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P****R
发帖数: 22479 | 1 从个人客户而言:
“这段时间和同事一起，跑了很多券商的分公司和营业部，有些是我们自己挖掘的
，有些是对方主动联系的。
跑下来的感触很深，许多营业部老总反映，他们以前以为2015年是资产消灭速度最
快的一年，其实不然；因为2015年股灾后许多人手里损失的一部分是浮赢，所以信心有
所坍塌但是并没有那么惨烈；而且打板、连涨、送转、妖股等模式虽然难度加大，但是
总归一年还有一两波行情，手快的人还能混口饭吃。
但是2018年这一年，在许多营业部老总眼里，是资产消灭速度最快的一年：
首先，是指数的估值和点位已经处于低位数年，所以许多人的仓位是越加越重，结
果一有大跌，受伤更为惨重；
第二，今年以来下跌的驱动因素很多来自于政策、货币、外围、贸易战、美元、美
联储加息等自上而下的逻辑，这些逻辑，许多精选个股穿越牛熊的自下而上投资者以及
游资大户，是经验不足的，所以很多时候打成措手不及的遭遇战，多杀多最为凶险；
第三，今年的去杠杆过程也很痛苦，而直到现在才爆仓的，往往是最后一批、实力
最为坚挺的账户。一个老总描述的极为形象：2015-2016年，以某位大户为例，是几千
万的账户加杠杆赚到2个亿，又跌回一千万的过程，但是今年以来，则是从一千万，逐
步跌到200万、彻底绝望的过程；
第四，许多营业部监控的两融账户，最开始是几十万几百万的补仓，到了最后，都
是每隔一天几万几万的补仓，灯尽油枯的那种感觉。包括许多上市公司的杠杆和质押，
也在持续的爆仓，我听过比较夸张的案例是：有上市公司如果爆仓，考虑到它的表外负
债，可能实控人可能1分钱也剩不下，还倒欠别人钱；
第五，打板流等趋势交易模式，快速的失效，许多在营业部自成小体系的中小游资
，也都非常辛苦，进二退三，而且市场的交易量也在快速萎缩；
第六，一部分产品和账户，都在警戒线和清仓线附近，变成了所谓的DEAD MONEY，
暂时失去了加仓和进攻的能力。
市场的生态起码可以说，离良性循环还很远，这是目前的一个现状。——这也是熊
市为什么对利好麻木的原因，不全是人们丧失信心的原因，还有一部分原因是，即使大
家有信心了，但是也暂时失去了加仓和买入的能力了。
非不愿，而是不能。
从市场的两融数据来看，自今年8月以后一直处于下行态势，不管是否反弹，都在
下行，就是不计成本的卖股票。
上市公司就更惨:
2018年以来，上证综指从高点到低点回撤幅度高达30%，在去杠杆、贸易战的技术
性熊市背景下，A股市场跌跌宕宕，成为投资者的不堪回首的“战场”。而相对于15年
的股灾和16年的熔断危机，更多的资本市场信息，让我们似乎感觉到，传统行业民营企
业的春天，似乎很难等来了。
国资“接盘”市值已超千亿
据Wind数据显示，2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议
，其中22家接盘方均为国资，接盘总市值已超过1330亿元。由此，国资被成为2018年最
积极的“买壳人”。
国资进场的时间点主要分布在6-9月份，仅9月上半月，便有6家上市公司计划向国
资转让股份、控制权。
因为自6月份之后，沪指跌破3000点，进入2时代，众多中小市值个股下跌得尤为惨
烈，这一波下跌中不断传出大股东股票质押爆仓危机。
国资此时入场，无疑将获得很好的收购机会。
堪比90后跳槽率的董事长离职率
据统计，截至9月中旬，今年已有350位上市公司的董事长离职。
按照年代分布来看，40后10人，50后70人，60后189人，70后68人，80后13人；从
交易所分布上看，属于沪市主板有157人，创业板35人，深主板85人，中小板73人。
据Wind统计，2017年全年共有478位上市公司董事长离职。而今年至今不到9个月已
有350董事长离职，根据现有股权质押比例和超过平仓线的企业数量，显然后面在被迫
排队离职的董事长。预计两年时间，上市公司董事长将有超过千位“离职”，超过A股
上市公司数量三成。
而据统计，自2015年股灾以来不到四年时间，已有近2000名上市公司董事长离职，
超过A股上市公司数量五成。
股灾、熔断，经济上供给侧改革、去杠杆和环保督察，中美贸易战的艰难背景下，
“换帅如换刀”，董事长的频繁更迭不利于上市公司经营的持续性和稳定性，大批上市
公司业绩不堪入目。
爆仓进行时
截至8月21日收盘，当前正常交易公司中，共766家公司股价接近预警线，其中跌破
预警线公司共707家，涉及质押市值共4586.22亿元；接近平仓线公司共568家，其中500
家公司股价跌破平仓线，涉及质押市值共2993.12亿元。这让数百家老板瑟瑟发抖中。
目前跌破平仓线的公司主要集中在机械设备、医药生物、化工等行业，这也是质押
规模前三的行业。而轻工制造，电气设备、纺织服装是股权质押市值占行业市值比最大
，占比分别为36.4%，29.2%，25.0%，23.3%，21.8%。
轻工制造，电气设备、纺织服装三大传统行业，是绝大部分中国中小民营企业集中
从事的行业，尤其在长三角和珠三角地区。
如此多的企业家将股权大比例质押，如今面临强制平仓的风险而放弃补仓，为什么
？或是经营困难已没有资金补充质押，只能眼睁睁看着爆仓而失去企业所有权；或是质
押股权早早套现投资其他领域，已经对传统企业经营失去信心，“天要下雨，娘要嫁人
”，任由他去。
但无论如何，近3000亿的民营企业家个人财富，在当前的熊市背景下，随时幻灭，
更令人惋惜的是，辛苦经营数十年的企业，也将易手他人。
延伸阅读：：中国股市为何一直“跌跌不休”？
本周，亚洲各国股市受到美国股市强力上涨的带动，纷纷出现强劲反弹趋势。而在
中国，此前与全球各国股市一同下跌的上证综指却依然持续下挫。中国的股市近期低迷
，究竟是受到了哪些因素的影响？
尽管全球金融市场近几个月来都被贸易战等负面消息困扰，但是各国的证券指数似
乎并没有受到很大影响。而中国的股市却是一个例外。仅从今年10月初至今，中国的沪
深300指数就已经下跌了9%，而与今年初相比，更是已经下挫了将近四分之一。而德国
DAX指数在过去一整年中只下跌了9%。德国《法兰克福汇报》在一篇金融市场分析中，
甚至将上证综指称为"全球股指年度最惨输家"。
东北证券分析师沈正阳在接受路透社采访时表示，这是因为国内金融市场处于熊市
，没有重大利好消息，而且中国经济的杠杆压力问题也没有解决。
北德州立银行(NordLB)的亚洲市场分析师格罗瑟(Dr. Stefan Große)则认
为，中国股市近期连续低迷，受到了内外多重因素的复合影响，而其中最显著的就是中
美贸易纠纷。他在接受德国之声采访时说："此前，美国与邻国加拿大、墨西哥达成新
的贸易协定时，人们一度产生了希望，认为中美贸易纠纷也能很快解决，但是很快，新
一轮的威胁让希望破灭，白宫方面更是有可能正式指责中国操控货币，这会进一步激化
局势。"
同时，贸易战加大了人民币的贬值压力，这也对股市产生了不利影响。格罗瑟指出
，中国国内的经济数字近期也并不是非常靓丽，"尽管采购经理人指数尚且高于50这一
枯荣线，但是消费者行为趋于保守，已经让许多业内人士开始担心。比如，今年9月，
中国汽车市场的销量明显下滑。此外，打击'地下钱庄'之类的行动，也对近年来的中国
经济增长形成了中长期的阻滞效应。"
实体经济暂未受真正冲击
《法兰克福汇报》则引述牛津大学中国中心的经济学家马格努斯(George Magnus)
指出，中国股市低迷，也反映出了中国异常严重的企业负债问题。马格努斯认为，尽管
中国政府已经在努力处理这个问题，但是最终可能无力解决。
北德州立银行的格罗瑟还指出，尽管近期金融市场上充斥着有关中美贸易战的消息
，但是在今年10月以前，贸易战对中国股市的影响实际上还相对有限。即便现在出口行
业的上市企业受到了很大的下行压力，中美贸易战仍然没有对双方的实体经济产生真正
的影响。格罗瑟说："美国确实是中国极其重要的贸易伙伴，但是中国国内市场其实也
非常强大。而且，北京也通过放松货币政策、刺激经济政策、加强与其他国家的贸易等
手段为中美贸易战做了一定的准备。"他认为，相比关税的提高，特朗普总统将中国视
为眼中钉的姿态，以及其充满不确定性的行事风格，才是更有可能造成金融市场动荡的
因素。
中美贸易战并不是导致中国股市下跌的唯一因素
格罗瑟还警告指出，一旦股市的动荡影响了消费者以及企业界的信心，即消费支出
和投资额都出现了减少，那么中国市场的低迷就会对包括欧洲在内的全球市场产生严重
的不利影响，"这将远远超越关税提高、或者股票赔钱这些问题。" |
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