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Stock版 - 熊熊们清醒点儿,UVXY的走势下周出趋势
相关主题
有点时间,专门讲讲VIX系列的交易基金似乎应该买TVIX (转载)
VIX期货价比现货贵1倍,就是赌大盘跌也没办法买UVXY啊既然包赚不赔,为什么别人不short UVXY/TVIX
SHORT UVXYSVXY--青蛙的最佳投资工具?
Dangerous Game: Shorting the VIX我已经买了uvxy,今天4点前要不要抛掉?
XIV中止交易VIX太低了
有人知道TVIX和VXX这两个家伙是怎么计算的吗XIV都60多了
VIX, UVXY, SVXY, SPY有些不很理解,请大牛帮忙理解一下清空UVXY,建仓ZIV
TVIX, 是因为这个么?晒账户. 狂亏!! 千万别short UVXY!
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话题: vix话题: 损耗话题: uvxy话题: svxy话题: vxx
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1 (共1页)
l*****e
发帖数: 3343
1
熊熊们清醒点儿,UVXY的走势下周出趋势,不要信安神和大湿
耐心最重要,一年才几次机会,所以要镇静,
==================================================
发信人: BullishSolar (康南), 信区: Stock
标 题: 有点时间,专门讲讲VIX系列的交易基金
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Jan 27 16:35:03 2013, 美东)
我为什麽要说说这些呢?过去不到一个月VIX大跌,引起这些交易基金很大的波动。股
版也关注了。我在这里做点简单的定量分析,让大家知道它们的风险/回报,不至于做
些危险的操作。股版有些人是懂VIX的运作的,希望指正我说的不妥之处。如果不懂而
对我挖苦攻击的,请不必了,毕竟我是完全好意帮助大家。
1)VIX,VIX Futures
大家都知道VIX是衡量市场波动率的指数。它是一个导出指数derivative,根据S&P 500
指数后面30天的期权价格,经过换算而得出。VIX也经常被称为恐慌指数,因为市场的
大幅波动,是不确定性的表现,而对投资者产生畏惧心理。当然,理论上牛市也可以有
较高的VIX指数。
VIX指数本身是不可交易的,所以很多机构推出了一些机制(所以是derivative of
derivative),这些包括VIX futures定约,VIX指数期权,和基本的VIX futures交易
基金。这里VIX futures反映的是未来一段时间的VIX的期望值,可以是短期的1个月或
中期的半年。这些Futures其实跟VIX指数期权(也有1,2个月或半年的)的定价是一致
的。
VIX futures有延期(contango)损耗。这是为什麽呢?因为随着时间的流逝,机构会
将VIX futures定约,换成再下个月的定约。这样一卖一买,实际上损耗了时间值。所
以实际上每天VIX futures都在contango,而这个速率反映的是最近两个月premium的大
小差别。
但是,不要以为VIX futures永远只有延期损耗。有时奇怪的事情可以发生,譬如两个
月后的futures可以比一个月后的futures更便宜!虽然极少出现,但是确实发生,我们
说的延期损耗实际上变成backwardation增值。
为什麽呢?这其实反映了市场对VIX的期望值。如果大家认为VIX要涨,VIX futures溢
价,就有Contango;如果大家认为VIX反而会跌,VIX futures便宜,就变成
backwardation。而大多数时候,溢价的VIX futures是投资者的对冲保险策略。
2) VIX系列交易基金
基本的VIX futures交易基金有这几个:
VXX iPath
S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN
VIXY ProShares
ETFs: VIX ShortTerm
Futures ETF
VIIX VelocityShares
VIX Short Term ETN
如果你把他们的图放在一起,就发现它们完全一样的。其中VXX是市场上交易最多的,
它自己也有很多期权。
其它的导出多倍交易基金(实际上是derivative of derivative of derivative)还有
一些。而我们见的比较多的是以下几个:
UVXY ProShares
ETFs: Ultra VIX ShortTerm
Futures ETF
SVXY ProShares
ETFs: Short VIX ShortTerm
Futures ETF
TVIX VelocityShares
Daily 2x VIX Short Term ETN
XIV VelocityShares
Daily Inverse VIX Short Term ETN
其中UVXY和TVIX是2x 交易基金,而SVXY和XIV是1x
交易基金。
3)损耗定量
要说这些交易基金的损耗,其实有两种损耗:延期损耗和振荡损耗。具体地讲讲5个交
易基金VXX/UVXY/SVXY/TVIX/VXX:
VXX: 1份延期损耗,无振荡损耗(按我说过的多倍ETF的n(n1)
振荡公式,n=
1)
UVXY和TVIX: 2份延期损耗,1份振荡损耗(n=2)
SVXY和XIV: 1
份延期损耗,1份振荡损耗(n=1)
4)损耗的一个例子:2012年
我现在就以2012年全年VIX波动,和这5个基金的表现来简单估算一下这些交易基金的损
耗速度。这里我忽略TVIX,因为3月份它的管理机构的一些措施让股价失真。理论上
TVIX应当与UVXY表现一致。XIV和SVXY是一致的,我就只算SVXY。
从12/31/2011到12/31/2012,VIX从23.40跌至18.02,即只剩77%。而这期间,VXX跌从
142.12跌至31.81,即只剩22.4%。如果假定这一年的延期损耗速度是常数,那么这一年
的延期损耗导致衰减到22.4/77=0.29,大约每个月衰减到0.902,即9.8%
。这个9.8%
就是每个月延期损耗的速度。
现在来算一下UVXY的损耗。它的延期损耗是2份,也就是说每个月损耗9.8%两次(是两
次,不是两个),也就是说大约每个月衰减到0.902×0.902=0.814,即18.6%
。全年12
个月的总延期损耗导致衰减到0.084。如果没有振荡损耗,UVXY应当跌至0.224×0.224=
0.0502。而事实上UVXY从729.75跌至20.9,即衰减至20.9/729.75=0.0286。所以振荡损
耗使UVXY衰减至0.0286/0.0502=0.57,约每个月4.6%

最后算一下SVXY的损耗。它的延期损耗是1
份,也就是说每个月获利大约1/0.9021=
10
.8%。它的振荡损耗是1份,也就是4.6%
。综合获利每个月5.7%,即全年增值至1.94倍
。VIX跌大约23%,所以总增值应当约是1.94/0.77=2.53倍。而事实上SVXY从26.14涨到
65.45,即2.51倍,被精确验证。
总结一下2012年全年各交易基金的损耗速度:
VXX: 延期损耗每月9.8%,
振荡损耗每月0%。
UVXY:延期损耗每月18.6%,
振荡损耗每月4.6%

SVXY:延期获利每月+10.8%,振荡损耗每月4.6%

当然,2012年是牛市,VIX跌了不少,这些结果不适于其他年份。
5)VXX/TVIX/UVXY操作和风险
想要好的操作方法,首先我们必须理解这些操作的含义。例如VXX的买和卖到底对应什
麽行为?Vix反映的是当前S&P的扑的价格。所以买VXX的理由是当前的扑的价格便宜,
会涨。所以买方就是看涨扑。同时,如果扑不涨(未如预期),VXX买方还会将当月扑
换成下月扑。也就是说买方坚决看涨扑,不停地付出premium,期望股市终究会大跌而
扑涨。我个人认为买VXX的理由,只是为了保护更大的多头仓位,除非有很大的把握看
跌股市。
至于TVIX/UVXY的买方,我认为完全是不可取行为。这两个不光有延期损耗,还有振荡
损耗。买TVIX/UVXY,还不如买两倍数量的VXX。
做空VXX/TVIX/UVXY,在我看来是最好的操作。当然仓位控制很重要。例如VXX的beta将
近3.0,所以要把做空每1刀的VXX,换算成做多3刀的SPY来估计风险,甚至更保守。
TVIX/UVXY的Beta则要算成6.0。另外,要记住一点,如果Vix慢慢涨的话,他们的
compounding不能按双倍算,而要按平方算。例如,如果VXX变成3x,则理论上TVIX/
UVXY会变成9x。
最后要记住的是,这些基金都有NAV,每天变化,但是股价应当接近于NAV。去年TVIX曾
经因为股价高于NAV很多,而暴跌回NAV附近。
6)XIV/SVXY操作和风险
在一个长期低VIX的牛市,做多XIV/SVXY是一个很好的选择。首先低Vix也往往意味着
Vix本身的volatility也小,所以XIV/SVXY的振荡损耗不大。Vix低的时候,往往有很多
人怀疑,特别是牛市早期。所以Vix futures延期损耗大,XIV/SVXY获利较多。两种损
耗一
比较,经常有净利,适合长期做多XIV/SVXY。所以,你也要经常看看CBOE VIX futures
的差价,越大说明市场越怀疑,对我们做多这两个基金越有利。
http://www.cboe.com/micro/VIX/vixintro.aspx
当然做空VXX/UVXY/TVIX是更有利的选择,只要控制好仓位。我有时候做多XIV/SVXY,
是因为用现金账户买,不能做空。另外,比较做空VXX/UVXY/TVIX和做多XIV/SVXY,Vix
本身的高volatility也是一个考虑。振荡变大,VXX/UVXY/TVIX会涨,但是同时振荡损
耗也大,抵消一些。而大振荡对做多XIV/SVXY不利。
例如2011年,做多XIV/SVXY很不利。期间有一段时间有Backwardation,也有大振荡。
全年XIV/SVXY,也损失了不少。(更正:2011年还没有SVXY,但是应当和XIV一致)。
做多XIV/SVXY,一定要考虑到其风险。理论上,多仓可以一夜之间清零,彻底见外婆。
为什麽?因为VIX和Futures可以因为突发事件翻倍。过去几十年没发生过,例如2001年
9.11,Vix也就一夜涨30%;20082009
年,有几次Vix涨20%的。但是谁知道以后会怎样
。基于这个考虑,仓位一定要控制到比较小。
7)结束语
如果你完全看懂了我所说的,包括我的一些计算,那你已经很牛了。而且你很容易从中
找出风险/回报比很好的操作方法。我自己也有一些组合对冲策略,在任何市场情况下
“几乎”零风险而很好的期望收益。
祝大家赚钱。
d*****g
发帖数: 978
2
谢谢分享,没太看懂震荡损耗,计算更不会了,不明觉厉!
r*********e
发帖数: 7733
3
趋势早出来了。周线,日线都是向下的。

【在 l*****e 的大作中提到】
: 熊熊们清醒点儿,UVXY的走势下周出趋势,不要信安神和大湿
: 耐心最重要,一年才几次机会,所以要镇静,
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: 发信人: BullishSolar (康南), 信区: Stock
: 标 题: 有点时间,专门讲讲VIX系列的交易基金
: 发信站: BBS 未名空间站 (Sun Jan 27 16:35:03 2013, 美东)
: 我为什麽要说说这些呢?过去不到一个月VIX大跌,引起这些交易基金很大的波动。股
: 版也关注了。我在这里做点简单的定量分析,让大家知道它们的风险/回报,不至于做
: 些危险的操作。股版有些人是懂VIX的运作的,希望指正我说的不妥之处。如果不懂而
: 对我挖苦攻击的,请不必了,毕竟我是完全好意帮助大家。

b********2
发帖数: 546
4
没太看明白,里面术语太多,啥扑,Call,不懂啥意思
俺只知道俺两个月以后uvxy 25$套利走人,利润50%+
Mark my words
r********d
发帖数: 86
5
好文,赞一个!

【在 l*****e 的大作中提到】
: 熊熊们清醒点儿,UVXY的走势下周出趋势,不要信安神和大湿
: 耐心最重要,一年才几次机会,所以要镇静,
: ==================================================
: 发信人: BullishSolar (康南), 信区: Stock
: 标 题: 有点时间,专门讲讲VIX系列的交易基金
: 发信站: BBS 未名空间站 (Sun Jan 27 16:35:03 2013, 美东)
: 我为什麽要说说这些呢?过去不到一个月VIX大跌,引起这些交易基金很大的波动。股
: 版也关注了。我在这里做点简单的定量分析,让大家知道它们的风险/回报,不至于做
: 些危险的操作。股版有些人是懂VIX的运作的,希望指正我说的不妥之处。如果不懂而
: 对我挖苦攻击的,请不必了,毕竟我是完全好意帮助大家。

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晒账户. 狂亏!! 千万别short UVXY!XIV中止交易
我赌 hurricane Irma 最后会是虚惊一场,有惊无险。有人知道TVIX和VXX这两个家伙是怎么计算的吗
完蛋,群主怎么删了一条我计算UVXY和SPY关系的帖子??VIX, UVXY, SVXY, SPY有些不很理解,请大牛帮忙理解一下
uvxy大跌,账户里别的股票也跌TVIX, 是因为这个么?
有点时间,专门讲讲VIX系列的交易基金似乎应该买TVIX (转载)
VIX期货价比现货贵1倍,就是赌大盘跌也没办法买UVXY啊既然包赚不赔,为什么别人不short UVXY/TVIX
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