a********t
发帖数: 4508 | 1 散户每天看报表、研究数据的机会比较少。数字这个东西最复杂、也最不真实。因为从
报表里，完全看不到一个公司的真实情况。如果销售增长，那是怎么增长的？是自然增
长还是被处理过？看资产负债也是一样。只能看到某一个点的资产状况。而这一个季度
和下一个季度之间发生了什么，就没人知道了。（这也是Lehman等倒闭的原因之一。题
外话）
个人做DCF或Compareables这类的东西，特别容易只focus在数字和一些growth
assumptions上。有些人花了很多精力在算WACC上，算是高级一些了，但我个人认为也
是太拘泥于数字游戏了。现实世界是，各个环节错综复杂，很多人为的东西、很多未来
的东西，都很难量化。至少散户投资者无法做到。（机构Sell side Research Analyst
也做不到。因此大部分的report都是唬人的，是垃圾。题外话）
但是机构投资者由于报表看得多，又有机会和业内的人士交流，因此很多数字是不是
make sense多少会有感觉，因而会相应多调整一些数字和assumptions。有几点是做DCF
的commen sense：
（1）高成长不可能无限持续。反映在P/E ratio上，当一个企业达到一定规模时，P/E
ratio (以及growth rate)一定要降低。NFLX的销售如果真的能达到某个水平，
subscriptions 达到一定占有率，P/E一定要往下算。
（2）Revenue上升，一定会带动成本、费用上升。 Economy of scale只是在一定水平
以下才可以达到。超过一定水平，marginal cost反倒会上升。各种费用也要上升。Cap
Ex要上升、legal费用要上升，等等等等。
（3）尤其对于科技类产品，竞争者、技术换代的问题一定要考虑。这也是行业内的无
奈。你要想达到Scale，就业投资铺摊子。但是很快新技术出现。你还要快速占有新技
术，再投资铺摊子。那一次没跟上，就像Blockbuster、AOL这样被抛弃。对竞争者的考
虑就是在预期上要把growth降下来，把成本提上去。
要考虑到方方面面很难。个人投资者不指望靠卖Research骗钱生活，就应该更看重以下
几点，而不是revenue,P/E这些东西上。（当然这些东西也是假的。题外话.)
（1）公司管理团队。Tracking record好不好，是不是有经验，是不是有资本运作能力
，是不是和股东利益一致。因为实际上投资一个公司就是投资它的管理团队。
（2）公司管理团队。
（3）公司管理团队。
（4）企业是不是有创新能力。对市场反应迅速。again，管理团队。
（5）是不是有Loyal customer |
a********t
发帖数: 4508 | 2 想当年XM刚IPO，IPO 价格20多。我拿着文件看来看去，算来算去。 DCF、Comparables
、sensitivity analysis，等等。怎么算XM都只值13块钱。后来过了一段时间股价掉到
13块以下，我想终于价格回归合理了。大量买入。后来的事情大家就都知道了。
结论就是，这些数据、比率都是机械的。而且人是受到各种因素影响的。股市好，就倾
向往高里算，股市差，就倾向于往低里算。虽然自己还不承认。其实是被洗脑了！！ |
p****r
发帖数: 148 | 3 好文章，顶一下。但是这个管理团队，散户怎么看得出来？ |
a********t
发帖数: 4508 | 4 从公司的Chairman、CEO、President等等的bio看起。看他们以前都做什么，和这个公
司的关系、股权结构、工资。看他们在媒体上的谈吐。等等。
【在 p****r 的大作中提到】
: 好文章，顶一下。但是这个管理团队，散户怎么看得出来？
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j*****h
发帖数: 3292 | 5 文刀兄的 CA, 唯有CA
【在 p****r 的大作中提到】
: 好文章，顶一下。但是这个管理团队，散户怎么看得出来？
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j*****h
发帖数: 3292 | 6 请教一下
XM 上市时，有没有足够的3-5年财务数据?
这个公司市场上的comparables 当时是以哪几个公司为参照的？
sensitivity analysis 当时是以哪一个做key factor?
当时是哪一年？ 整个市场的PE是多少？ 有没有PE contraction 可能？
Comparables
【在 a********t 的大作中提到】
: 想当年XM刚IPO，IPO 价格20多。我拿着文件看来看去，算来算去。 DCF、Comparables
: 、sensitivity analysis，等等。怎么算XM都只值13块钱。后来过了一段时间股价掉到
: 13块以下，我想终于价格回归合理了。大量买入。后来的事情大家就都知道了。
: 结论就是，这些数据、比率都是机械的。而且人是受到各种因素影响的。股市好，就倾
: 向往高里算，股市差，就倾向于往低里算。虽然自己还不承认。其实是被洗脑了！！
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t****g
发帖数: 3434 | |
a********t
发帖数: 4508 | 8 用的是IPO文件的数据。起码要三年吧。否则pro forma 也没法做。
我具体想不起来用的那些公司。当时SIRI应该已经上了。一定是用到了siri。应该还有
一两家 satellite 或 wireless 的公司。
Sensitivity 最大的的concern是grwoth 和cost。
当时应该是05、06年，属于market 蓬勃向上的时候。（否则xm也不会赶在那是上市。
）主承销商好像有Bear Stern，GS有没有忘了。
【在 j*****h 的大作中提到】
: 请教一下
: XM 上市时，有没有足够的3-5年财务数据?
: 这个公司市场上的comparables 当时是以哪几个公司为参照的？
: sensitivity analysis 当时是以哪一个做key factor?
: 当时是哪一年？ 整个市场的PE是多少？ 有没有PE contraction 可能？
:
: Comparables
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c******7
发帖数: 1081 | 9 公司FA也要结合行业和市场规模和发展来看。
数据计算预估还要靠可乐大牛的FA。
呵呵呵 |
