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发帖数: 29846 | 1 在全球投资流向发生重大转变、资金纷纷涌向发展中国家的背景下，巴西经济一片繁荣
。外资提振了巴西股市，推高了巴西货币，并为新港口和世界杯足球赛场的建设提供了
资金。
但是，尽管在多数情况下外国投资是件好事，也这也会带来一些负面影响。充足的现金
令银行有资本发放风险较大的贷款，也助涨了房地产潜在泡沫的形成。按某些标准衡量
，巴西货币雷亚尔是目前全球被高估程度最为严重的货币，巴西国内的许多工厂在全球
市场上没有竞争力。
Brandon Kruse for The Wall Street Journal
在美国佛罗里达州的Sawgrass Mills购物中心的一个香水店门外悬挂着一面巴西国旗。
巴西国内的日常生活成本变得非常高昂，相比纽约，在圣保罗看电影、打车甚至买一罐
可乐的成本都要更高。里约热内卢的公寓价格自2008年以来上涨了一倍，圣保罗的办公
室租金突然变得比曼哈顿还贵。在许多情况下，相比于在纽约做同样工作的同行，在巴
西供职于投资银行的银行家和分析师可以获得更高的薪水。
对强势雷亚尔的担忧是巴西央行上个月末将基准利率下调0.5个百分点至12%的一个重要
原因。此举逆转了此前一年的加息路径，也会带来刺激通胀的风险，并在巴西国内引发
了一场辩论，即巴西央行这么做是否屈服于政治压力。但巴西政府官员说，该国的高利
率吸引了投机性的外国资金，这些资金推高了雷亚尔的币值，损害了巴西经济。事实上
，有初步迹象表明，巴西经济已开始放缓。
自巴西央行降息以来，巴西雷亚尔兑美元已经贬值6%。但即便如此，自2009年1月1日以
来巴西雷亚尔仍然升值了大约36%。由于美国和欧洲国家经济大都不景气，今年以来全
球投资者逐渐将1万多亿美元的资金投入中国、巴西和印度等新兴经济体。这一数字几
乎是10年前的五倍。资金不断涌入是因为，自2009年以来新兴市场经济体已经成为全球
经济增长的主要驱动力。
巴西的一些企业高管担心，营商成本上升过快可能导致巴西无法实现几代人一直渴望成
就的制造业大国梦想。巴西制造业的龙头企业、全球第三大喷气机制造商巴西航空工业
公司（Embraer SA）的首席财务长本尼迪托（Cynthia Benedetto）说，自孩提时代起
，我就总是听说巴西是个前景光明的国家。现在，光明的前景已经看到，但我开始担心
这样的前景非常短暂。身为巴西主要出口企业的巴西航空工业公司说，该公司正在设备
方面进行投资，以降低其国内劳动力成本，并在海外开设了更多工厂。
今年6月，巴西的工业产出环比5月实际出现了自2008年全球金融危机以来的首次下滑，
降幅为1.6%。巴西的工厂正在失去海外市场，廉价的进口商品令这些工厂深受冲击，因
为巴西的劳动力、零部件和运输成本堪比发达国家，但巴西却依然有着第三世界国家的
所有弊端：路况较差、工人受教育程度较低、犯罪率较高。
对巴西来说，学习管理充裕的资金并非常见的情况。当年巴西在货币危机和经济危机的
双重冲击下岌岌可危的时候，它曾极力试图吸引外来投资。上世纪90年代开始的稳定币
值、抑制通胀和降低债务负担的一系列举措所导致的结果就是巴西的外汇储备增加至3,
500亿美元，其信用评级被调高至投资级。
资金能够轻松流入巴西是因为和中国不同，巴西实行的是自由浮动的汇率制度，并有复
杂而先进的股票、债券和衍生工具市场。事实上，许多想投资中国的人都通过投资巴西
来达到这一目的，这是因为中国进口原材料的主要国家之一就是巴西。巴西还是全球最
大的铁矿石、牛肉、鸡肉、糖和咖啡的销售国，它不久前刚刚在海上发现了新的石油储
量，这有可能让巴西成为全球重要的石油生产大国。
当然，涌入一国的资本也能大规模地撤出这个国家。新兴经济体的领导人担心，发达经
济体发生的金融灾难，比如欧洲的主权债务违约，可能导致投资流向的突然逆转。这将
促使巴西这类在经济繁荣期间经历了汇率、房价和其它价格水平飙升的国家出现价格暴
跌。
不过目前来看，新兴经济体面临的资金流入规模过于庞大。巴西总统罗塞夫(Dilma
Rousseff)上任后的这八个月一直在为阻止雷亚尔升值做着艰苦努力。巴西官员批评欧
美国家近于零的利率水平，认为这使得对冲基金可在发达国家以很低的成本借到钱，然
后再将这笔钱拿到巴西来押注。
但要抑制大规模的资金流动谈何容易。一些经济学家认为，罗塞夫政府曾给巴西央行施
压，要求其在条件不成熟的情况下调低利率，不过罗塞夫否认有此事。这些经济学家说
，此举可能会导致通胀加剧。巴西央行的官员说，全球经济增速正在快速放缓，足以让
人们减轻对通胀的担忧。
巴西几乎每个月都在宣布实施抑制流动性的新举措，如对购买债券的行为征税(以抵消
购债影响)以及向因雷亚尔飙升而大受影响的制造商提供数十亿美元补贴等。制造商们
说，雷亚尔目前仍过于坚挺，这些补贴不够。
这些政策可能失败的一个原因是，即使巴西把利率水平降至12%，巴西的实际利率(即剔
除通胀率后的利率)在所有大型经济体中仍属最高的。因此，巴西的首要目标是打击从
事套利交易的投机者，这些人从利率近于零的国家低息借钱，然后把钱存在巴西，通过
赚取息差大发横财。巴西没有加快减息步伐，因为它需要吸引外资来投资仍处于发展阶
段的福利体系和基础设施项目。
事实证明，国际资本的涌入有如决堤的洪水，你堵住一个口子它就会从其他缝隙流进来
。巴西官员怀疑，在采取行动限制投机性投资后，资金流不过是“换了个马甲”，以企
业直接投资的形式涌入。有据为证：今年上半年，巴西吸引到的外商直接投资飙升了
260%，达到385亿美元。
随着投资热钱的涌入，巴西社会最近开始热议一个话题：从汽车到公寓无所不在的高价
格是否是一个将会破裂的泡沫。
巴西出版业巨头Abril SA的首席执行长巴尔博萨(Fabio Barbosa)说，我认为不存在泡
沫，资本流入是巴西欣欣向荣的自然结果，问题是我们如何在雷亚尔不断走强的情况下
保持竞争力，也就是说要站住脚。
有人认为不断上涨的资产价格存在泡沫。石油市场研究公司IHS-CERA驻巴西里约热内卢
的负责人弗里克隆(Bob Fryklund)说，我把它称作巴西卡皮利亚鸡尾酒效应。
此外，资金涌入还让巴西的房地产市场不断升温。Gafisa SA和Cyrela SA等巴西诸多房
屋建筑商近年来通过发行股票筹集到了数亿美元，这些股票主要为美国投资者所买。这
些建筑商用股市上筹来的钱为本国新兴的中产阶级建造房屋，这是好事。
但是房地产中介机构Brasil Brokers的首席执行长弗雷尔(Sergio Freire)说，资金充
裕的房屋建筑商抬高了巴西大城市的土地价格，造成房价高企。
信贷泡沫是另一个担忧。巴西、俄罗斯、印度和中国等新兴市场大国的信贷规模都在迅
速扩大。巴西的贷款违约率近来有所上升。 |
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