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发帖数: 562 | 1 硅谷造富新手段：私募二级市场交易
初创企业的创业者和风险投资人越来越多地通过私募二级市场交易来套现取得回报，而
不再等待上市或者被收购。
据知情人士透露，最近软银承诺以13亿美元全数收购办公空间共享公司WeWork Cos.的
投资者和雇员所持股份。图为WeWork Cos.位于旧金山的办公室。 ENLARGE
据知情人士透露，最近软银承诺以13亿美元全数收购办公空间共享公司WeWork Cos.的
投资者和雇员所持股份。图为WeWork Cos.位于旧金山的办公室。 图片来源：Mike
Short/Bloomberg News
Eliot Brown / Greg Bensinger
2017年 11月 20日 16:46
评论
过去在硅谷，创业者和风险投资人通常要等到他们的初创公司被收购或者上市之后才能
收获大量财富。
不过现在，硅谷造富的第三条道路——将大量股份出售给其他私募股权投资者——越来
越受欢迎。
眼下，一些实力雄厚的投资公司正在从部分估值较高的初创公司早期股东那里大量吸纳
他们所持有的股份。这些交易被称作“私募二级市场交易”。通过此类交易，初创公司
可以在不进入公开市场的情况下，让其雇员和投资者对所持部分股份进行套现。在科技
公司IPO交易降温之际，这类交易给硅谷注入了大量资金。
这其中最为引人注目的投资公司莫过于日本企业巨头软银(SoftBank Group Corp.)。该
公司上周清除了在入股优步(Uber Technologies Inc.)计划上面临的一道障碍。软银旗
下的科技投资基金寻求通过该交易从优步的投资者和雇员那里折价购入股份；优步最近
一轮融资对该公司的估值为680亿美元。若交易能够完成，这笔高达100亿美元的投资将
创下科技行业历史上此类交易的纪录。
据知情人士透露，最近软银还承诺以13亿美元收购办公空间共享公司WeWork Cos.的投
资者和雇员所持有的多数股份，这是软银针对WeWork的44亿美元投资计划的一部分。9
月份WeWork的股东被告知他们可以以200亿美元、即软银出价所对应的估值出售其股份
。WeWork前雇员称，近几周他们已拿到了出售股份所得。
此外，今年早些时候软银还向印度电子商务巨头Flipkart Online Services Pvt. Ltd.
投资25亿美元，据知情人士透露，作为该投资计划的一部分，软银承诺斥资上亿美元向
投资者收购股份。
知情人士称，这股趋势也扩展到软银对爱彼迎(Airbnb Inc.)、网络贷款公司Social
Finance Inc.以及信息软件公司Slack Technologies Inc.等高估值公司的交易之外。
多年来，有各种市场可以出售旧股(secondary shares)，其目的通常是帮助雇员和早期
投资者在IPO之前套取一些现金。如今这些交易的规模和频次发生了变化，在超高估值
和低利率环境下融资成本低的推动下，大型交易开始涌现。
如果这股趋势继续扩大，可能会进一步阻碍很多大型科技公司进行IPO、从而也限制小
型投资者投资这些公司的能力，毕竟将所持股票套现是早期投资者和雇员启动IPO的一
大动因。不过，私募二级市场交易的价格普遍低于一家公司直接发行股票的价格。
私募股权投资公司Kohlberg Kravis Roberts & Co.的科技投资团队负责人Vincent
Letteri表示，该公司当前考虑投资的交易中约一半涉及私募二级市场交易。Letteri称
，这表明此类交易的频次增加，尤其是在过去六至12个月。
一些因素正在推波助澜。在长期低利率的环境下，私募基金、共同基金以及主权财富基
金等大型投资者都拥有巨资，并热切希望将大量资金投入科技领域。
为了获得较大比例的高估值股权，投资者往往想要对初创公司注入更多的资本，甚至超
出了这家初创公司所需要的资金。因此投资者还从现有股东手中购买股票，而不满足于
数量较少的新发行股份。Letteri说，如果真的信任一家公司，宁愿投入更多的资金。
他没有提到具体的公司名字。
与此同时，由于充裕的资本唾手可得，初创公司选择在更长时间里保持私有状态。据初
创公司数据提供商PitchBook的数据，今年截至9月底，具有风险资本投资背景的初创公
司平均等待6.2年才进行IPO或把自身卖给另一家公司，而2008年的平均等待时间为5年
。对大型初创公司来说尤其如此，包括优步、爱彼迎和WeWork在内的10家估值最高的初
创公司，平均成立时间为9年半，而据了解，这10家公司中没有一家短期内有上市打算。
上市时间表拉长意味着，初创公司早期员工和投资者虽拥有与内部股相关的财富或投资
利得，但是这些股票很难甚至无法卖出。在IPO可能还要等上几年的情况下，私募二级
市场交易对他们来说是一个难得的套现机会。
Scenic Advisement董事总经理Michael Sobel表示，你不可能（把内部股）换成一套房
子。Scenic Advisement是一家小型投行，专注于私募二级市场交易和财富咨询服务。
一些规模较大的非上市公司已经非常成熟，开始与Facebook Inc.和Alphabet Inc.(
GOOG)旗下谷歌(Google)争夺人才，Facebook和谷歌会用股票期权来激励员工，这些股
票期权交易起来要便利得多。
与此同时，一些风险投资公司正面临投资者要求利润回报的压力，而这些风投公司持有
的大部分资产仍在私募市场。投资初创公司的机构Haystack普通合伙人Semil Shah称，
他在私募二级市场交易中出售了他所投资的两家公司的股份，此举的一个目的是向他的
投资者显示他可以返还部分现金。他说这是风险管理，他希望锁定这部分回报。
不过，这些私募二级市场交易是有代价的。通常股价会有折让，因为这些股票无法轻易
转售，且与直接向投资标的公司买入的股份相比，这些股票通常附带的优先权较少，例
如当标的公司价值缩水时的保护措施等。
很难对二级私募股权交易进行量化，因为这些交易通常不公开披露，数据不是现成的。
不过，二级私募股权交易的增长将受到湾区房地产和豪车供应商的热烈欢迎，年轻人一
旦富裕起来首先想到的常常就是购置豪宅和豪车。
优步-软银的这桩交易可能创造一大批新晋百万富翁，具体数量将取决于优步有多少早
期雇员接受软银的收购提议。
专注高端房产的旧金山房地产经纪人Joel Goodrich称，这无疑会对这一市场产生影响
，届时当地会增加一大批新买家。 |
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