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发帖数: 29846 | 1 随着意大利国债收益率大幅飙升，分析人士说，意大利目前处于无法在公开市场上举债
的边缘。
在欧洲领导人公开了旨在提振欧洲市场信心的协议不到两周后，意大利10年期国债收益
率就逼近7%这个无论从现实角度还是心理层面都对市场有着重要意义的关卡。
从心理上来说，7%已经成为一个标志性收益率，因为希腊、葡萄牙和爱尔兰都是在国债
收益率达到这个水平后不久便纷纷寻求外部救助。分析人士说，如果意大利国债收益率
达到7%就说它将被迫要求支持，这样做未免过于简单，但他们说，意大利国债最近的抛
售情况正让这个国家面临转折点。
伦敦研究公司Lombard Street Research主管斯坦因(Gabriel Stein)说，我不知道上限
是7%，还是6.9%或7.25%，但我确实知道，意大利在国债收益率如此之高的情况下，是
坚持不了太长时间的。
从现实角度看，如此高的收益率可能会迫使交易员在拿意大利国债举债时，不得不提供
更多担保，因为人们认为意大利国债的风险加剧。这可能会让意大利国债对银行的吸引
力下降。银行历来是欧洲政府债券最大的买家之一。这会出现一个恶性循环，即国债收
益率上升会导致更多抛售行为，进而吓退买家。
意大利负债高达1.9万亿欧元(合2.62万亿美元)，其中2,000亿欧元债务明年到期。在这
种情况下，意大利是无法承受如此之高的国债收益率的。
分析人士说，若没有一个支持意大利的具体计划，欧洲官员将很难扭转抛售意大利国债
的局面。他们说，此类计划应由欧洲央行(European Central Bank)制定，承诺拨付大
量资源，为成员国债务提供担保。
Tradeweb的数据显示，价格不断下跌的意大利国债连续数周收益率一直平稳上升，但周
一突然出现了特别大规模的抛售。意大利10年期国债收益率从上周五的6.13%大幅上扬
至6.56%，而两周前与9月底的收益率分别是5.91%和5.5%。债券收益率与价格走势成反
比。
根据将于2022年3月到期的意大利国债判断，意大利的前景更不容乐观。这批国债的收
益率周一达到了6.88%，比今年8月底发行时的5.29%有所上升。
投资管理公司欧洲信贷管理公司(European Credit Management)特殊情况信贷首席投资
组合经理马利克(Sohail Malik)估计，意大利为将于明年到期的国债支付约3.42%的利
息。马利克还估计，如果这批国债全部被续期为收益率为7%的10年期新国债，那么在新
国债到期前将额外增加430亿欧元的利息成本。
马利克说，想像一下以同样的收益率水平续期两年期和三年期国债，这是无法持续的。
市场人士说，抛售压力来自长线投资者，比如退休基金、银行和保险公司。他们说，意
大利投资者历来都是意大利国债的大买家,而现在他们已经撤出这一市场，造成资金真
空，进而导致价格下跌。
周一意大利国债收益率的飙升，使10年期意大利国债和10年期德国国债之间的息差扩大
到4.75个百分点，创下欧元区成立以来的最高纪录。相比之下，上周五时息差为4.48个
百分点。
从一定程度上讲，由于受清算所出台的有关将国债作为贷款抵押品的规定（也即回购协
议）的影响，息差的扩大引发了抛售的恶性循环。
分析人士指的是主要回购协议清算所LCH.Clearnet Group Ltd.制定的规定。按照LCH.
Clearnet的要求，如果某国债的收益率连续五个交易日比一篮子评级为AAA的欧洲主权
债券收益率高出4.5%，那么进行回购交易时就需要提高作为抵押品的该国债的额度。市
场观察人士说，意大利的国债正处于这个更高风险类别的边缘。
LCH.Clearnet没有回应记者的置评请求。
如果对抵押品的要求因此被提高，那么意大利国债对投资者的吸引力就会降低。
Tom Lauricella / Matt Wirz / Stephen L. Bernard |
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