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发帖数: 14 | 1 用了一段时间的“固定比例资金管理方法”，觉得比较好用。现在来介绍一下并和大家
一起讨论，希望对我们都有益。
“固定比例资金管理方法”属于公式投资管理计划 (formula plan) 的一种。其概念很
简单，就是投资者在投资组合(portfolio)中维持固定的股票与现金(或高质量bond，这
里我只用现金)的比例，比如说1:1(50%股票，50%现金)。如果股票价格上涨而导致股票
比例增加，那么应卖出一部分股票来维持1:1的比例。相反，如果股票价格下跌而导致
股票比例减少，那么应该买入一些股票来维持此固定比例。具体比例的确定可以根据一
定的客观条件来确定。通常的比例一般在25%与75%之间变动，极端情况下可以变动为10
%至90%。投资者也可以根据个人标准来确定具体比例。
概念虽然简单，用起来确实涉及很多细节。但用熟练后会对资金管理有较好的帮助。下
面我们来对此方法从各个角度进行逐一分析。
1． 长处
a. 可以降低portfolio的整体价格波动。
b. 是一种自然的低买高卖的方法。
c. 在股市价格波动中给投资者机会来进行一些有利于自己的操作，部分消除了处
于股市中不知所措的被动心理。在股价上涨过程中不时地卖出一些股票来锁住利润，在
股价下跌时利用低价位买入一些股票，这些操作在长时间段内会对portfolio的价值增
加起到积累作用。更重要的是这一特点会在股市剧烈波动时对投资者的信心起到相当的
稳定作用。在股市涨幅或跌幅较大的时候至少让你感觉到你针对涨跌作了些什么，而且
方向是对的。
d. 可以把你和股市中大多数人区分开来并进行相反的操作。股市中多数人和高速
交易的机器操作都以投机 (speculation) 为目的，他们主要以预测市场未来短期走势
为目的而采取行动，多数时候为追涨杀跌。而你是以已有的市场现实为基础而采取行动
。短期预测很难，经常出错，而你不需要短期预测。和多数人一样的操作会使你与多数
人竞争(各种基金，机构，及个人投资者)，与多数人区分开来会使你的竞争对手减少很
多。
e. 是克服股市两大杀手：贪婪和恐惧的一种机械手段。贪婪会让你在不该买 (股
价高) 的时候买，而此方法正好要让你在股价高的时候卖。恐惧会让你在不该卖(股价
低)的时候卖，而此方法需要你在股价低的时候买。
f. 是反人性的。这是个双刃刀。一方面因为此方法是反人性的，于是跟多数人的
行为相悖，所以才有效果。另一方面其反人性的特性让其实施起来有相当的困难。
2. 弱点
a. 与其他任何方法一样，此方法依赖于选股的正确性。事实上，选股的正确性比
此方法本身更重要。如果portfolio里股票呈总体永久性下跌，那么此方法的结果是灾
难性的 (任何方法的结果都将是灾难性的) 。我会在另外的文章里来讨论选股及分散风
险和提高安全性。
b. 在持续的牛市中，portfolio的不断平衡调整需要在股市的上升中卖掉一些股
票。这要比等到牛市近最高点时再卖掉股票获得的利润要少。
总结其长处和弱点，其适应范围为(1)正确的选股和(2)放低在长期牛市中对投资回报的
心理预期。长期的牛市不是经常发生，所以只要你选股正确，其适应范围还是很广的，
尤其适用于进行长期严肃的投资者。
3. 比例的确定依据
一个通用的确定依据为股市总资本TMC(Total Market Capital) 与GNP(Gross National
Product)的比值。此比值可以用来确定当前股市总体估值的高低以及确定固定比例资
金管理方法中的比例。
TMC/GNP 市场估值 固定比例资金管理方法中的比例(推荐值)
>=115% Significantly Overvalued (SO) 严重高估 90% 现金10% 股票
90% - 115% Modestly Overvalued (MO) 略微高估 75% 现金 25% 股票
75% - 90% Fairly Valued (FV)合理估值 50% 现金 50% 股票
50% - 75% Modestly Undervalued (MU) 略微低估 25% 现金 75% 股票
<50% Significantly Undervalued (SU) 严重低估 10% 现金 90% 股票
上述比例为推荐值，投资者可以根据自己的经验加以调整，或加一些中间值。GDP数据
与GNP差值较小并容易获得，有时可以用GDP来代替GNP。这里一个主要的考虑因素为GDP
的动态性，TMC多数时候与GDP不完全同步，而是上下波动。例如在2013年3月26日，TMC
/GDP值为104，属于略微高估，投资者可以维持75%现金和25%股票。同时投资者可以根
据具体情况来调整该比例。我认为当前房地产的复苏对经济的推动作用可能远超过很多
人的预期，所以我把自己使用的比例调为60%股票，40%现金。如果TMC/GDP继续上升，
股票比例应该下降。
4． 比例跨度的使用
比例跨度是指触发投资者采取股票买卖行动的最小股票比例变动差值。例如你的目标固
定比例为50%现金50%股票，如果股票上涨了10%，而你设定的比例跨度为10%，那么你应
该采取行动，卖掉一些股票以维持50%现金50%股票。但是如果你设定的比例跨度为20%(
大于10%)，你就不需要采取任何行动。
常用的比例跨度为10%。如果做长期投资，跨度可增加到20%。如果将跨度降到很低，则
近似于短期投机，会消耗掉很多的交易手续费。
比例跨度的确定和使用还有其他的方法，上述的是比较简单的一种。
5． 针对整体投资组合(portfolio) 使用或针对个股的使用
固定比例资金管理方法可以应用于整体portfolio，也可以用于个股。用于整体
portfolio比较复杂，例如组合中股票A涨了20%，股票B涨了5%而使整体上涨10%，你将
面临选择卖哪个股票的问题。应用于个股的情况比较简单。如果你的总资金较少，你还
要考虑如何最小化交易费用。
6． 应用实例及比较
此方法的使用一般落入以下四种行情之一：
A. 股市由高到低再到高
B. 股市由低到高再到低
C. 股市由低到高
D. 股市由高到低
我们比较几个实例，看看使用该方法所产生的不同效果：
QQQ – 价格较平稳的ETF
KO – 价格较平稳的大盘股票
HOV – 价格波动较大的股票
ETH – 价格波动较平稳的小盘股票
例子中假设portfolio初始值$10000。为简单起见我们忽略交易费用。
(待续) |
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发帖数: 14 | 2 例子中假设portfolio初始值$10000。为简单起见我们忽略交易费用。
A. 股市由高到低再到高
这种情况对于长期投资最具有实用价值。美国股市的百年历史显示股市在波动中不断地
上涨创新高，其波动的情况又与TMC/GNP的比值直接相关。如果能够严格的使用TMC/GNP
比值来调节股票现金比例，那么投资者应该有比较好的投资回报。
QQQ (8/31/2007[48.87] – 12/17/2010[54.52])
使用此方法：(初始比例为25%股票，75%现金; 比例跨度 20%，8/31/2007 TMC/GDP约
为108%)
08/31/2007： QQQ [48.87] 总价值 $2500，现金$7500；总值$10000
比例为25%股票，75%现金
09/29/2008 QQQ [39.09] 下跌20%， 总价值 $2000，现金$7500; 总值$9500
买入$375 QQQ：QQQ总价值 $2375，现金$7125；总值$9500
比例为25%股票，75%现金
10/09/2008 QQQ [31.27] 下跌20%， 总价值 $1900，现金$7125; 总值$9025
买入$4868 QQQ：QQQ总价值 $6768，现金$2257；总值$9025
比例为75%股票，25%现金 (TMC/GNP约为65%，QQQ下跌40%)
07/17/2009 QQQ [37.52] 上涨20%， 总价值 $8121，现金$2257; 总值$10378
卖出 $338 QQQ：QQQ总价值 $7783，现金$2595；总值$10378
比例为75%股票，25%现金
12/21/2009 QQQ [45.02] 上涨20%， 总价值 $9339，现金$2595; 总值$12298
卖出 $3190 QQQ：QQQ总价值 $6149，现金$6149；总值$12298
比例为50%股票，50%现金 (QQQ上涨40%，TMC/GNP约85%?，适度调整)
11/09/2010 QQQ [54.02] 上涨20%， 总价值 $7378，现金$6149; 总值$13527
卖出 $615 QQQ：QQQ总价值 $6763，现金$6764；总值$13527
比例为50%股票，50%现金
12/17/2010 QQQ [54.52] 上涨0.01%， 总价值 $6825，现金$6764; 总值$13589
使用此方法投资回报: (13589-10000)/10000 = 35.89%
不使用此方法投资回报: (54.52-48.87) / 48.87 = 11.56%
2007到2010年QQQ/DJIA的变化是很好的一个学习案例。(54.42-26.67)/54.42=51%。QQQ
从高到低下降了51%，如果严格使用此方法，portfolio最大下降幅度约为 (10000-9025
)/10000 = 9.75%。
但另一方面，如果没用使用此方法，当portfolio总值下降30%，40%，50%的时候，投资
者会不会相信美国经济会最终回到危机前的状态而使QQQ重回到54.42。很明显，如果投
资者不相信，那么他会实现账面损失而造成永久性投资损失，我相信这个比例非常高。
如果投资者相信，那么他相信的根基是什么，此根基是否足够可信以能让他在
portfolio下跌30%的时候依然能握住QQQ，甚至到40%，50%，直到最终恢复到54.42。这
是一个非常值得讨论的话题。
KO (12/07/2007[31.58] – 12/10/2010[32.32])
使用此方法：(初始比例为25%股票，75%现金; 比例跨度 20%，8/31/2007 TMC/GDP约
为108%，8/13/2012 KO有2：1的分股)
12/07/2007： KO [31.58] 总价值 $2500，现金$7500；总值$10000
比例为25%股票，75%现金
07/11/2008 KO [25.26] 下跌20%， 总价值 $2000，现金$7500; 总值$9500
买入$375 KO：KO总价值 $2375，现金$7125；总值$9500
比例为25%股票，75%现金
03/06/2009 KO [20.20] 下跌20%，总价值 $1900，现金$7125; 总值$9025
买入$4868 KO：KO总价值 $6768，现金$2257；总值$9025
比例为75%股票，25%现金 (TMC/GNP约为60%，KO下跌40%)
05/29/2009 KO [24.24] 上涨20%， 总价值 $8121，现金$2257; 总值$10378
卖出 $338 KO：KO总价值 $7783，现金$2595；总值$10378
比例为75%股票，25%现金
12/11/2009 KO [29.08] 上涨20%，总价值 $9339，现金$2595; 总值$12298
卖出 $3190 KO：KO总价值 $6149，现金$6149；总值$12298
比例为50%股票，50%现金 (KO上涨40%，TMC/GNP约85%?，适度调整)
12/10/2010 KO [32.32] 上涨11.14%，总价值 $6834，现金$6149; 总值$12983
使用此方法投资回报: (12983-10000)/10000 = 29.83%
不使用此方法投资回报: (32.32-31.58) / 31.58 = 2.34%
这两个例子中TMC/GNP的使用至关重要，是能在长期投资过程中有较好回报的基础。
退一步考虑，假设投资者没有考虑TMC/GNP，而只是使用了固定的比例(例如50%股票50%
现金)，其长期投资回报应该与大盘很接近，但其波动幅度要比大盘小(大约为大盘的一
半)。这一特性至少在心理上可以帮助投资者进行稳定的长期投资。 |
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发帖数: 14 | 3 B. 股市由低到高再到低
QQQ (01/05/2007[43.85] – 02/01/2008[45.59])
使用此方法：(初始比例为75%股票，25%现金; 比例跨度 10%)
1/5/2007： QQQ [43.85] 总价值 $7500，现金$2500；总值$10000
比例为75%股票，25%现金
07/06/2007 QQQ [48.24] 上涨10%， 总价值 $8250，现金$2500; 总值$10750
卖出 $188 QQQ：QQQ总价值 $8062，现金$2688；总值$10750
比例为75%股票，25%现金
10/12/2007 QQQ [53.06] 上涨10%， 总价值 $8868，现金$2688; 总值$11556
卖出 $1935 QQQ：QQQ总价值 $6933，现金$4623；总值$11556
比例为60%股票，40%现金 (大盘上涨20%, 适度调整)
01/11/2008 QQ Q [47.75] 下跌10%， 总价值 $6239，现金$4623; 总值$10862
买入$278 QQQ：QQQ总价值 $6517，现金$4345；总值$10862
比例为60%股票，40%现金
01/25/2008 QQQ [42.97] 下跌10%， 总价值 $5865，现金$4345; 总值$10210
买入$261 QQQ：QQQ总价值 $6126，现金$4084；总值$10210
比例为60%股票，40%现金
02/01/2008 QQQ [45.59] 上涨6%， 总价值 $6493，现金$4084; 总值$10541
使用此方法投资回报: (10541-10000)/10000 = 5.41%
不使用此方法投资回报: (45.59-43.85) / 43.85 = 3.9%
ETH (11/12/2010[15.22] – 08/29/2011[17.72])
使用此方法：(初始比例为75%股票，25%现金; 比例跨度 10%)
11/12/2010： ETH [15.22] 总价值 $7500，现金$2500；总值$10000
比例为75%股票，25%现金
11/23/2010 ETH [16.74] 上涨10%， 总价值 $8250，现金$2500; 总值$10750
卖出 $188 ETH：ETH总价值 $8062，现金$2688；总值$10750
比例为75%股票，25%现金
12/06/2010 ETH [18.41] 上涨10%， 总价值 $8868，现金$2688; 总值$11556
卖出 $1935 ETH：ETH总价值 $6933，现金$4623；总值$11556
比例为60%股票，40%现金 (上涨20%, 适度调整)
12/20/2010 ETH [20.25] 上涨10%， 总价值 $7626，现金$4623; 总值$12249
卖出$276 ETH：ETH总价值 $7350，现金$4899；总值$12249
比例为60%股票，40%现金
01/25/2011 ETH [22.27] 上涨10%， 总价值 $8085，现金$4899; 总值$12984
卖出$1593 ETH：ETH总价值 $6492，现金$6492；总值$12984
比例为50%股票，50%现金(适度调整)
01/25/2011 ETH [24.49] 上涨10%， 总价值 $7141，现金$6492; 总值$13633
卖出$325 ETH：ETH总价值 $6816，现金$6817；总值$13633
比例为50%股票，50%现金
01/31/2011 ETH [22.04] 下跌10%， 总价值 $6134，现金$6817; 总值$12951
买入$341 ETH：ETH总价值 $6475，现金$6476；总值$12951
比例为50%股票，50%现金
04/06/2011 ETH [24.24] 上涨10%， 总价值 $7122，现金$6476; 总值$13598
卖出$323 ETH：ETH总价值 $6799，现金$6799；总值$13598
比例为50%股票，50%现金
05/05/2011 ETH [21.81] 下跌10%， 总价值 $6119，现金$6799; 总值$12918
买入$340 ETH：ETH总价值 $6459，现金$6459；总值$12918
比例为50%股票，50%现金
06/06/2011 ETH [19.63] 下跌10%， 总价值 $5813，现金$6459; 总值$12272
买入$323 ETH：ETH总价值 $6136，现金$6136；总值$12272
比例为50%股票，50%现金
06/30/2011 ETH [21.59] 上涨10%， 总价值 $6749，现金$6136; 总值$12885
卖出$307 ETH：ETH总价值 $6442，现金$6443；总值$12885
比例为50%股票，50%现金
07/12/2011 ETH [19.43] 下跌10%， 总价值 $5797，现金$6443; 总值$12240
买入$323 ETH：ETH总价值 $6120，现金$6120；总值$12240
比例为50%股票，50%现金
08/02/2011 ETH [17.48] 下跌10%， 总价值 $5508，现金$6120; 总值$11628
买入$306 ETH：ETH总价值 $5814，现金$5814；总值$11628
比例为50%股票，50%现金
08/04/2011 ETH [19.22] 上涨10%， 总价值 $6395，现金$5814; 总值$12209
卖出$291 ETH：ETH总价值 $6104，现金$6105；总值$12209
比例为50%股票，50%现金
08/08/2011 ETH [17.30] 下跌10%， 总价值 $5493，现金$6105; 总值$11598
买入$306 ETH：ETH总价值 $5799，现金$5799；总值$11598
比例为50%股票，50%现金
08/18/2011 ETH [15.57] 下跌10%， 总价值 $5219，现金$5799; 总值$11018
买入$290 ETH：ETH总价值 $5509，现金$5509；总值$11018
比例为50%股票，50%现金
08/22/2011 ETH [14.03] 下跌10%， 总价值 $4958，现金$5509; 总值$10467
买入$275 ETH：ETH总价值 $5233，现金$5234；总值$10467
比例为50%股票，50%现金
08/24/2011 ETH [15.43] 上涨10%， 总价值 $5756，现金$5234; 总值$10990
卖出$261 ETH：ETH总价值 $5495，现金$5495；总值$10990
比例为50%股票，50%现金
08/29/2011 ETH [16.97] 上涨10%， 总价值 $6044，现金$5495; 总值$11539
卖出$275 ETH：ETH总价值 $5769，现金$5770；总值$11539
比例为50%股票，50%现金
08/29/2011 ETH [17.72] 上涨1.044%， 总价值 $5829，现金$5770; 总值$11599
使用此方法投资回报: (11599-10000)/10000 = 15.99%
不使用此方法投资回报: (17.72-15.22) / 15.22 = 16.4%
股市由低到高再到低的情况下，使用此方法投资回报比不使用要稍微高一些或者很接近
，但是波动(振幅)要小很多。使用此方法的振幅为36%，不使用的振幅为50%。减小波动
在心理上有利于长期投资。
如果你作长期投资，这种情况其实是阶段性的，经常是连续两个情况A (股市由高到低
再到高) 的中间接合部分。 |
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发帖数: 14 | 4 C. 股市由低到高
QQQ (5/15/2009[33.37] – 08/05/2011[53.83])；
使用此方法：(初始比例为75%股票，25%现金，比例跨度20%)
5/15/2009 QQQ [33.37] 总价值 $7500，现金$2500；总值$10000
8/21/2009 QQQ [40.29] 上涨20%，QQQ总价值 $9055，现金$2500; 总值$11555
卖出 $389 QQQ：QQQ总价值 $8666，现金$2889；总值$11555
比例为75%股票，25%现金
03/26/2010 QQQ [48.00] 上涨20%，QQQ总价值 $10399，现金$2889; 总值$13288
卖出 $3755 QQQ：QQQ总价值 $6644，现金$6644；总值$13288
比例调制为50%股票，50%现金，锁住更多利润。
02/04/2011 QQQ [57.38] 上涨20%，QQQ总价值 $7972，现金$6644; 总值$14616
卖出 $664 QQQ：QQQ总价值 $7308，现金$7308；总值$14616
比例为50%股票，50%现金
08/05/2011 QQQ [53.83] 下跌6%，QQQ总价值 $6855，现金$6644; 总值$13499
使用此方法投资回报：(13499-10000)/10000 = 34.99%
不使用此方法投资回报：(53.83-33.37)/33.37 = 61.31%
HOV (6/27/2012[2.82] – 12/19/2012[6.12])；
使用此方法：(初始比例为75%股票，25%现金，比例跨度20%)
06/27/2012 HOV [2.82] 总价值 $7500，现金$2500；总值$10000
08/02/2012 HOV [2.25] 下跌20%，HOV总价值 $6000，现金$2500; 总值$8500
买入 $375 HOV：HOV总价值 $6375，现金$2125；总值$8500
比例为75%股票，25%现金
08/20/2012 HOV [2.70] 上涨20%，HOV总价值 $7650，现金$2125; 总值$9775
卖出 $319 HOV：HOV总价值 $7331，现金$2444；总值$9775
比例调制为75%股票，25%现金
09/06/2012 HOV [3.24] 上涨20%，HOV总价值 $8797，现金$2444; 总值$11241
卖出 $367 HOV：HOV总价值 $8430，现金$2811；总值$11241
比例调制为75%股票，25%现金
09/13/2012 HOV [3.88] 上涨20%，HOV总价值 $10116，现金$2811; 总值$12927
卖出 $421 HOV：HOV总价值 $9695，现金$3232；总值$12927
比例调制为75%股票，25%现金
10/25/2012 HOV [4.66] 上涨20%，HOV总价值 $11634，现金$3232; 总值$14866
卖出 $484 HOV：HOV总价值 $11150，现金$3716；总值$14866
比例调制为75%股票，25%现金
11/08/2012 HOV [5.60] 上涨20%，HOV总价值 $11634，现金$3232; 总值$14866
卖出 $484 HOV：HOV总价值 $11150，现金$3716；总值$14866
比例调制为75%股票，25%现金
11/15/2012 HOV [4.48] 下跌20%，HOV总价值 $9307，现金$3716; 总值$13023
买入 $460 HOV：HOV总价值 $9767，现金$3256；总值$13023
比例调制为75%股票，25%现金
11/21/2012 HOV [5.37] 上涨20%，HOV总价值 $11720，现金$3256; 总值$14976
卖出$488 HOV：HOV总价值 $11232，现金$3744；总值$14976
比例调制为75%股票，25%现金
12/19/2012 QQQ [6.12] 上涨14%，HOV总价值 $13360，现金$3744; 总值$17104
使用此方法投资回报：(17104-10000)/10000 = 71.04%
不使用此方法投资回报：(6.12-2.82)/2.82 = 117.00%
由以上两个例子可见在持续的上升行情中，使用此方法的回报会偏低。如果能很好的使
用TMC/GNP (例如低于50%) ，或者对单支股票的基本面分析很把握，那么可以调节比例
使股票比例接近90%，否则应该严格使用适当的比例。
D. 股市由高到低
对于长期走势为向下的投资组合，无论什么方法都不会产生满意的投资回报，最终结果
多为被wipe out，因此讨论此次方法的使用不具有实际意义。如果你的投资组合属于这
种情况，那么建议你在选股上作出基本改变。一个简单的方案是将此方法长期用于指数
基金，QQQ等。股票市场的百年历史显示各主要指数长期是上涨的。另一方面，我会在
后续的讨论文章中推荐一些适用的选股方法，并针对一些实例股票进行基本面的分析。
那些方法不是我的发明，但用了四五年效果一直很好，希望对大家也有帮助。
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以上为个人经验和感受，profiling股价的过程是手动完成的，很繁琐，可能有错误。
欢迎感兴趣的一起讨论。不感兴趣的可以IGNORE本文。谢谢。
(完) |
w*****4
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m*s
发帖数: 6855 | 6 顶一个！！！
我主要做option和futures, 帐户的cash 也总是在50%左右
我的交易基础是：不求多赚，只求少亏
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【在 m********u 的大作中提到】
: 用了一段时间的“固定比例资金管理方法”，觉得比较好用。现在来介绍一下并和大家
: 一起讨论，希望对我们都有益。
: “固定比例资金管理方法”属于公式投资管理计划 (formula plan) 的一种。其概念很
: 简单，就是投资者在投资组合(portfolio)中维持固定的股票与现金(或高质量bond，这
: 里我只用现金)的比例，比如说1:1(50%股票，50%现金)。如果股票价格上涨而导致股票
: 比例增加，那么应卖出一部分股票来维持1:1的比例。相反，如果股票价格下跌而导致
: 股票比例减少，那么应该买入一些股票来维持此固定比例。具体比例的确定可以根据一
: 定的客观条件来确定。通常的比例一般在25%与75%之间变动，极端情况下可以变动为10
: %至90%。投资者也可以根据个人标准来确定具体比例。
: 概念虽然简单，用起来确实涉及很多细节。但用熟练后会对资金管理有较好的帮助。下
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