a**i
发帖数: 608 | 1 世界债券市场的反常现象
刘以栋
2014年过去了。回过头来看2014年，我们会发现很多年初意想不到的事情。首先，没有
人会想到2014年世界石油价格会下跌50%以上。资本市场的不可预测性，从石油价格的
下跌可见一斑。在2014年上半年，根本没有人会想到世界石油价格会在短短几个月里有
那么大的跌幅。这里我们也可以看到，专家也是相对而言，专家观点也就是他们的个人
观点，对错参半。
其次，让大家跌破眼镜的是美国政府长期债券的投资回报。2014年初，鉴于美国联邦储
备银行将减少债券购买规模，并有可能提升短期利率，所以华尔街的专家们都不看好美
国政府长期债券投资。结果是，2014年美国政府长期债券投资回报率高达30%，而美国
股票指数的增幅却只有10%。
到了2015年，世界债券市场变得更加扑朔迷离。从历史的角度看，美国政府长期债券的
利率处于历史低点。如果我们根据债券价格长期趋于常态的话，那么美国政府债券利率
的未来趋势是上涨。因为债券价格跟债券利率走向相反，所以未来美国政府债券的价格
应该是下跌。想一想，美国政府十年期债券利率在上世纪八十年代接近20%，而现在美
国政府十年期债券利率却接近2%，而历史长期利率一般处于5%左右。任何一个理性的人
，都可以看到未来美国政府债券利率会上涨。
可是，我们不能仅从纵向比较，也需要作横向比较。不错，美国政府债券利率现在处于
历史低位，但是，跟其它发达国家相比，你会发现美国政府长期债券利率并不低。
现在让我们来看看美国和其它国家的十年期政府债券利率（一月二十六日数据）。
美国政府十年期政府债券利率，1.82%；
加拿大，1.47%；
英国，1.52%；
法国，0.58%；
德国，0.39%；
意大利，1.49%；
西班牙，1.37%；
葡萄牙，2.35%；
瑞典，0.70%；
荷兰，0.43%；
瑞士，-0.24%；
日本，0.22%；
澳大利亚，2.53%；
新西兰，3.30%。
从这组数据，我们可以看到如下几点：瑞士十年期政府债券利率是负值。也就是说，如
果你现在购买瑞士政府十年期债券，十年本息加起来，低于你现在购买这个债券的价格
。这种情况，在世界历史上都是非常奇特的例子。根本原因在于，从瑞士取消瑞士法郎
跟欧元挂钩以后，大家期望瑞士法郎会进一步增值，所以愿意接受负利率。
日本十年期政府债券利率是0.22%。日本政府的负债率是国民总产值的两倍以上。如果
我们假定日本政府的税收率是国民总产值的20%，即100日元国民总产值，收20日元的税
。债务是国民总产值的两倍，200日元。如果日本债券利率达到5%，那么利息就是10日
元。也就是说，在正常情况下，日本50%的税收必须要用来付利息。现在日本政府发行
的债券，有50%左右被日本中央银行购买。也就是说，日本政府现在的债务，有一半是
政府滥发的纸币。可以肯定的说，未来日元贬值是不可逆转的大趋势。未来投资，要避
免日元资产，尤其日本债务资产。日本股票价格可能会进一步增长，但算上日元贬值，
回报不会太好。
跟其它发达国家相比，美元债券利率是相对高的。在这种情况下，美国政府债券在2015
年表现会不错，虽然长期来看，所有债券投资都会令人失望。但是，美国经济的总体状
况，总比意大利，西班牙等国强许多。
那位如果想投资美国政府债券的话，那么交易基金TLT 可以作为投资选项。当然，债券
投资是短期行为，长期来看，债券投资没有前途。
中国去年股市有很好的回报。2015年中国股市会有10%左右的调整，那时也是进入股市
的机会。中国的房地产已经走到了尽头。现在中国经济放缓，中国政府会引进宽松的财
经政策，而这新的资金，有很大成份会进入中国的股票市场。所以，虽然中国股市在
2014年回报很高，但2015年可能还是一个股票投资的丰收年。
现在世界各国竞相贬值本国货币，所以黄金价格应当上涨。可惜，在过去几年里，黄金
的价格一直在下跌，让人难以理解。长期来看，所有的债券价格都将下跌，而黄金价格
应当上涨。但是，在短期来看，黄金的价格仍然让人捉摸不定。
凯恩斯（John Keynes）有句名言，市场有时是不合理的。但在市场变得合理以前，你
可能已经难以承受。在现在这种不合理的市场形势下，期望大家做好风险管理。
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q********u
发帖数: 15519 | 2 谢谢您转的文字？
美债今年走势很关键？
金银今年可能要反转？
【在 a**i 的大作中提到】
: 世界债券市场的反常现象
: 刘以栋
: 2014年过去了。回过头来看2014年，我们会发现很多年初意想不到的事情。首先，没有
: 人会想到2014年世界石油价格会下跌50%以上。资本市场的不可预测性，从石油价格的
: 下跌可见一斑。在2014年上半年，根本没有人会想到世界石油价格会在短短几个月里有
: 那么大的跌幅。这里我们也可以看到，专家也是相对而言，专家观点也就是他们的个人
: 观点，对错参半。
: 其次，让大家跌破眼镜的是美国政府长期债券的投资回报。2014年初，鉴于美国联邦储
: 备银行将减少债券购买规模，并有可能提升短期利率，所以华尔街的专家们都不看好美
: 国政府长期债券投资。结果是，2014年美国政府长期债券投资回报率高达30%，而美国
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a**i
发帖数: 608 | 3 现在纵观 2015 世界大势,趋势很明显并且能继续的还是去年那两样：
美元会继续走高；
中国股市会继续走高。
当然中间会有些小波动是难免的。
其它：
美股，不好琢磨；
美债，我是看跌，但是有去年的走势，今年也难讲；
黄金，who knows;
石油，现在看来跌到 40 以下已成共识，也许价格会长期低迷
【在 q********u 的大作中提到】
: 谢谢您转的文字？
: 美债今年走势很关键？
: 金银今年可能要反转？
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q********u
发帖数: 15519 | 4 赞同您的美元走强和中国股市上涨？
美债可能有巨大潜在危机？
金银大有可能今年狂跌之后反转成大牛市？
石油短期内没戏？
【在 a**i 的大作中提到】
: 现在纵观 2015 世界大势,趋势很明显并且能继续的还是去年那两样：
: 美元会继续走高；
: 中国股市会继续走高。
: 当然中间会有些小波动是难免的。
: 其它：
: 美股，不好琢磨；
: 美债，我是看跌，但是有去年的走势，今年也难讲；
: 黄金，who knows;
: 石油，现在看来跌到 40 以下已成共识，也许价格会长期低迷
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t*********3
发帖数: 4304 | 5 赞同你大部分观点。
美债TLT这个，确实很迷惑。好像存在两个逻辑：（1） 美元升值--》资金流入——》
投资美债。（2）FED加息--》美债下跌。
第二个逻辑可能不太对。
【在 a**i 的大作中提到】
: 现在纵观 2015 世界大势,趋势很明显并且能继续的还是去年那两样：
: 美元会继续走高；
: 中国股市会继续走高。
: 当然中间会有些小波动是难免的。
: 其它：
: 美股，不好琢磨；
: 美债，我是看跌，但是有去年的走势，今年也难讲；
: 黄金，who knows;
: 石油，现在看来跌到 40 以下已成共识，也许价格会长期低迷
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q********u
发帖数: 15519 | 6 美债是个难题？
目前很难看准方向？
【在 t*********3 的大作中提到】
: 赞同你大部分观点。
: 美债TLT这个，确实很迷惑。好像存在两个逻辑：（1） 美元升值--》资金流入——》
: 投资美债。（2）FED加息--》美债下跌。
: 第二个逻辑可能不太对。
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t***l
发帖数: 3644 | 7 更像是下一次危机的trigger，超级泡沫，但可能得很久。
【在 q********u 的大作中提到】
: 美债是个难题？
: 目前很难看准方向？
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p*****s
发帖数: 4393 | 8 你为什么觉得今年黄金要反转？
【在 q********u 的大作中提到】
: 美债是个难题？
: 目前很难看准方向？
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q********u
发帖数: 15519 | 9 美元方向明确？
石油方向也明确？
美债利息缓慢上升方向也明确？
但是美债大逃亡的确是个世界金融大爆炸？
同意您的美债瀑布还需要很长时间的高见？
【在 t***l 的大作中提到】
: 更像是下一次危机的trigger，超级泡沫，但可能得很久。
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q********u
发帖数: 15519 | 10 因为美元走强的金银要大跌？
美债利息上升的金银也要下跌？
等到金银大跌到某一个低点之后？
虎视眈眈的中国和印度就要大举入场巨量购买黄金？
各国qe发行的巨量货币一部分要重新低位建仓黄金hedge风险？
中国央行需要储备几万吨黄金来支持人民币国际货币？
印度民间储藏黄金是最大的金融金钱战略？
【在 p*****s 的大作中提到】
: 你为什么觉得今年黄金要反转？
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q**x
发帖数: 1636 | |
s*****o
发帖数: 459 | 12 我觉得这已经很清楚了，就是1
加息现在关系不大了已经，目前的走势不会变化太大
市场会继续震荡
美元坚挺，资金继续流入美债
这个经济政策可能早在一年前或更早就定的，这就是为什么fed QE结束欧元开始QE，有
这么巧合？九个月前油价美元发生大的转折
市场的信息明显不对称，老百姓还糊里糊涂，还在猜明天，这个×明天×早过去了
【在 t*********3 的大作中提到】
: 赞同你大部分观点。
: 美债TLT这个，确实很迷惑。好像存在两个逻辑：（1） 美元升值--》资金流入——》
: 投资美债。（2）FED加息--》美债下跌。
: 第二个逻辑可能不太对。
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q********u
发帖数: 15519 | 13 流回美国的热钱进入美债？
有点意思？
【在 s*****o 的大作中提到】
: 我觉得这已经很清楚了，就是1
: 加息现在关系不大了已经，目前的走势不会变化太大
: 市场会继续震荡
: 美元坚挺，资金继续流入美债
: 这个经济政策可能早在一年前或更早就定的，这就是为什么fed QE结束欧元开始QE，有
: 这么巧合？九个月前油价美元发生大的转折
: 市场的信息明显不对称，老百姓还糊里糊涂，还在猜明天，这个×明天×早过去了
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a****o
发帖数: 6612 | 14 我怎么觉得是： 投资美债-》（其他币种）资金流入-》美元升值
【在 t*********3 的大作中提到】
: 赞同你大部分观点。
: 美债TLT这个，确实很迷惑。好像存在两个逻辑：（1） 美元升值--》资金流入——》
: 投资美债。（2）FED加息--》美债下跌。
: 第二个逻辑可能不太对。
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q********u
发帖数: 15519 | 15 有意思？
【在 a****o 的大作中提到】
: 我怎么觉得是： 投资美债-》（其他币种）资金流入-》美元升值
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