由买买提看人间百态

boards

本页内容为未名空间相应帖子的节选和存档,一周内的贴子最多显示50字,超过一周显示500字 访问原贴
Military版 - 大放水,地方政府饮鸩止渴疯狂发债,无言的结局!
相关主题
第2批万亿地方债置换额度下发倒逼货币宽松铁道部被曝向国家求援8000亿
地方政府成负债最严重公共机构 今年为还款高峰12万亿地方债多数未纳入预算 国务院给其戴紧箍咒
大干快上,跨越可以瞑目了吧上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
中国地方债规模或已达25万亿,超德国经济总量今年基建投资规模达14万亿元
地方政府终于可以发债了发改委前三季度扩投资3.2万亿元 基建资金占1/3
地方政府发债,与高利贷非法集资等如出一辙。总投资规模逾11万亿元,五省市新一轮基建发展计划出炉
财政部再发万亿置换债券缓解地方偿债压力大放水了:7省推出25万亿基建项目
我说两句儿,地方发行债券未必就是洪水猛兽这才是真正的放水!7省市推出25万亿重点项目
相关话题的讨论汇总
话题: 地方话题: 政府话题: 债务话题: 债券话题: 发行
进入Military版参与讨论
1 (共1页)
P**4
发帖数: 923
1
大放水,地方政府饮鸩止渴疯狂发债,无言的结局!
来源: Twinlight 于 2018-09-07 06:17:39 [档案] [博客] [转至博客] [旧帖] [给我
悄悄话] 本文已被阅读: 25 次 (96152 bytes)
字体:调大/重置/调小 | 加入书签 | 打印 | 所有跟帖 | 加跟贴 | 当前最热讨论主
题 | 编辑 | 删除
本文内容已被 [ Twinlight ] 在 2018-09-07 06:22:25 编辑过。如有问题,请报告版
主或论坛管理删除.
小银角大王卢桦 冷眼看盛世 今天
起风了,欢迎关注终极备用号“环球华人快讯”
来源:小银角大王(ID:BeaWhale) 作者:小银角大王卢桦
地方政府正在疯狂发债。
仅8月31日当天,浙江、山东、湖北发行了超过1200亿元巨额的地方政府债券,直接导
致财政部政府债券发行系统瘫痪。不过这也阻挡不了地方政府的热情,湖北直接改用书
面形式来公布债券发行应急投标书。
这场加急加量加速度的冲刺,已经拥有惊人的成绩——截至8月底,地方政府债券累计
发行约3万亿元。按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求,还有近1万亿元
的地方政府债券将主要集中在9月完成,加上7月的7569.5亿元、8月的8830亿元,今年
三季度累计发行地方债高达2.6万亿元。
我们真是在个大时代,时代的计算器,动辄上万亿。按照发债投标书显示,这些数万亿
计的水,除了用来置换债务,还将主要用于土地储备、棚户区改造、收费公路、水利建
设、学校建设、环境保护等基建项目,重点支持乡村振兴、粤港澳大湾区、京津冀协同
发展、长江经济带等重大战略。
说白了,发这些债主要就是用来还旧债以及搞基础建设。未来几个月,基建及相关行业
将是最有钱的行业,也将会支撑起四季度中国经济的增速。
1
经历了这半年去杠杆带来的沉寂,地方债如火如荼重新上路,是有着政策铺垫的。
早几天,银监会下发通知,要求地方政府债券将参照国债和政策性金融债,不再对银行
承销比例有20%的上限。也就是说,银行在地方债方面,可以大胆放开购买地方政府债
券。
地方债,是地方政府及地方公共机构发行的债券,简单来说,就是地方政府为筹集资金
,向银行机构借钱欠下的债务。这些举债回来的钱,一般用于交通、通讯、住宅、教育
、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设,以当地政府的税收能力作为还本付息
的担保。
按照银监会“16号文”里规定,商业银行投资部门投资于本行所主承销债券的金额,不
应超过当只债券发行量的20%。此前地方政府债券适用于此规定。
此项政策,最大的冲击不在于多少比例的“自卖自投”,而是变相调低里地方政府债券
的风险权重。由于国债一般被认为是无风险债券,参照一般性存款对待,不存在任何比
例的限制。如果银行承销地方债也被认为是参照国债的零风险权重,那相当于从信用级
别上告诉人们,地方政府债券风险为零。
有这项背书,银行自然获得销售的信心,并且可以用更多资金购入地方债。地方债发行
规模也将继续扩大,发行量将继续增长。
债券的风险权重,是衡量投资产品总体风险的一项指标。资产风险权重越小,其安全性
越高,如现金及现金等价物的风险权重为0%。地方债的风险权重一直是20%。
由于银行需要预留相应的流动资金,以应对风险可能会带来的损失,防止银行因为资金
链断裂破产。至于具体预留多少?就是按风险权重比例来了。比如金角银行贷给银角政
府的地方债市100万,地方债风险权重是20%,那银行需要在流动资金里锁定20万来应对
不确定风险。这个比例是巴塞尔协议规定的,全球商业银行都会遵守这个协议。
早阵子风传,财政部要把地方债风险权重调降至零,也就是说要标示地方债是无风险的
。以此释放2~3万亿的资金。这是什么概念呢?截止7月末,商业银行持有的地方政府债
余额约为16万亿(不包括下文提到置换以后的债券)。如果将地方债的风险权重统一降
为0,16万亿 x 20%,相当于商业银行可以释放出3.2万亿的资金,再用于地方政府贷款。
不过传言一出,被认为是要搞大水漫灌,骂声四起。最终地方债的风险权重没有直接调
低,而是通过变相途径达到的调低的效果。
这不是第一次给地方政府债券送上的礼包。
8月中旬,财政部就发文要求地方政府加快地方政府债券发行,也就是说,财政部催着
地方快点借钱。并且官方进行建议,这些债券的投标利率比同期限国债的收益率上浮40
个基点,并且有免税优惠。所以,不仅是发行限额放开,信用背书做足,连收益率都给
调上去了。上头为地方政府拿到钱搞基建真是操碎了心。
随后,地方政府新增债券发行提速,也就出现了8月31日单日发行1200亿的发债神话。
由于上半年消费、投资、固定投资不振,要刺激经济,基础建设是最后一个放水闸口—
—固定投资的三个组成部分之一,剩余两者是制造业和房地产。7月底中央政治局会议
要求下半年加大基建投资,并在财政政策上做到配备,加快地方政府专项债券发行和使
用。
说白了,就是基建狂魔又要放出来了。
此前,地方债的一级市场都门可罗雀,无人问津。不过自8月中旬以来,城商行、农商
行、券商自营盘等都前往承销债券的券商谈合作。此前他们配置的多是国债、国开债,
这次都开始配置了地方债。
所谓一级市场和二级市场,简要区分,就是投资市场和交易市场。
一级市场的火热,同样传导到了二级市场。二级市场的散户投资者们也开始了进行交易
。毕竟,免税优惠加高出国债40个基点的收益,还是具有相当竞争力的。在以前,这些
产品是不号召一般老百姓直接参与购买的。
目前五年期中国国债收益率是3.433%,1个基点=0.01%,亦即是,五年期的地方债收益
率是3.433%+0.4%=3.833%。
券商行业也对地方债承销权限进行了激烈的争夺。不少承销地方债的券商都承诺将手续
费全部返还给投资者,如近期发行的“18湖北债”,承销商就声称:投资2年期债券返
费0.05%,7年期和10年期返费1%。而目前地方债的手续费就是3年以内收取佣金0.05%,
3年以上收取佣金0.1%。
也就是说,券商不赚钱,都要把地方债的承销权拿到手。这有其本身想获取投资地方债
的因素,更多的是想以此争取到地方的财政存款。
除了券商,交易所市场的地方债发行数量也出现了井喷。上交所承销的地方政府专项债
,月度发行量就从3月份的148.05亿元,暴增到8月份的2645.21亿元,增长超过17倍。8
月份全交易所市场公开发行的地方政府专项债券为5054.1亿元,上交所则占据了一半的
份额。
为了快速拉升基建投资,国务院、银监会、财政部、发改委、银行、券商、地方政府各
方合力,将地方政府债券大水闸重新打开。
2
当下的很多事情,早在二十多年前就已有肇因。
1992年8月,国务院发出《关于实施新国民经济核算体系方案的通知》,中国开始从以
往的计划经济的物质平衡核算体系,正式转入适合市场经济的国民经济核算体系。这时
候,GDP成了中国最为重要的经济指标,也成为官员们政绩考核机制里边,最为核心的
经济指标。
地方要发展,官员要升迁,首先搞基建,再吸引外资。这成了很长一个时间的套路。由
于《预算法》同时要求地方财政收支上不得出现赤字,分税制改革以后,地方拿到的钱
只够日常柴米油盐。所以,要搞基建,要有发展,地方政府必然会以举债的方式来把自
己从这个局里解绑。
不过,根据1995年实施的《预算法》规定,地方政府不得发行地方债券,同时禁止直接
向金融机构借钱。地方政府从来不缺钻研规则的人。既然中央要求地方政府不得举债,
那企业总可以吧?
于是,地方政府找了一个绕道发债借钱的办法——由地方政府成立一个企业,也就是所
谓的“融资平台公司”,例如城市建设投资公司、城建资产投资公司、新城开发公司,
各地叫法不同,但他们的目的都是帮地方政府融资,从而弥补政府进行开发时的资金不
足。那些负责提供贷款的商业银行和企业对此心照不宣,因为在他们看来,地方政府是
不可能赖账的。
一开始,由于中国债券市场处于起步阶段,地方债的发行规模较小,1999年~2004年的
城建投资类企业债券发行只有8支,总共156亿元。
2008年以后,一切都变了。
为了应对国际金融危机,2008年底国务院推出了4万亿投资计划。事实上,这4万亿里边
,中央政府安排的资金为1.18万亿,剩余的由地方政府自己解决。为此,中央政府给与
了政策上的配套支持,安排发行地方政府债券2000亿元,用以缓解四万亿计划里地方政
府配套资金的压力。
同时,央行与银监会联合发布指导意见,首次由官方提出“支持有条件的地方政府组建
投融资平台,发行企业债等融资工具”,并取消了发债的总额限制。地方债的洪水之门
,由此打开。
从2008年到2010年,全国融资平台由3000家骤增至6576家,总贷款额则从1.7万亿元增
至4.08万亿元。就此,雪球一直滚了十年,增速火爆。以贵州省为例,自2013年至2015
年,贵州的政府债务便由4622.58 亿增至9135.5亿元,三年激增97.63%。
在2018年,官方公布的地方债约26万亿元,但由于地方债此前是法律不允许的情况下曲
线行程的,因此发行等数据并不透明。全国人大财政经济委员会副主任委员贺铿曾在一
个会议场合表示,中国地方债的总规模为40万亿左右,并且地方政府信用很差,“没有
一个想还债的。现在欠的这些债不说还本,还息许多地方都还不起”。
根据公开财政资料统计,截止2017年底政府债务总额前四名是:江苏 (12026.28亿元)
、广东(10730.60亿元)、山东(10196.80亿元)、贵州(8607.15亿元)。在国际上,
同行的负债率经济线是60%。政府负债率=政府债务总额 / GDP。事实上,大部分省市早
已超过60%。
以贵州为例,其负债率高达179%。这个债务意味着什么呢?贵州今年1~4月的财政收入
为560.44亿元。我们以4%的利息水平计算,贵州这些负债,一年的利息就达到了344.29
亿元。从2018年1~4月的财政收支数据可以看出,除了上海、浙江这两个省市,其他省
市的财政收支都是入不敷出的,贵州的财政缺口998.31亿元。
仅显性债务,宁夏(226%)、贵州(179%)、辽宁(169%)等7省债务率便已过线。如
果再加上隐性债务,除了海南(75%)、西藏(4%)幸免于难外,其余29省都过了“及
格线”。其中天津(542%)、北京(452%)、贵州(359%)位列前三甲,就差发奖状了。
所以,贺铿说,有些省份跟他说,“现在要让我还债,我工资都发不出来,财政困难得
很”,这确实是已经普遍存在的问题。要知道,1-4月,全国的财政赤字达到2万多亿元
。全国只有浙江和上海财政有点儿盈余,其他都入不敷出。
所以我们见到很多地方公务员、教师都发不出工资,早早就开始了共克时艰。
3
地方财政困难,有地价不振、实业凋敝等原因,当然不能笼统地扣在地方债头上。
只是越是到了这关口,地方政府越不可能还得了那些庞大的债务。如果上级政府像他们
所声称的“不负责兜底”,地方政府的收入连利息都还不上。这会有什么后果?
由于中国的地方政府不存在破产问题,因此,金融机构并不担心偿还问题。地方政府还
不上,有省里买单,省里不行还有中央兜底。地方政府去发行债券,基本都是拿财政收
入和土地使用权做抵押,以向商业银行、投资基金等换取大量贷款。
这十年来,各地的经济支柱产业都是房地产。作为抵押物的地皮价格越高,地方政府能
跟银行举债的规模便越大。地皮的价格,利用各个概念、各种手段炒上去便是。房地产
泡沫越大、房价越高、地价越高,地方政府能发展的经济规模就越大。至于房价合不合
理,政府不会太在意。毕竟他们掌控了所有供应。
通过控制供给,让土地及房地产涨价,地方政府将部分债务过渡给了房产商,房产商再
转给了居民的房贷。所以,严格来说,房地产不存在市场,它不过是政府的金融工具而
已。
这十年来,各地的经济支柱产业都是房地产。作为抵押物的地皮价格越高,地方政府能
跟银行举债的规模便越大。地皮的价格,利用各个概念、各种手段炒上去便是。房地产
泡沫越大、房价越高、地价越高,地方政府能发展的经济规模就越大。至于房价合不合
理,政府不会太在意。毕竟他们掌控了所有供应。
通过控制供给,让土地及房地产涨价,地方政府将部分债务过渡给了房产商,房产商再
转给了居民的房贷。所以,严格来说,房地产不存在市场,它不过是政府的金融工具而
已。
从地方政府角度,每一任官员在一个地方也就五年,五年的政绩决定了往后的仕途,因
此,极尽办法举债,留下烂摊子给后任者或者上级财政便是。但后任者也不是傻子,没
人愿意欢欢喜喜把锅给接过来。因此,后任官员只会通过借新债还旧债,并且提高债务
规模的方式,让整个流程继续运转起来。地方债的雪球,也因此越滚越大。如果房价掉
了下来,整个雪球会爆炸;如果整个经济面不理想,更会提早出现系统性的危机。
在2014年前后,这种危机已经出现苗头。当时一二线城市房价趋于平稳,三四线城市销
售不畅,库存越来越多。2015年,全国土地出让收入平均降幅20%有余,各地方政府可
支配财力下降,对债务按期偿还的保障能力有所减弱。地方政府的土地卖不出价钱,钢
铁、水泥、建材、化工等行业库存过大。和地方政府一样,国企央企也面临着债务危机
的压力。
为了延迟危机的出现,棚改货币化安置和环保一刀切这两项运动,搭配着央行定向放水
出现了。前者让房地产价格飙升(详见我此前写过的文章《三四线城市房价纷纷破万,
翻倍暴涨背后都有什么鬼?》可回复关键词“三四线城市”查看);后者让一系列中小
企业关闭,供给少了,央企国企上市公司所掌控的资源价格同时上涨;配套者让一二线
城市地王频爆,房价飞涨。政府财政收入由此大幅增加,地方政府也偿还了一部分债务
,为下一步的债务置换提供了操作的空间。
4
地方举债搞基建,基本以规模与量为目标。并且地方政府还债或者说还利息,很难通过
基建设施本身造血产生的资金来完成。比如地铁、高速公路的收费,远远比不上本身造
价与投入,并且有很多基建项目有公益属性,比如桥梁、水利、公园、健身广场等,基
本不产生效益。
一般情况下,政府还钱的来源,不外乎两个,一是基建设施完善以后带动土地价格的提
升;二是基建完善以后,人口和经济的发展带来税收的增加。这样一来,一定时间内,
新增的财政能覆盖基建的投资,政府也就将钱还上了。如果覆盖不了,很明显政府还不
上了。就目前的数据,政府举债规模,远远大于其财政收入。
因此,长期以来,地方债的冲销方式,主要以央行放水和借新还旧来维持。在这两年里
,风险越积越大,已经开始出现失控现象,地方政府也不敢再进一步举债。
所以怎么办?
1,继续放水:央行印钞买地方债,把钱发给银行,这样一来地方债规模变小了,
但相当于把病症给拖一拖。关键是放水的话,货币将贬值,汇率难保;

2,债务延期:继续延期,不过是拖延了偿还的时间,事实上地方政府已经扛不住
利息偿还的压力,利息变债,雪球依然在滚动;

3,债务置换:债务置换,看起来跟债务延期差不多,但关键是将原来债务换成利
息更低债,债务期限更长,地方政府压力因此缩减。
就这样来看,明显是方法3比较可行。然而银行和信托等金融机构很难跟地方政府达成
一致,因为利息降了明显减少了盈利,并且期限延长将占用银行的贷款额度。不过如果
债务崩了,坑到的首先也是银行。因为地方政府是将债务通过土地等抵押给银行,若是
爆雷,趟雷的还是银行。但是银行不能倒。所以银行需要妥协。
同时,政府也需要将债务降到可承受利息范围,所以债务规模也需要降下来。也就有了
上边说的棚改和房价飙升的操作。这一顿操作下来以后,地方债规模依然不小。不管怎
么样,债务置换确实开始了。
2017年2月,财政部下发通知,推进发行置换债券。在地方债券里,3、5、7年期的城投
债,利率都在4%左右。这顿操作是这样的,比如原来3年期4%利率的债务,通过置换债
券变成了5年期2%。这样一来,地方政府短期内要偿还的债务和利息就大幅缩减。2018
年8月底,通过发行地方政府债券来替换约14万亿元的地方债务,债务置换任务就此完
成。
事实上这波债务置换,虽然从法律层面不算,但本质上就是违约。这次债务置换的原因
,不外乎政府还不起债了,然后进行了破产重组。完了以后,地方政府欠债的规模并没
有减少。只是借新还旧的游戏重新再来一次。所以拖到最后,只有一招,也是最常用的
一招——国家出面推动,央行印钞票,稀释老百姓手里的钱。等于向全民征收地方债税
,给地方政府买单。
这一次,水提前来了。不过,目的是再把基建搞上去。只是别忘了,地方债再度狂奔之
前,身后还有一大笔债务欠着呢。
PS:这几天,江苏、上海、安徽、湖南、江西等十余省市水泥宣布涨价。九月,将是水
泥市场的旺季,并且原材料价格在持续上涨。
旺季需求+原材料涨价+补短板刺激,水泥股应会再次成为弱市的奇葩。
d*c
发帖数: 1
2
没办法。4万亿以后,中国经济进入庞世化。
饮鸩止渴,而且越来越大杯地喝
早晚有走不下去的一天。洪水滔天不是我吓唬人。
p***n
发帖数: 17190
3
這些錢蒸發之前
要怎麼設個冷凝點收集起來...

【在 d*c 的大作中提到】
: 没办法。4万亿以后,中国经济进入庞世化。
: 饮鸩止渴,而且越来越大杯地喝
: 早晚有走不下去的一天。洪水滔天不是我吓唬人。

b*******8
发帖数: 37364
4
完蛋了!
h*****s
发帖数: 228
5
要解决高房价带给中国的经济危机,只能走通货膨胀这条危路:房价维持基本不变,工
资涨到目前3倍左右,同时美元兑人民币逐渐涨到1:10-50左右.
P**4
发帖数: 923
6
五毛小将们还在幻想中国可以完成产业升级。我就明告诉他们这是做梦。因为产业升级
必须是在完整完善的市场经济体系下,以法治制度为准绳,由市场利润为引导和刺激,
以自由舆论为监督,让企业自发去完成的,而不是按照行政命令执行的。在权贵资本主
义国家,所有的产业升级政策,到了最后都会变成诈骗国家资金的大骗局,最后买单的
还是老百姓。这就是中国工资基本不涨,房价和物价却越来越高的根本原因。
我回国发展若干年,就跟你说说聊聊国内科技公司内部现状。这个太普遍了太普遍了,
已经是业内公开的秘密。
我要八卦的是一家私企,很有代表性。该公司本质上是二三线太子党的关系户(白手
套)开的一个项目公司。科研项目拉来了之后,并不会真的去做科研,而是通过各种方
式验收,得到回款后变成纯收入。为了增大估值,就把项目的非营业收入,做成营业收
入。项目收入基本上是纯利润。5000千万的项目收入,按照33%毛利算,可以轻松做出1
.5个亿营业收入的流水。按照投资界30倍PE,对这个“高科技”公司进行估值就是15亿
。再加上地皮和房产,公司随便估值20亿很轻松。然后,只需要划出来一小部分股权融
资。融个2-3亿现金,这个白手套也才稀释了10%左右。
这个白手套没有什么文化,并不真正的懂这些高科技产业。他看的懂的就是买几台并不
能工作的设备和招几个专家,装潢好门面后就使劲拉项目挣钱。反正朝廷有人,利益就
不断地往这边输送,把每年的项目收入都做成产品收入去融更多的钱。为了更好的拉项
目,当然就对外各种大吹特吹自己有自由知识产权,客户众多,产品销量大,打破国外
技术封锁之类的话。听到这些话,投资机构、地方政府都是纷至沓来,想要投资合作。
在这个政府投资引领经济发展的年代,通过一些关系,这个公司就可以用这20亿的估值
去撬动某地方政府和国家产业基金100亿的资金,搞大型产业基地,大家一起赚国家的
钱。
业内的人也看不懂他融这么多钱,拿这么多科研经费是不是要真的做这个产业。要样品
的话,这个公司就买国外的产品贴牌。反正,量产不能交货肯定是告诉客户“产能不足
”。因为大家基本是买不到这个公司的产品的,这个公司对于整个产业和经济发展没有
任何帮助,所以业内人士对这个公司颇有微词。但是,因为有后台,大家也不能把他怎
么样。而外行听到之后,都觉得这个公司牛的不行。
这个公司的发展历程是一个不断做大估值,不断融资圈钱的一个过程。至于,这事儿真
不真做,估计就要参考乐视现在美国的那个贾老板了。
所以,在这个国家,政府是很有钱,但是科技发展不起来,是有根本原因的。掌握资源
的人把科研项目做成了自己的收入,钱弄来了之后,技术买就是了。不久的将来,这个
局最终将演变成一个捆绑政府和国民经济的大窟窿,承受这个负担的还将是普通老百姓
。现在你明白为什么地方政府负债这么严重了吧?这个事情都不仅仅是制度的问题或者
神马党的问题,更是文化的问题,有多少钱都白搭。
哀哉!道不行,乘桴浮於海。如果想做正真的科技创新,大家还是不要回国了。
t******g
发帖数: 4044
7
对于国内人换不出美元,最好的办法还是买房子呀

【在 h*****s 的大作中提到】
: 要解决高房价带给中国的经济危机,只能走通货膨胀这条危路:房价维持基本不变,工
: 资涨到目前3倍左右,同时美元兑人民币逐渐涨到1:10-50左右.

L*******y
发帖数: 4434
8
1200亿???
来搞笑的吗
l********e
发帖数: 3986
9
全国都是底特律?
1 (共1页)
进入Military版参与讨论
相关主题
这才是真正的放水!7省市推出25万亿重点项目地方政府终于可以发债了
解析40万亿新基建清单专家:不会重演四万亿刺激计划地方政府发债,与高利贷非法集资等如出一辙。
所谓地方政府债务置换,就是印2.8万亿钞票QE勾销。财政部再发万亿置换债券缓解地方偿债压力
地方发债是一招臭棋,必将招致恶果我说两句儿,地方发行债券未必就是洪水猛兽
第2批万亿地方债置换额度下发倒逼货币宽松铁道部被曝向国家求援8000亿
地方政府成负债最严重公共机构 今年为还款高峰12万亿地方债多数未纳入预算 国务院给其戴紧箍咒
大干快上,跨越可以瞑目了吧上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
中国地方债规模或已达25万亿,超德国经济总量今年基建投资规模达14万亿元
相关话题的讨论汇总
话题: 地方话题: 政府话题: 债务话题: 债券话题: 发行