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发帖数: 21328 | 1 美国联储局18日突然宣布调升重贴现率。图为联储局主席伯南克。
2月18日，美联储突然宣布提高贴现率25个基点，继中国央行春节前最后一个交易日宣
布上调存款准备金率0.5个百分点之后，中美两国央行相继联手退出宽松货币政策。尽
管两国央行都表态宽松货币政策并没有改变，但全球投资者早已嗅到了2010年趋势的转
变，全球流动性收缩已经到来。
市场闻风而变
2月19日，亚太股市一开盘就闻风下跌，日经指数全天大跌212点，跌幅达到 2.09%；香
港恒生指数暴跌528点，跌幅达到2.59%。在刚刚过去的中国农历春节的一周，美元指数
有效突破80点的前期压力关口，发出再次走强的信号；截至2月18日，美元指数收盘为
81.18，创下近8个月的历史高点。
与美元指数负相关的道琼斯指数出人意料也紧跟美元走强，美国国债收益曲线上涨，美
元资产出现狂飙；以黄金和原油为代表的商品价格经过前期暴跌之后并没有因为美元大
涨而继续暴跌，反而也出现反弹，出人意料地展开同向上涨。
一位曾经就职于国际私募投资机构的人士告诉记者，本轮趋势的逆转开始于12月4 日美
元的上涨和黄金的暴跌，国际市场一些主力资金在圣诞节前已经布局好2010年的投资。
“从美国评级机构下调欧洲主权债务评级开始，一大批国际游资已经准备好做空欧元获
利。”这位人士表示，投资者预计欧洲退出宽松货币政策将比美国和中国晚半年，美元
上涨趋势随着美国退出刺激政策变得不可逆转。中美联手收缩流动性引发了全球投资者
的紧张，美元套利资金快速撤离。
中大期货研究院院长高辉博士认为，美元一旦有效突破80关口就确立了强势地位，商品
市场的趋势将受到压力，但经济复苏和通胀预期仍然将强烈支撑大宗商品的价格，这两
种力量的博弈将在2010年交替上演。“中国经济出现过热的趋势，但全球经济复苏仍然
将导致资源产品的紧张，商品价格长期仍然看涨。”
最典型的是代表商品价格的澳元经过连续两个月下跌之后，2月份出现探底反弹的走势
，在美元指数暴涨突破80点大关之时，澳元等商品货币却逆势上涨，于是，投资者看到
最近一周美元和大宗商品都出现同步上涨。
美元资产趋势逆转
美联储提高贴现率，被华尔街分析师认为是美联储退出紧急贷款计划的举措之一。
作为两种挂钩在一起的货币，中美收缩流动性影响到了全球资金成本预期，带动了美元
继续走强，也为美股和美国国债在内的美元资产带来了利好。2月5日以来，道琼斯指数
从9900点左右持续上攻，2月18日，道琼斯工业指数大涨83.66点，以10392点收盘。长
期国债收益率也创下历史新高，截至北京时间2月19日凌晨，美国10年期国债的收益率
上升7个基点，至3.80%，创下自1月12日以来的最高水平；两年期国债的收益率上升2个
基点，至0.87%，此前曾一度上触0.88%，创下自2月12日以来的最高水平。
北京中期期货的分析师说，美元指数大涨有两方面的原因：一是美国提高贴现率和美国
经济数据利好；二是欧洲希腊债务危机的解决方案扑朔迷离，在这些因素综合作用下，
近期美元指数将维持强势格局。
“美国金融危机实际上被夸大了，美国的高科技、农业、军工和文化四大传统优势并没
有丧失，仍然独放异彩，华尔街被预言已经死掉了，但现在又活过来了。”2月19日，
新加坡归国学者汪康懋教授接受记者采访时表示，美元的上涨就是美国经济基本面的体
现，尽管美国经济还有失业率和债务问题，但是，投资者比较欧洲和日本的主权债务危
机以及新兴市场的泡沫等问题之后发现，美元资产仍然是最优的选择。
美元指数走强，最强大的动力来自美国经济自身，近期，美国经济数据也接连带来利好
，1月份新屋开工数较2009年同期上升21.1%；美国联邦储备委员会周三公布，美国1月
份工业产值增长0.9%，其中汽车业产值增幅领先，汽车及零部件产值增长4.9%。
货币战争后的国家战略
从全球外汇市场12.4暴跌以来，欧元兑美元已经连续三个月大跌，从1欧元兑 1.5137美
元一路下跌，2月19日截至记者发稿时，已经跌到1欧元最低兑换1.3445美元。英镑和瑞
士法郎也连续三个月下跌，欧系货币的暴跌成为美元指数反弹的主要推动因素，趋势发
生了逆转。
作为欧元区四个经济实力比较弱的国家，希腊债务危机成为欧元的暴跌起源，葡萄牙、
西班牙和意大利相继也陷入债务危机，国际评级机构纷纷对这些国家主权债务降级，演
变成一场欧系货币危机，包括英镑和瑞士法郎都受到冲击。
希腊等国的赤字危机是新年以来欧元区乃至欧盟国家所面临的最尴尬的一次金融动荡，
2月3日至今，希腊债务问题已经持续半个月，如果希腊发生国家破产，那必将会牵连到
整个欧元区以及欧盟的经济安全。
2月17日，英国公布了上月公共收支数字，为赤字43亿英镑。这是自1993年来英国首次
在1月份的公共支出上出现收支赤字。对于主权债务额外敏感的投资者在消息公布后纷
纷抛售英镑，英镑兑美元大跌，已经接近9个月最低水平。
“欧元区主要是一些后来加入欧元的穷兄弟出了问题，欧元是不同国家联合的货币，内
部稳定性很差。这些陷入主权债务危机的国家不得不增加税收，压缩财政预算开支，达
到欧元的财政赤字要求，这就走向了反面，本来应该扩大赤字，刺激经济复苏，结果变
成了紧缩。”汪康懋说。
还有市场人士认为，债务问题将对欧洲国家形成一种压迫，希腊等国未来将尽量削减财
政赤字，因此很难为实体经济实行扩张性财政政策，欧洲一些企业的税收压力也将加重。
欧元作为美元的竞争性货币，欧元暴跌背后是美元战略的胜利，欧洲债务危机将延缓欧
元区经济复苏的步伐，美国打败了欧元，重树了美元的信心，在出口贸易方面瞄准了日
本和中国。
著名财经评论家水皮认为，丰田汽车事件就是日美贸易战略之争中的一个典型事件，
“丰田汽车事件已经升级了，美国在打击以丰田汽车为代表的日本汽车业，为美国汽车
业在全球市场的复苏扫清障碍。”
“欧系货币的暴跌带来的一个严重后果是人民币坐上了美元的飞机被动升值，中国的出
口将遭遇严重冲击。”汪康懋认为，来自欧洲要求人民币升值的压力小了，但来自美国
要求人民币升值的压力又会上升。
中国在美元上涨的途中已经迅速逢高抛售了美国国债，最新的数据显示，中国持有美国
国债已经下降到日本之后，居第二位。
“中国逢高减持美国国债之后应该逢低买入欧元、黄金和原油，对冲单一货币的风险。
”汪康懋说，“买入欧元可以实现风险对冲，又可以稳定欧元汇率，降低人民币对欧元
区出口的冲击；对美国的策略方面，我们可以在军工和文化贸易方面的放开做一些让步
，平衡一下美国的情绪，避免双方陷入贸易战的困局。”
水皮杂谈：央行扮演的是哪只蝴蝶？
亚马逊河畔的蝴蝶扇动翅膀形成的气流也许会导致远在千里之外的纽约形成一场风暴，
这种看似风马牛不相及的猜想正是所谓“混沌理论”的基础。
亚马逊的蝴蝶和纽约的风暴，两者之间要说有联系吧，找不到因果关系；要说没有联系
吧，世间万物皆有影响，谁又能保证互相之间没有逻辑关系呢？
希腊的财政危机引发人们对欧元崩溃的担忧，欧元的脆弱又引起了人们对美元升值的关
注，美元的走强不但引发了中国9年以来的最大的美国国债减持行为，而且导致了以美
元计价的大宗商品期货价格的暴跌，甚至美国股市也陷入调整的泥潭，道琼斯的高位回
落不可避免地影响到春节前没有方向感的中国股市，但是又有谁能想到，中国春节前最
后一个交易日收市之后，中国央行会出人意料的提高存款准备金率，而这一举动导致全
球股市当天暴跌，美元涨到了七个月以来的新高。
希腊的那点危机和中国的股市表面上看并没有什么关系，同样中国央行提高存款准备金
和美元走强表面上看也没有什么关系，但是事实上，通过资本这根纽带，欧元、美元、
人民币；欧洲股市、美国股市、中国股市；黄金、石油和大宗商品期货就全部产生了联
系，牵一发而动全身，这就是名副其实的全球化。
2009年，中国经济增长8.7%，对于全球经济增长的贡献率超过50%，中国央行进入2010
年之后连续二次提高准备金率对外释放的就是货币政策收缩的信号，境外投资者担心的
是，一旦中国经济增长减速，在欧猪四国危机未解之时，世界经济增长的动力会来自何
方？所以在欧洲股市领跌的不是别的公司，正是银行和矿业，泛欧绩优股指标富时Euro
First300指数在中国央行的消息公布之前曾经有过1%的上涨，但是消息公布之后，由
涨转跌，跌去的幅度有0.5%，原因在于他们认为存款准备金的提高会削弱中国人的购买
力，而中国正是原材料的大买家，所以对矿业股影响重大。
这真是一个绝妙的讽刺，中国的投资者在春节长假之前经常会为持币过节还是持股过节
而困惑，他们担心的不是中国经济会在春节期间发生什么突变，而是外围市场在此期间
会有什么变故，这一次被吓一跳的不是中国人而是外国人，始作俑者居然是中国的央行
，不能不让人感叹今非昔比。
当然，不管在什么时候，决定事物发生发展方向的还是内因，外因会起作用，但毕竟是
暂时的；也正因为这样，中国提高存款准备金的影响对欧美股市的影响是不可持续的，
美国经济指标的好转很快就抵消了来自中国的消极影响，推动道琼斯大幅度上涨，皮球
又踢回给了春节之后的中国投资者。
中国的投资者又会对存款准备金率的提高作出何种反应呢？
两种可能。
第一种和2010年的第一次一样，跌；第二种和第一次不一样，涨。
按照一般的解释，提高准备金并不是针对股市的，央行此番的动作一是为了回收春节多
投放的人民币，二是为了对冲2月份到期的7000亿央行票据，并不带有浓重的紧缩色彩
。问题是，和加息相比，这种货币工具的使用对股市的影响却是巨大的。2008年6月7日
央行提高存款准备金一个百分点，目的就是为了对冲到期的4000亿央票，而仅仅一周后
的6月13日，中央就在北京召开全国省区市和中央主要部门负责同志会议决定调整从紧
政策，央行再麻木都不至于和中央对着干，但是在不明就里的投资者看来，平时0.5%的
提准备金变成一次1%的加倍提紧，释放的不是从紧再从紧又是什么呢？所以6月10日开
盘之后，上证指数狂泻300点，有效跌破3000点，对冲流动性误伤股市，结果和切阑尾
炎误做了绝育是一样的，不一样的是后者可以算医疗事故，前者却连个责任人都找不到
。从此也可以看出，提高准备金率充其量是种工具的选择，技术的选择，而不是政策的
选择，政治的选择，大家没必要过于敏感。
但是，这么想的人又会有几个呢？
更有意思的是，就在中国农历春节初五迎财神之后，美联储宣布提高贴现率25个基点，
正式拉开美式退市的序幕，恒指闻声跌破20000点。美联储的决定和中国央行的决定是
巧合还是默契，中国蝴蝶的翅膀刮起的又是哪种气旋，纽约股市的风暴又会如何影响下
周的中国股市，让我们边走边看吧！ |
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