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A******y
发帖数: 1 | 1 国际上有两大原油交易所，伦敦交易所和纽约交易所。国际原油也叫布伦特原油（
Brent），是伦敦交易所交易原油的价格；而北美原油（也叫WTI原油或NYMEXWTI原油）
是纽约交易所原油的价格。一般而言国际原油价格比美油高几美元，主要是国际原油运
费成本比北美高。二者的涨跌走势相差的不多。
纸原油与纸黄金价格都是跟随国际交易所价格波动，且都不提供实物兑换，换句话说只
是银行坐庄的内盘交易。虽然是内盘交易，但是原油价格却是参照国际原油期货的价格
走势的，期货都是分期的，所以纸原油也是分期的，01期，02期，03期……..一期持续
37天左右。期货需要占用仓储，所以都是有储存成本的，一般远期的价格都是要比近期
高，也就是存储时间越长，成本越高的道理。单说纸原油，银行作为庄家，并不会兑换
实物，只是虚拟交易的价格是按国际油价走。那么自然没有储存成本了。
那为什么原油还分期呢？有两种可能：①首先说，纸黄金没有持仓成本，可能是黄金好
储存，价格可能会在低位或者高位徘徊好几年，所以一旦套住，想解套并不容易。原油
波动比较明显，尤其是在40~60美元价格的中间区域。考虑成本财政等问题，石油输出
国不会让价格低迷而坐视不理的。只要拿个几个月终究能解套的。想想，如果每个客户
都挣钱了，那庄家注定巨亏呀，所以纸原油没有过夜费，但是期满之后会强行结算，所
以不能一直持有。②另一种说法是，银行根据内盘买入的价格和数量在外盘进行同等反
向的买入，进行对冲。所以内盘的交易要依据外盘而来，外盘分期结算，内盘也得分期
结算。
有的客户当然希望能长期持有原油，那么就涉及到原油转期（也叫展期或者移仓）的问
题。转期分为固定数量转期和固定金额转期，意思差不多，我们这里只说一下固定金额
转期。相邻的两期之间有一个礼拜左右的重叠期，所以基本上恰巧一个月就要转期一次。
关于转期的触发时间，可以选择实时转期，固定时间转期，到期转期，或者干脆直接购
买连续产品。
以工行北美2005期为例（2020年第5期的意思），交易时间为：2020-03-06 至2020-04-
14 结算日为2020年04月17日。下面根据这几个日期来说明不同的转期触发机制的不同
。首先说一下交易结束日——4月14日，无论哪种转期都会在该天的最后时刻（晚上24
点）结束交易。如果不选转期，那么你会比较惨，原油一直冻结到4月17日的结算日，
结算后把最终结算的钱返回给客户，期间原油处于冻结状态，属于既不能操作原油，又
拿不到钱的两难境地。如果选择实时转期，那么产品就变为下一期了。如果选择固定时
间转期，那么在定时到达前的25分钟前时，原油开始被冻结，无法交易，一直到转期结
束，一般需要30分钟以上的时间。客户可以选择打开或者关闭到期转期功能，对比来看
到期转期算是比较惨的，在交易结束日（上面的4月14日）的22:05就开始对产品进行冻
结，一般冻结到第二天早上。相比直接买卖时就选择连续产品（偷懒的方式），相当于
直接打开了转期功能。产品会在4月14日晚上24点后开始冻结产品，然后在次日凌晨9点
开始恢复交易。当然了连续产品也是在每期结束后自动转期，基本上一个月转期一次。
那么问题来了。转期会不会产生损耗呢？答案很简单，既然当某种条件下客户更容易赚
到钱时，庄家会悄无声息的提高点差，提高各种费用来降低客户的利润空间，因为庄家
才不想赔钱，所以，在转期的时候做点手脚也是难免的啦，点差和收取转期价差是两种
纸原油庄家的手段。
为了简化分析，我们认为原油的价格是连续的，或者说是不变的。假设整个考察时间段
内中间价都是235。银行坐庄当然设置了价差，譬如，银行买入价234，银行卖出价236
。某客户持有100桶原油，产品到期前可以卖掉，也可以手动转期或等到到期后转期。
手动转期和到期转期其实是一个意思，就是先以234的价格把原油卖掉，然后再以236的
价格买入产品。银行会显示你卖掉了23400元的原油，又以236的单价买入了99.1桶的原
油，且返还客户12.4元余额。首先有人说，两次交易总额都是23400元，那应该没损失
。这显然是荒谬的。那么这期间我到底损失了没有？那损失怎么算？损失了0.9桶原油
吗？那返还的12.4元怎么算。
举个类似的例子，如果鸡蛋1块钱一个，你把100个鸡蛋卖给银行，又以10块钱的价格买
了10个鸡蛋，但是鸡蛋价格没动，如果你再卖还是1元一个，那么你卖掉鸡蛋只能得到
10元了。
其实，这种行情没有变化的情况很好分析，原油行情没有变化，还是235的中间价。而
我持仓价格由234变成了236。所以每桶我损失了2元，也就是损失了银行的一个价差。
以至于我最后总数量比以前少了0.9桶。所以我损失了200元，大概0.85%的样子。
如果是实时转期和固定时间转期，那么你会损失所对应时间点，工行设置的点差价格。
如果是到期转期，或者连续产品，或者到期结算的价格，应该都是上面4月14日晚上24
时的价格，不同的是，到期结算的价格可能是这个结算价格，也可能以交易结束日的美
元价格为准，但是汇率以4月16日23:30的人民币汇率为准。相信银行会选择一个对自己
有利的价格，哈哈。
那么困扰很多客户的另一大疑团是：在上面05期结束日到达前就会出现06期，两者有个
1个礼拜左右的重叠期。并且一般06期价格高于05期。之前分析的损失时假定两期的价
格不变，而此时，两个期次价格也不一样，那么这两期的价差会进一步加大我的损失吗？
那么换期时，05和06的价差会变为零吗，还是以某期为准，亦或者是以二者均值为准？
而在期货合约交割时，如果期货价格和现货价格不同，就会有套利者进入，通过低买高
卖获取利润。套利交易将促使期货价格和现货价格趋于一致。所以在05期交割时，价格
基本上和06期已经趋于一致了。也有认为展期过程中引起的价格波动，银行会以多退少
补的形式填平。抹平因为展期引起的账面盈亏。 | n*****5
发帖数: 984 | 2 没几句是对的
【在 A******y 的大作中提到】
: 国际上有两大原油交易所，伦敦交易所和纽约交易所。国际原油也叫布伦特原油（
: Brent），是伦敦交易所交易原油的价格；而北美原油（也叫WTI原油或NYMEXWTI原油）
: 是纽约交易所原油的价格。一般而言国际原油价格比美油高几美元，主要是国际原油运
: 费成本比北美高。二者的涨跌走势相差的不多。
: 纸原油与纸黄金价格都是跟随国际交易所价格波动，且都不提供实物兑换，换句话说只
: 是银行坐庄的内盘交易。虽然是内盘交易，但是原油价格却是参照国际原油期货的价格
: 走势的，期货都是分期的，所以纸原油也是分期的，01期，02期，03期……..一期持续
: 37天左右。期货需要占用仓储，所以都是有储存成本的，一般远期的价格都是要比近期
: 高，也就是存储时间越长，成本越高的道理。单说纸原油，银行作为庄家，并不会兑换
: 实物，只是虚拟交易的价格是按国际油价走。那么自然没有储存成本了。
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