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P****R
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从3月20起,市场资金利率突然出现紧张,利率全面飙升,有报道说16:30后还有机构
在到处借钱,有几家小机构违约了,有传言说是地方商业银行,无论是谁,一旦资金紧
张,总要在边际上让流动性管理做得差的机构暴露风险,也就是让他们长点记性。
3月21日,整个市场资金面紧张,因为昨天的资金面让大多数机构投鼠忌器,不敢出借
资金了,这容易形成一致预期,让资金面雪上加霜,到了2点以后,逆回购利率开始大
幅下跌,疑似央行或者大行开始放钱。
事实上,资金面的紧张取决于央行。尽管近期商业银行面临MPA考核趋严和光大可转债
冻结资金等等,但是市场一定要关注,央行在年内已经两次上调SLF利率。
3月16日,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率均上调10BP至2.45%、2.60%
、2.75%;MLF操作6个月期和1年期也均较上期上调10BP。更为重要的是,央行上调SLF
利率,隔夜SLF利率上调20BP,7天和1个月SLF利率上调10BP。而2月3日,央行全线上调
逆回购中标利率10BP,且上调隔夜SLF利率35BP、上调7天和1个月SLF利率10BP。两次的
提高,其实类似于央行在流动性管理上从价格方面对货币进行紧缩式调控。
按照目前央行打造的利率走廊,SLF被设定为利率走廊的上限。利率走廊是以央行目标
利率为中心,在央行贷款利率与存款利率形成一条“走廊”,存贷款便利利率分别构成
了这条走廊的下限与上限。常备借贷便利(SLF)是央行在2013年创造的定向宽松流动
性调节工具,主要功能是满足金融机构期限较短的大额流动性需求。设置利率走廊的目
的是有利于稳定商业银行预期,避免预期利率飙升而出现囤积流动性倾向,从而达到稳
定利率作用。
今年年内在不到三个月的时间里,央行两度提高SLF的利率,事实上是提高了利率走廊
的上限,也隐含提高了基准利率或者指导利率,反映了央行在流动性管理中相当明确的
态度:改变目前流动性宽松的局面,在边际上对杠杆过高,借债过多的金融机构形成压
力。
金融降杠杆恐怕是央行今年货币调控的主题,央行在3月16日再度上调SLF利率之后,对
于这个利率的上涨的央行认为这反应了近期国内外影响市场资金供求因素的变化。“去
年四季度以来,国内经济出现一些回升迹象,物价上升导致实际利率下行,金融机构信
贷扩张动力较强,部分城市房价快速上涨,而海外经济也在改善,特别是美联储在去年
12月份和今天凌晨两次加息,美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。”
再说中国的小银行,部分城商行,部分农商行,最近几年扩张迅速,资产规模飙升,但
是盈利能力差,风险控制能力弱,自身的资本金不足。但是金融业蒸腾的利润不能不让
自己脸红,其他机构可以通过同业、影子银行等等赢得不菲的收入,但是中小银行网点
少,自身资金来源不足,只有通过同业等等方式扩大资产,杠杆放的很高,一旦央行顾
不过来,中小机构们就可能会受到较大的打击。
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