壳公司筹码，再与壳公
司谈判，共同炒壳。
4月21日，一家大型券商投行部总经理郑先生向长江商报记者表示，近段时间，市
场上壳资源一时成为紧俏之物，在此氛围中，一些壳公司老板仿佛捧着个金元宝，频繁
与各路资本洽谈，但惜售心态明显。在他看来，这种生态是畸形的。
一私募押宝壳公司，赚了深圳3套房
在疯炒找壳、炒壳的气氛中，二级市场上的壳公司股价也被爆炒。
陈耿告诉长江商报记者，找到壳资源的资本是少数，像他一样，不少私募将重点转
向二级市场上，重仓豪赌壳公司。
陈耿透露， 押宝艾迪西(28.92, 0.37, 1.30%)，他赚取了250%的净利润，够在深
圳市区买下3套房。
国信证券(15.44, 0.09, 0.59%)一人士向长江商报记者表示，判断一家上市公司是
否沦为壳公司，除连续三年主营业务下滑外，还应从市值、连续两年净资产收益率等指
标筛选。通常情况下，连续两年净资产收益率小于5%、扣非和摊薄后每股收益小于0.1
元，表明公司主营业务低迷或者没有多少主营业务，盈利能力较差。公司股权越分散越
好，控股股东持股比最好低于30%，否则，控股股东的话语权太强，难以操作重大资产
重组。此外，市值不能太高，越低越好，最好不高于50亿元，市值越高的话，对借壳方
资产要求越高，否则难以支撑，重组难度大。
按照上述筛选壳公司指标，长江商报记者梳理发现，截至目前已发布2015年年报的
上市公司中（创业板不准借壳，扣除创业板公司），有63家公司具备壳公司潜力。
郑先生表示，壳公司还应具备前十大股东合计持股低于50%，否则也会影响重组。
长江商报记者梳理发现，A股具备壳公司潜力有47家。
长江商报记者调查发现，3月份以来，二级市场上，这些壳公司已然暴涨，股价几
乎普涨四成。如绿景控股(24.45, 0.26, 1.07%)2月29日收盘价18.63元，4月21日收盘
价24.19元，涨了5.56元。
壳公司何以能如此受宠？香颂资本董事沈萌告诉长江商报记者，业绩与股价的扭曲
，除了市场资金豪赌外，也与资本方、借壳方以及壳公司方的利益分配有关，毕竟重组
时发行股份时的价格，是以前20个交易日的均价作参考。此外，A股市场上市资质的稀
缺性，市场各方对壳公司被借壳的预期较高，一定程度上也推动股价上涨。
注册制、退市机制或破解畸形壳生态
显然，爆炒壳公司会带给市场一些不良影响，诸如劣质公司股价持续走高，投资者
趋之若鹜。如此畸形的市场生态，最终受伤的仍是中小投资者。
安信证券一人士向长江商报记者表示，注册制和战略新兴板未能预期推出，何时推
出尚未公布时间表，而IPO排队的漫长时间成本让一些公司耗不起，借壳无疑是最好选
择。此外，大量中概股正在回归的路上，如360等已经开始私有化，他们回归A股的捷径
仍然是借壳。不仅如此，中国经济正处于转型升级期，大量企业需要跨界并购重组，最
简单的办法是借助资本市场力量——借壳。
长江商报记者查询发现，截至目前，正在IPO排队审核的公司超过千家。如果按照
去年新股发行节奏，存量IPO消化仍需一段时间。
其实，不少资本市场上都有炒作壳资源现象。
上述安信证券人士称，香港资本市场作为较发达的市场，也不乏炒壳资源现象。
不过，沈萌认为，香港市场炒作壳资源有别于A股。香港的一些资本玩家从一些上
市公司大股东手中买下壳后，通常或经过一系列诸如业务资产置换、资本结构重组等手
段，对上市公司里里外外进行一番彻底的清理，俗称洗壳，使得上市公司变成一家仅有
少数现金、空有上市公司资质的上市公司，俗称净壳。这些工作完成后，才会发生卖壳
、借壳。A股市场上的倒壳方基本上没有洗壳环节，壳公司自身的弊病没有消除，倒壳
方追求利益快速兑现。
在沈萌看来，不加洗壳而追求利益最大化的倒壳、炒壳危害性极大，反过来，或将
倒逼注册制推出效率，同时加大垃圾上市公司退市力度。
破解畸形壳资源生态，有券商人士“开方”称，借壳审核快，IPO比较慢，虽然借
壳标准等同于IPO，但审核通道不同，导致出现监管套利、时间套利，借壳由此被热烈
追捧。他建议，让借壳与IPO一个通道，“严格等同”。没了监管套利、时间套利，“
壳”自然就没了价值，炒壳者也会一哄而散。
对此，上述安信证券一人士认为，这个说法不太现实。借壳虽然快，但不能同时募
集资金。此外，借壳与IPO一个通道，会导致企业并购重组变得较为漫长，从而影响经
济结构调整与升级，对一级市场是不利的。
沈萌也认为这个说法治标不治本，属于下药不对症。在他看来，虽然套利也是因素
之一，但核心还是IPO供给侧问题。
潜在壳资源标准
A．连续三年主营业务下滑
B．连续两年净资产收益率小于5%、扣非和摊薄后每股收益小于0.1元
C．控股股东持股比最好低于30%，再不济也不能高于40%
D．市值不能太高，越低越好，最好不高于50亿元 |
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