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发帖数: 3500 | 1 又一个标杆性的温州企业出事了。
2012年12月初，庄吉集团有限公司（下称庄吉集团）的债务危机开始浮出水面，而
导致其陷入债务泥潭的是旗下的船业公司——浙江庄吉船业有限公司（下称庄吉船业）。
庄吉集团的故事并不复杂，该集团以生产服装起家，其主业也是服装生产，后来在
高额利润的吸引下，庄吉集团开始大量投资造船业。
2008年金融危机发生后，全球航运业全面亏损，连带造船业一片惨淡，但在廉价信
贷的推动下，庄吉船业逆势扩张。后来庄吉船业遭遇船东弃船，这导致公司此前在造船
业上投入的资金无法收回，同时银行贷款到期，这些问题很快引发了庄吉船业的债务危
机，并将集团拖入其中。
根据媒体报道，庄吉集团涉及的互保贷款金额超过300亿元人民币，这意味着假如
庄吉集团倒闭，当地将有众多企业难逃厄运，由此引发“系统性”的连锁反应。
无独有偶，2011年发生的温州企业家“跑路”事件中，很多企业的情况与庄吉集团
非常相似。以信泰集团为例，该集团是温州最大的眼镜企业，后来大举投资光伏产业，
在遭遇光伏业的寒冬后，信泰集团发生严重的资金链危机，其董事长胡福林于2011年9
月出逃美国。
对这场仍在持续的危机，各方对其背后的原因争执不休。一种观点认为这是温州企
业家借钱做高风险投机造成的，因此他们是咎由自取；而温州的企业家普遍持有另一种
观点，即危机的根源在于银行不负责任的放贷，这把企业给“圈”了进去，因此企业本
身是受害者。
我们暂且抛开危机的原因不谈，需要注意的是，在危机爆发前，温州企业保持着优
秀的信用记录。以银行业金融机构的不良贷款率为例，温州长期低于全国平均水平，
2010年前者和后者的数值分别为0.44%和2.4%。同时，温州的民间信贷违约率也很低。
据媒体报道，2010年4月，中国人民银行温州市中心支行曾做过一次关于温州民间借贷
的调查，结果发现71.9%的个人和70.58%的企业在民间借贷中无担保，而且74.16%的个
人和95.95%的企业能全部收回民间借贷款。
行文至此，笔者不禁要问：信用记录良好的温州企业为何会在一夜之间出现如此大
面积长时间的违约？现在官方针对金融危机所采取的措施是否得当？温州的金融危机给
我们的教训是什么？
要回答上文提出的问题，我们首先需要重述温州金融危机的起源和过程。先来看一
种流行的观点，很多人认为温州以民营中小企业为主，中小企业融资难的问题在中国长
期存在，2011年的宏观紧缩使这一结构性矛盾突然升级，由此导致了大量企业资金链的
断裂和企业家群体性的“跑路”。
但笔者并不认同上述观点，原因在于近年来政府多次实行紧缩的宏观政策，2011年
之前温州企业总能顺利过关，但为何这次会爆发如此大规模的违约事件呢？
笔者认为温州金融危机是美国次贷危机在中国的翻版。我们先来看看美国次贷危机
的发展路径。
2000年美国高科技股泡沫破灭，2001年美国又遭遇“9•11”事件，美联储为
了刺激经济而采取了宽松的货币政策，大幅调低基准利率并将其长期维持在接近1%的水
平。在宽松的货币政策下，道德风险驱使信贷机构盲目扩张，发放了大量次级贷款，而
金融监管部门对这种行为采取了听之任之的态度。大量信贷吹起了房地产泡沫，这导致
房价大幅上升。在房地产的带动下，美国经济逐渐复苏，同时通胀渐起。为了遏制通胀
，美联储开始收缩货币政策，这导致房地产泡沫破灭，房价大跌，不良贷款率飙升，而
以房贷为基础的金融衍生品也随之价格大跌。
由于各家银行或多或少地持有房贷相关的金融产品，因此在信息不对称的影响下，
每家银行都不清楚其他银行的具体资产质量。所以，银行普遍采取了惜贷的态度。当所
有银行都采取一致态度时，信贷市场立刻冻结，最危险时人们甚至认为ATM机也会瘫痪
。信贷的枯竭造成了金融与经济的全面瘫痪，金融危机至此全面爆发。
温州金融危机实际上也存在同样的传导机制。首先，温州的危机起源于宽松的货币
政策。2008年底，为抗御国际金融危机，中国政府宣布了“四万亿”投资计划。该计划
公布后，信贷如潮水一般从金融机构涌出。2009年全年新增人民币贷款高达9.59万亿，
而2008年这一指标仅为4.91万亿。
在此轮信贷大潮中，温州也未能免俗。2009年温州新增人民币贷款1088亿元，而
2008年这一指标为585亿元。除此以外，当时温州的贷存比已达85%，这不仅大幅超越了
银监会75%的红线，也远高于当时全国67%的贷存比。
突然间出现的大量信贷主要通过房地产抵押贷款和企业互保、联保贷款流入市场。
这里要解释一下，保证贷款一般由企业之间对等承担，市场简称其为“互保”，但更普
遍的是企业联保贷款，即三家或三家以上的中小企业，自愿组成担保联合体，其中一家
向银行申请贷款后，联合体内的其他成员都需承担还款的连带责任。在温州，企业大多
会采取多次互保、联保的措施去获得贷款，这样做的好处是1000万元的资产可以为数千
万的贷款担保，实际上提高了企业的杠杆率。
在经济上行期间，房地产抵押品的价值会上升，而企业大多处于扩张状态，盈利状
况不错，因此无论是房地产抵押贷款，还是互保、联保贷款，其安全度都较高。然而，
一旦经济形势逆转，房价可能迅速下跌，由此造成房地产抵押品价值缩水，而企业也可
能在较短时间内从盈利转为亏损，一家亏损的企业会通过之前形成的互保、联保贷款网
将危机传染给其他企业。对于一些处于互保、联保贷款网核心的企业而言，一旦出问题
，其危机可能迅速扩散开来，并引发“系统性”风险，比如前文提及的庄吉集团。
从某种意义上说，温州当时的信贷扩张是以低质量担保和房地产为基础的，这样的
贷款模式既容易催生房产泡沫，又蕴含着巨大的系统风险，因此笔者在温州考察时，一
位银行的行长表示自己认为“当时温州的贷款很像美国次贷”。 |
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