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发帖数: 22 | 1 6月份以来的股灾异常惨痛，不仅散户套牢、大户被消灭，更有知名业内大腕接连自
寻短见。股灾过去已经4个月了，可以说结束了吗？未必。在10月21日，沪深两市不是
继续上演着“割肉践踏”事件吗？
然而，令人遗憾的是，无论主流媒体、机构，抑或是网络“大V”们对本轮股灾的
反思远远不够。事实上，本轮股灾中出现了很多中国资本市场此前未曾有过的事件，这
些值得研究的案例都是用血的代价换来的。如不深刻反思，则枉费了那泡沫中散去的几
十万亿了。
要想在A股长久存活，就要深刻反思自己的投资理念，下面八点都是核心的投资理
念，也包括一些辅助决策的技巧。正是有这些根源于“理性”的投资理念，笔者才能做
到成功躲避本轮股灾中17次“千股跌停”。
一、下跌途中任何时候离场都是正确的
工作的需要，笔者经常要写每日股市收评文章，也经常有投资者在后台留言。股灾
后，有一个投资者自我反省说，“之所以在黎明前割肉，是恐惧战胜了理智。”这样反
省得出的结论无疑是，“一定要死扛到底”。其实，这种理念是错误的。
“恐惧”这种心理反应是老天爷赐予我们的礼物，是一种天然的防卫术，一定要“
善待”恐惧。而且当你最初感到恐惧之时，就要立刻离场，能规避多少风险就规避多少
，而不是等待恐惧进一步加深。
当然，有人会说“踏空怎么办？”实际上，离场之后主动权掌握在自己手中，随时
市场企稳随时可以入场，市场不好则继续观望，即使“踏空”几个点也无所谓。反之，
在危机出现苗头并进一步演化的过程中，如果不能及时离场则会患上“斯德哥尔摩”综
合症——被痛苦折磨并最终产生依赖情绪，最终导致深度套牢。
经常有投资者一套就是数年，灰心伤气，刚刚开启的投资生涯也断送了。
二、永远不要偏执
巴菲特的投资伙伴及良师益友芒格在他的巨著《穷查理宝典》中教育后人，“任何
理性的投资者都不要带有某种强烈的意识形态。”简单说，就是不要偏执。
从统计学的角度来理解，在一个人二三十年的投资生涯中，每个投资者都对应一个
特定资本市场的特定阶段，总体来说面对的都是“不确定性事件”。因此，凡是投资活
动中言必称“一定会怎样”的人多数会碰壁。
以私募基金经理、知名博主叶荣添为例：过去的这轮牛市中，他在4000点看空，踏
空1000点收益；在5100点左右继续看空1000点，赢得广泛赞誉；然后，他在3900点抄底
被套；在跌破3300点并反弹到4000点后，他坚持认为股市短期仍会重返5000点，然而市
场加速下跌到2850点。
叶荣添的股评文章充满英雄主义色彩，有的点击量达百万，但从他的操作来看，之
所以被套皆因“偏执”。正是“偏执”，让他相信，“重来没有短期调整超过25%的情
况”、“我抄底从来没有被套牢的”。
然而，所谓“重来没有发生过的事情”是经常会发生的，尤其在我们A股这个并不
成熟的新兴市场，打破记录、创造奇迹才是常态。
事实上，海外的多位投资大师都说过类似的话，“不是我犯的错比你少，是我改错
的速度比你快。”对于普通散户来说，更是不可能不犯错，但发现判断错误后一定要即
刻改证，因为资本市场是不会给你更多的犹豫时间的。
三、永远不要对赌
在重大投资决策时不要相信“历史重演”，更不能在“历史重演”上下注。
不妨反省一下，从6月份股灾以来，对于下面这5个中国资本市场从未发生过的大事
件，我们的主流媒体、专家机构以及投资者犯了那些“对赌”的错误：
1、6月份，去杠杆——赌风险可控，不必惊慌，结果导致践踏，股灾发生；
2、7月份，国家队入市操作——赌可以阻止市场下跌，后市震荡向上，结果市场在
8月份继续二次加速下跌；
3、7月份，股指期货全部品种多次上演集体跌停——赌修改规则可以阻止做空，结
果做空力量集聚到海外继续做空(例如新加坡)，继续影响A股预期；
4、8月初，人民币首次一次性大幅贬值——赌贬值到位，结果国内资本外流持续加
剧，人民币进一步贬值预期依然存在，目前这个影响还在继续；
5、9月中旬，证监会以及国家队“内部交易”犯罪首次被揭开——赌“坏人”抓了
股市就会涨，结果10月21日800只股票跌停，“割肉践踏”再次上演。目前又爆出徐翔
被抓、中央巡视组进驻证监会和中信证券(20.08, -0.21, -1.03%)、破获非法获利20亿
元期货大案等大新闻。这只是金融反腐的开始，可以预想未来“黑天鹅”事件还会接二
连三的出现。。
厌恶坏消息、盲目乐观，这是散户们普遍的人性弱点。即使你不能克服这个弱点，
但你应该知道这个准则——“在从未发生过的事件”面前不要盲目乐观，更不能对赌。
懂得这个，今后再有股灾，至少可以保命。
四、趋势逆转都是源于“基本面”的变化
任何一个股市重大的趋势变化都是源于“基本面”的变化，包括政策、资金、市场
情绪等。其中，资金流动趋势的变化是最核心的基本面。
6月份上市公司遭到重要股东减持的金额在1500亿元左右，上半年合计套现超过
5000亿元。这个数字创下史上最大规模的上市公司减持潮，远超2007年牛市时期的水平。
股灾是在 6月15日发生的，即使在6月末你看到上面的数据，还不能判断出趋势逆
转，那么到了7月6日—7月10日这周(也就是国家队干预市场见效的一周)，证券市场银
证转账“净流出”1757亿元。这意味着以前持续数月的资金“净流入”状态发生了逆转
。这种资金流出的状态，可以说是“基本面”发出的预警，告诉你“熊市”来了。
还要强调一点的是，对“基本面”的理解不能仅局限在“企业”这个微观层面。当
股灾来临后，有的投资者觉得自己手中的股票业绩、发展前景不错，所以一直不舍得清
盘，结果越套越深。事实上更具有决定作用的“基本面”因素是来自宏观层面的因素，
包括政策、资金、市场情绪等，当大趋势逆转，个股是无法独善其身的。
五、坚持独立思考
“独立判断”到底有多重要？举一个例子，7月22日中国期货界传奇人物、瑞林嘉
驰对冲基金经理刘强坠楼身亡，年仅36岁。他在离世之前写了一篇深刻反省本轮股灾的
文章，其中总结了自己身上的多条人性弱点，其中就包括“缩小自己的投资圈子，学会
独立思考！”
在信息爆炸的年代，过多的信息只是噪音，而且所谓的“专家”、研究机构都倾向
于“报喜不报忧”，因此每逢市场重大转折点之时，他们很难给出正确的判断。所以散
户必须要能够独立判断、独立思考，这样才能在关键时刻“保命”。
当然，“独立思考”并非与世隔绝的“躲进小楼成一统”。可以通过长期观察，选
取几个始终理性、敢于说真话、有前瞻性判断的专家( 例如黄生、管清友[微博]、石镜
泉等)建立一个你心目中的专家库，3-4个即可。在重大的投资决策前，参考他们观点，
在此基础上形成自己的判断。在决策行为中，这个方法可以称之为“专家监测系统”，
比盲目的多渠道接受大量的信息要可靠。
今年3月份，股市大牛的时候，笔者潜心研究“牛市见顶指标”，竟一口气总结了
15个定量和非定量的指标，包括监管信号、标志性事件、巴菲特指数等。回测下来，在
这一轮牛市中有效监测到顶部的只有
“专家监视系统”。
六、重视“简单有效”性指标
正取的投资理念是获得赚钱能力的基础，在此基础上辅之一定技术手段才有事半功
倍的效果。其中，指标分析(俗称“看盘”)是技术派的重要分支之一，主要依据统计学
原理，利用历史数据对未来股市的走势进行预测。
指标分析的方法、派别都十分庞杂。事实上，无论怎样的指标分析方法都有一个有
效性的存在基础——即历史是可能重复发生的。因此，在一般的行情中指标分析的方法
是有效的，但对于极端情形，指标分析的方法往往无效。所以，对于指标分析的方法还
应该理性看待，知道它的局限性。
其中，有些指标很简单，但对判断趋势的变化很有参考意义，值得散户重视。例如
，股市的“资金流向”指标，一般称之“资金净流入”指标。如果是正值，表明市场的
主要力量持资金入市，负值则为资金离场。此外，其他一些“简单有效”指标包括筹码
分布、获利盘比例等。
七、建立一个“失败清单”
投资者们往往重复性的犯错误，如果能避免犯同样的错误，就距离成功个人更进一
步。在这方面，芒格有一个很实用的技巧——失败清单。
你可以把你投资生涯中重大的投资失败一一记录在案，分析其中原因，也可以把对
你有借鉴意义的其他人的“失败”记录记下来。日积月累，时刻为自己敲警钟。
例如笔者的投资生涯中就记录这么几笔(节选)：
1、2007年全仓投资东方航空(7.84, 0.02, 0.26%)重组，停牌前鬼使神差减了半仓
，获利大幅缩水；
2、2007年投机性开盘买入中石油，几天后割肉10%离场；
3、2014年年底，长期观察的乐视网(53.290, 0.84, 1.60%)股价创新低、获利盘低
于1%，竟希望更低，错失抄底良机；
4、成功躲避股灾，但在7月9日(国家队救市效果显现，全场跌停个股迅速拉起)抄
底时偏保守，用了较小仓位赚了两个涨停跑路。事实上，这一轮3300点到4100点的快速
反弹中多数个股翻倍。
八、新兴市场价值投资机会更多
A股市场有一个流传了多年的观点，“A股只适合炒作题材，价值投资的理念并不适
合”。然而，巴菲特却在今年的股东大会上对中国的投资者说，“越是新兴市场，价值
投资的机会就越多。”
巴菲特错了吗？当然没有。
简单说，价值投资理念是试图让你做任何一个投资之前，都拥有最大的安全边际，
这是价值投资的核心。如果说“价值投资的理念并不适合A股”，就等同说“寻求有安
全边际的投资方式不适合A股”、“有安全边际的投资方式在A股市场赚不到钱”。
那不妨看看，用下面比较安全的投注方法能否赚钱。当然，要知道“安全边际”是
如何构建的？可从这几个方面综合考虑：首先是股价，其次是宏观环境、微观环境(也
就是具体这家上市公司的情况)怎样，最后要看有无特殊的事件性驱动因素。
结合A股的实际情况，下面几种情形是有足够安全边际的、常见的具有价值投资的
机会。
1、蓝筹股股价跌破(或接近)每股净资产价格。例如东方航空[微博]在2008年11月
、2013年8月、2014年6月股价都进入2元区间，随后迎来大幅上涨。刚过去的这一轮牛
市中，很多跌破净资产的大蓝筹都实现了股价翻一倍、两倍，甚至更多。
2、周期性行业处于行业低谷期。例如前几年煤炭、有色、白酒等行业调整，股价
低廉，而2015年上半年牛市后半场则涨幅明显。
3、危机事件带来行业龙头股大跌，一旦危机有解除信号，则安全边际大增。例如
，去年创业板龙头乐视网丑闻缠身，至年末股价创一年多新低(约28元)，丑闻事件淡化
后股价在4个月涨了4倍。
4、调整行情、熊市单边下跌行情中优质蓝筹股被错杀，在见底后的反弹行情中，
“错杀股”具有安全边际。这种情况非常普遍，例如今年7月9日，股价持续大跌，很多
股票获利盘在1%以下，还有个特殊的事件性因素——国家队入市操作，并且效果显示(
当天很对股票在跌停板上迅速拉升)。于是，在7月9日那一天买股也是一种价值投资，
因为安全边际足够大，此后一个月内实现了股价翻倍的股票比比皆是。 | y********n
发帖数: 4452 | 2 "私募基金经理、知名博主叶荣添为例"
这个人，还用来当例子，这文章不用看了。 |
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