Stock版 - 港股允许“同股不同权”，A股还要为新经济焦虑多久？ |
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发帖数: 36 | 1 如何包容新经济，在A股是个令人焦虑的话题，对港股来说则只是临门一脚。
因为“不想把非常有发展前景的新经济公司关在门外”，港交所最近启动了“香港市场
二十多年来最重大的一次上市改革”，其中很重要的一条是，将允许创新型公司以“同
股不同权”的股权结构在港上市。(12月18日《第一财经日报》)
如果不是因为股权结构问题错过阿里巴巴，同时拥有阿里和腾讯的港股市场，今年应该
是风光无限的。毕竟，这可是包办了中国新经济中最有战斗力的两艘航空母舰，而能否
成就这样的公司，是一个资本市场核心竞争力最直观的体现。
港股改弦更张，令A股更显尴尬。A股今年最大的槽点之一，是它的走势完全不能反映我
国新经济的迅猛增长。去年，“十三五”规划最终文本被传要删除草案中的关于“战略
新兴板”的表述———在承接中概股、吸引新兴科技公司上，“战略新兴板”被认为可
能更有作为，这说明，A股的重点是在休养生息的前提下稳中求进。正视现实和理想的
差距，意味着A股暂时没有余力为新经济创造条件。
A股的尴尬，不仅是新经济公司难有立足之地的尴尬，也是传统上市公司的尴尬。在平
息不久的险资举牌浪潮中，万科、格力作为A股最优秀的公司被卷入漩涡，这样的企业
之所以优秀，被认为与股权结构不无关系，但也正是这样的股权结构，只是因为意料之
外、情理之中的野蛮人入侵，就对公司的稳健经营构成了潜在风险。没有更好的监管，
乃至缺少起码的契约精神，“同股不同权”的股权结构在A股注定将面临更大的挑战。
事实上，“同股不同权”并不是新经济公司的专属，巴菲特的伯克希尔哈撒韦够传统，
也是这样的股权结构。只不过，这种股权结构在保护创始人权益、确保公司稳健经营方
面的良好诉求，注定是以更强的监管、更多地考虑投资者权益为前提的。在A股这样一
个投资者格外弱势的市场，加强投资者保护才是更为务实的和迫切的。
当然，A股和港股一样，都在经历史上最大力度的变革，从改革的外部效应来看，港股
和A股实际上互为受益者。沪港通、深港通相继开通，使得今年的南下资金有力地推动
了港股的上涨，腾讯股价连创新高、众安与阅文IPO获得超额认购，也与内地资金对新
经济公司的追捧不无关系。这样一来，对于蚂蚁金服、小米、摩拜等随时可能将上市排
上日程的新经济公司来说，赴港上市相比赴美上市的优势不言自明。不得不说，港交所
在这个时候向新经济公司进一步敞开大门，也是稳稳地踩在了风口上。
A股的开放也不会止于沪港通、深港通，而更大程度的国际化意味着机构占比的提高，
也意味着市场监管的国际化。除A股纳入MSCI将在明年正式启动外，未来，外资参股金
融机构的比例限制有望进一步放开。从根本上讲，是中国经济的世界地位在主导这种改
变，换句话说，中国经济的世界地位越来越受到认可，而其继续成长和升级的诉求，也
需要一个在监管和规模、开放度上都足够强大的资本市场与之匹配。
就新经济而言，长期来看，我国的新经济将是一股强大的洪流，持续冲击A股的大坝—
——今年新经济的GDP占比超过一成，过去十年，中国新经济年均增长16.1%，是同期全
国经济增长率的1.9倍。因此，A股最终选择接纳那些有前景的新经济公司，只是时间问
题。而且，以新经济的成长速度和A股当前的变革速度，港股对特殊股权结构的接纳，
完全可以视为A股改革方向上的探路者。
A股没有关于新经济的好消息？不要紧，它已经在路上。 |
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