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发帖数: 335 | 1 http://www.21cbh.com/2013/8-17/xMMzE0Xzc0NDAxMg.html
21世纪经济报道 东方白 上海报道 2013-08-17 00:03:29
核心提示：知情人士则向本报透露，把买入股票数量由万股
误操作成万手，只是导致市场异动的表面原因，其实背后还
有更大乌龙，这笔套利交易并不是光大证券的真心操作。
8月16日，星期五，一周最后一个交易日，因光大证券
（601788.SH）策略投资部门自营业务独立套利失误，引发
一场轩然大波，足以令市场铭记。
“平淡、焦灼、回落、二次爆发，再回落，归于理性，这4个
小时就像一出折子戏，一场虚无缥缈的梦，但却直生生的发
生了。它来了，排山倒海；它去了，满地残骸。”有业内人士
如此感慨。
目前，光大证券相关核查工作仍在进行，未向外界披露结论。
当晚，本报拨通涉事部门负责人杨建波了解有关情况，对方声
称其本人不在，随即挂断电话。
但经多方调查，本报记者获悉这次乌龙背后数个鲜为人知的
细节。
16日下午，光大证券公告称，公司策略投资部门自营业务在
使用其独立的套利系统时出现问题，似乎表明套利交易乌龙
为系统问题所致，不存在人为过失。
而目前有关光大证券乌龙背后的原因有系统问题、技术操纵
失误等多个版本的猜测。
知情人士则向本报透露，把买入股票数量由万股误操作成万
手，只是导致市场异动的表面原因，其实背后还有更大乌龙
，这笔套利交易并不是光大证券的真心操作。
真实的情况是，8月16日上午11时许，光大证券策略投资部对
其内部台湾团队开发的投资模型进行测试。由于忽视了测试
环境为实盘交易系统，加之测试时，把拟买入3000万股误搞
成3000万手。
“该部门的交易团队成员由来自台湾的人士组成。由于大陆
股市和台湾市场每笔股票交易数量单位差异，光大证券原本
模拟测试交易变成实盘买卖，实际交易数量被无形放大100
倍。”知情人士如此描述乌龙产生的真实原因。
具体情况为，光大证券策略投资部拟购买3000万股50ETF，
每份约1.64元，错下单为3000万手，此举引发ETF基金自动
购买成分蓝筹股及其他程序化交易的资金迅速跟进，银行
石油等大蓝筹瞬时涨停，指数旋即大涨。
本报记者获悉，光大证券策略投资部模拟交易测试下单金
额230亿，实际成交72亿。涉及股票150多只。这一结论已
被公司写进上报证监会的自查报告。
知情人士还告诉记者，光大证券策略投资部是撤销原金融
衍生品部后成立的，原来的人马部分离职，部分到了公司
资产管理部，部分在策略投资部供职。目前，该部负责人
杨建波是上海财经大学经济学学士、英国曼彻斯特大学金
融学博士。
他2004年加入光大证券，2005年11月，首批参与中国资本
市场交易所权证创设等活动，并负责光大证券备兑权证系
统的开发及衍生品业务平台的建立，曾在保德信集团接受
衍生品业务培训和见习，号称为华人金融经济学者里最早
运用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，对中国及世界资本市
场的波动率集群效应进行分析的研究人员。
不过，据透露，杨在光大证券的人际关系并不是十分融洽
，当初在策略投资部总经理进行群众民意测评时，得分只
有45分，后来，公司高层力排众议其才当上部门总经理。
乌龙之殇
尽管光大证券将拟买入3000万股操作成买入3000万手已
为众人所知，但对为什么会在实盘交易系统上进行模拟
测试多数人还是不甚了了。
“光大证券如此操作，相当于实战演习误将实弹当成空包
弹使用。其实际风控水平由此可见一斑。”上述知情人士
表示。
另一位熟悉光大证券策略投资部实际交易操作的专业人
士指出，“光大证券的乌龙不可能是系统本身参数设计出
现大问题，主要是技术操作层面的失误”，他透露，该公
司策略投资部的套利系统根本没有纳入公司的中央风控
系统。
对此，知情人士也向本报记者证实，“套利交易属于高
频交易，纳入公司风控系统后交易时需履行内部审核手
续，这在一定程度上会影响交易效率。”
在这位知情人士看来，策略投资部在实盘交易系统进行
投资模型测试，除相关人员风险意识淡薄外，还在一定
程度上与套利系统缺乏必要的风险监控有关。
本报记者调查过程中，曾有业内人士对光大证券下单金
额230亿之说不以为然，认为中信证券（600030.SH）自
营规模有300亿，海通证券（600837.SH）有150亿，光
大的规模不可能超过海通。
本报记者从光大一位中层人士处获悉，目前券商自营账
户并非保证金账户，而是信用账户。光大自营盘实际占
用的资本金规模并不大，但考虑到股票质押融资，可动
用资金的规模可能在100亿以上。
该中层人士强调，“现在监管部门对券商自营账户信用
保证金杠杆比率没有明确规定，交易时可任其下单，只
要收盘后结算把资金凑齐就行。”
这不仅一语道出光大证券策略投资部之所以能无限放
大交易的秘密，而且意味着个案之外，或许整个券商
自营投资都存在风险监控盲区。
“乌龙单成交后十分钟左右，引发大量程序化交易的资
金跟风买进，把大盘推高约2%。T+1交易制度下，买入
资金无法当天卖出，如不能及时对冲就会损失很大。这
也是程序化交易的弊端，值得吸取经验。”业内人士分
析表示。
据业内人士分析，监管部门应会处罚相关责任人，并很
可能对全证券行业量化投资等创新业务进行从严整顿规
范。 | J*****n
发帖数: 4859 | | C******n
发帖数: 9204 | 3 既然有garch，那猜ECM是error correction了。。。
这随便找个econ一年级phd都会吧，犯得着用个英国烂校的吗 | s*********e
发帖数: 1051 | 4 " 公司高层力排众议其才当上部门总经理。"
这才是关键。
【在 C******n 的大作中提到】
: 既然有garch，那猜ECM是error correction了。。。
: 这随便找个econ一年级phd都会吧，犯得着用个英国烂校的吗
| o******e
发帖数: 3522 | 5 曼大还是不错的，2010年还整了个炸弹奖。
美国果然有学历歧视
【在 C******n 的大作中提到】
: 既然有garch，那猜ECM是error correction了。。。
: 这随便找个econ一年级phd都会吧，犯得着用个英国烂校的吗
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