T*R
发帖数: 36302 | 1 提高利率 扎紧篱笆
本文来源于《新世纪》周刊 2010年第43期 出版日期2010年11月01日
更多“热钱”流入新兴经济体，将埋下毁灭它们的种子。必须立即采取行动，控制
局势
谢国忠
新兴经济体需要也可能加息，收紧资本控制。在韩国首尔召开的20国集团部长级会
议没解决任何问题。会议公报承诺，20国集团将不会竞相贬值，并限制经常项目盈余。
美国特别偏好使用货币政策解决其经济问题，而不管政策是否有效，而美元是全球贸易
和大宗商品的定价货币。这是全球货币市场不稳定的根源。美国的政治趋向正朝着更不
利于美元（即稳定全球货币市场）的方向发展。
量化再宽松，再糊“纸房子”
今年11月中期选举后，共和党可能赢得众议院的控制权。届时，民主党主政白宫，
共和党则掌控众议院，美国不会制定有意义的政策，解决其结构性问题。美联储将面临
刺激经济的更大压力。只要短期内通胀维持在较低水平，美联储就有更多借口刺激经济
，尽管其实是受迫于政治压力不得已而为之。
美联储不久将宣布再度量化宽松（所谓QE II）的规模。市场估计其规模在5000亿
至1.5万亿美元之间。如果公布的数字超过1万亿美元，美元有可能贬值。反之亦然。虽
然美联储公布政策后，货币波动可能有所减缓，但一旦美联储有意施加更多刺激，美元
汇率将再次波动，因为货币刺激政策无法解决其结构性问题。
自两年前危机爆发以来，美联储的资产负债表已扩大至1.7万亿-2.6万亿美元。除
非通胀制约其政策自由，或经济复苏到足够水平，否则，美联储的资产负债表可能会继
续扩大。经济复苏取决于失业率何时开始显著下降，而这需要经济增长率大大超过4％
。问题是通胀，而非经济增长，将导致美联储改变其政策。还有一年的时间。在此之前
，世界必须准备好应对货币波动。
美联储量化宽松政策影响货币市场，而非其预期目标——美国内需。内需包括消费
、投资和财政平衡。美国家庭部门过度杠杆化，而且正应对资产缩水。很难看出量化宽
松政策所产生的额外流动性，将如何促使住房行业增加借贷和消费。如果家庭部门相信
多年后将产生高通胀和低利率，即意味着未来的债务负担较轻，量化宽松政策可能会成
功。因此，居民现在可能会增加借贷。但高通胀预期会促使大家出售国债。债务市场的
崩溃将拖垮经济。因此，美联储现在无法创造高通胀预期。因此，量化宽松政策无法撬
动家庭部门。
美国的大公司行业，即上市公司，拥有2万亿美元的现金，占其总资产的6％，为20
年来最高水平。缺乏流动性似乎是它们最不担心的问题。它们用现金或收购其他公司，
或回购股份。它们分配现金的方式清楚表明，大公司对投资缺乏兴趣。另一方面，它们
极其热衷于投资新兴经济体。它们为此找出诸多借口。它们认为，政府可以帮助解决结
构性问题，但需要时间。美联储的量化宽松政策并没有解除他们的担忧。
中小企业行业需要帮助。但大银行一般不借钱给它们。对银行实施救助进一步导致
银行业的集中，因为存户认为，把钱存在能靠政府救助的大银行比较安全。原来都是小
银行贷款给中小企业，但现在它们不够健康，无法迅速增加贷款。大萧条严重削弱它们
扩张借贷的资本基础。
随着共和党入主众议院，美国进一步采取财政刺激措施的可能性微乎其微。由于财
政刺激已成为选战中的一句粗话，惟一的可能是，众议院将对行政部门施压，开始像英
国那样削减公共开支，而不会批准更多的财政刺激措施。因此，量化宽松政策将不会给
美国经济基本面带来什么变化。
量化宽松可以通过催生另一个泡沫改善内需。但资产市场不是候选人。由于资产市
场还剩余两年的库存供应量，市场不可能很快扭转。债券市场已成泡沫，但并不会产生
太大的财富效应。股市倒是有可能。得益于审慎的资产负债管理和国际影响力，上市公
司行业相当稳健。股市市值一直保持在历史平均水平左右。如果股市市值超过平均值50
％，家庭部门就能挽回净财富，恢复至危机前的峰值水平。因此，居民行业可能会再次
借贷和消费。
指望另一个泡沫是有风险的。鉴于其对上次泡沫的产生及其结果都负有责任，美联
储再次追求泡沫就太离谱了。自市场开始预期量化QE II政策以来，美国股市大约上扬
了10％。市场对于美元下跌反应大致相同。美元贬值将提升美国公司行业的国际收入。
现在完全可以此解释市场升值的原因。但未来数月，股市可能也会变成泡沫。华尔街的
收益在下降，因此肯定希望加入这场博弈中。就算股市真的产生泡沫，也不会再次鼓励
家庭借贷和消费。它们对上次经济崩溃记忆犹新，不可能重染恶习。
虽然量化宽松不会明显影响内需，但它极大地影响了货币市场。美联储刚表示将采
取更多的量化宽松政策，市场就已经判断出将要发生的情况。
现在的情况和1992年-1997年一样，只不过规模更大。美联储放宽货币政策，应对
金融危机。由于流动性涌入新兴经济体，这些国家的股市大幅上涨。国内流动性增加导
致房价上涨。股价和房价高企催生了大量的融资和投资。经济因此快速增长。我们现在
知道，曾经的繁荣其实只是泡沫。投资热潮产生的原因是资金富足，而不是看好未来的
收益预期。流动性还将导致通胀。短期内，通胀将提高企业盈利，同时也会掩盖短期投
资的后果。一旦流动性减弱，纸牌搭的房子就会轰然倒塌。
新兴市场须自谋出路
一旦资金流入新兴经济体的资产市场，比如购买政府债券，货币就会升值，而利率
则会下降。前者导致通胀降温，暂时证明降低利率是对的。后者催高股价和房价。两者
都会导致投资增加。资本流入加速融资。在此情况下，一些经济体甚至会出现贸易顺差
，因为美元疲软，导致大宗商品价格上涨。因此，投资甚至不需要国外资金。资产价格
上升产生更多消费。整体形势看起来很乐观。
如今的巴西和15年前的马来西亚颇为相似。十年间，巴西雷亚尔兑美元汇率已从4
升值至1.7。如果没有政府干预，雷亚尔会升值更多。巴西每月仍有小额贸易顺差，略
多于10亿美元。但是，巴西一年的贸易顺差还不及美联储一星期增印的美钞。马来西亚
尽管早在1995年就开始抵制资本流入，但终究未能幸免于难。巴西必须加倍努力，以免
重蹈覆辙。但可能现在已经太迟了。为避免灾难，巴西现在必须制止资本流入，而且还
要准备在市场转向之后，阻止抽逃。
俄罗斯的贸易顺差是巴西的10倍，但主要是缘于其大量的能源出口。俄罗斯的外汇
储备高达5000亿美元，几乎是巴西的2倍，足以缓冲外部冲击。因此，俄罗斯不会像十
年前那样以货币贬值和违约收场。然而，一旦流动性撤出，对房产和金融市场的影响将
会严重损害俄罗斯经济。
中国比巴西或俄罗斯对外部冲击更具弹性。不只因为中国的外汇储备。中国经济以
制造业为主。一旦流动性潮水退去，中国的商品价格将大幅下跌，增加其竞争力。但是
，中国的银行系统很容易受到“热钱”的冲击。国内地价普遍被严重高估，可能被高估
了三四倍，而银行资产主要被作为土地的担保抵押。流动性冲击将导致中国土地市场土
崩瓦解，并可能削弱其银行体系。
弱势美元政策已使新兴经济体更加脆弱。如果美元明年更加疲软，而且更多“热钱
”流入新兴经济体，将埋下彻底毁灭他们的种子。新兴市场对上次危机仍然记忆犹新，
它们必须立即采取行动，控制局势。
首先，新兴经济体必须想方设法阻断“热钱”流入。忘掉自由市场的教条。现在已
到生死存亡之时。三个月后，市场可能会开始谈论美联储将采取储QE III的政策。“热
钱”可能会变为目前水平的2倍甚至3倍。金融市场总喜欢说，政府干预最终是无效的。
这完全是无稽之谈。
其次，新兴经济体必须果断加息，冷却通胀，消除资产泡沫。后者无异于自杀。十
年前，泡沫破灭几乎扼杀了所有新兴经济体。如果泡沫再次破灭，它们可能就会就此灭
亡。经济危机发生时，泡沫破灭导致政治动荡。两者之间的相互作用可使经济在很长、
很长的时间内陷于停滞。如果你不记得十年前的情形，看看如今的美国、英国、西班牙
、希腊，还有爱尔兰。还要目睹更多泡沫有害的教训吗？
国际社会应放弃干预美国的企图。受其国内政治驱动，美国愿做的总会做，即使在
别人看来，其行为近乎疯狂。美国可以摆脱这种疯狂的循环。美国需要首先把造成上次
泡沫的人关进监狱，而不是拼命寻找什么快速解决方案，这才是明智的。
新兴经济体们，自谋出路吧！
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家 |
l*******u
发帖数: 1288 | 2 重发本人9月的帖子:
我这里透露一个我这几个月的研究成果，其实上次希拉里，盖特那访华已经和土共达成
秘密协议了，人民币汇率基本保持稳定，仅小幅震荡以掩人耳目。土共以不抛售美元储
备为条件换取美帝停止施压人民币升值。双方皆大欢喜，美帝继续狂印美钞，土共继续
狂赚美钞，赚来后不用，以保证美元免于崩溃，按6.8比率狂印人民币，注入中国楼市
，以免房价崩溃，同时以稳定的汇率避免出口导向型经济崩溃。
其实按照现在全世界的美钞总量来算，美元已贬值一大半，但是因为土共银行里屯着全
世界一半的美钞，大家感觉不到明显的美元购买力下降。
但是中国人已经感觉到了人民币的超级通胀，最显著的例子就是房价。正如开发商和地
方政府所言，现在的房价很合理。政府没有告诉大家的是，人民币早已贬值一大半了。
这个秘密协议可以让美帝政府和土共政府维持目前的经济状况若干年。只要中国人仍然
愿意以实际产品换取美钞，美国就愿意继续印。中国赚的美元越多，中国的房价就越高。
只要中国不出乱子，我向大家保证，奥巴马政府及其下届政府，会继续上万亿地印美钞
。没有人知道这种状况维持不下去时会发生什么，这显然不在美帝和土共现政府考虑范
围内。
西方资本抛弃西方劳动力，转而剥削中国廉价劳动力。中国廉价劳动力赚到的一点可怜
的工钱，又被土共政府以高房价收入囊中。结果就是西方劳动力因失业无钱消费，中国
劳动力为供房无钱消费，西方资本因为市场需求无力而陷入经济危机继而进一步裁员，
土共挟廉价劳动力囤积大量外汇，西方政府为维持社会稳定狂印钞票救济大公司与失业
者，而这些钞票又被土共用廉价劳动力吸光。全世界陷入金融危机，而土共一枝独秀。
这就是土共崛起的秘密。
高房价这个金融黑洞会一直持续下去，直到中国廉价劳动力血汗被吸光，中国环境彻底
破坏，中国资源彻底耗尽。
不过也许中国劳动者的忍耐会达到极限而爆发革命，或是动乱。西方资本撤出，土共携
款外逃，中国老百姓守着烂摊子苟延残喘。 |
T*R
发帖数: 36302 | 3 有没有协议不知道，不过你说得大部分还是很有道理的。
这也和现在领导人只能任两届有关系。过了自己任期，哪怕发生了大动乱，也不是自己
的事了。
这也是民主的副作用。
【在 l*******u 的大作中提到】
: 重发本人9月的帖子:
: 我这里透露一个我这几个月的研究成果，其实上次希拉里，盖特那访华已经和土共达成
: 秘密协议了，人民币汇率基本保持稳定，仅小幅震荡以掩人耳目。土共以不抛售美元储
: 备为条件换取美帝停止施压人民币升值。双方皆大欢喜，美帝继续狂印美钞，土共继续
: 狂赚美钞，赚来后不用，以保证美元免于崩溃，按6.8比率狂印人民币，注入中国楼市
: ，以免房价崩溃，同时以稳定的汇率避免出口导向型经济崩溃。
: 其实按照现在全世界的美钞总量来算，美元已贬值一大半，但是因为土共银行里屯着全
: 世界一半的美钞，大家感觉不到明显的美元购买力下降。
: 但是中国人已经感觉到了人民币的超级通胀，最显著的例子就是房价。正如开发商和地
: 方政府所言，现在的房价很合理。政府没有告诉大家的是，人民币早已贬值一大半了。
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w****v
发帖数: 2756 | 4 同意， TG对P民插管抽血， 勒腹挤胆的能力和手段的确是目前TG一枝独秀的秘密。
也是全世界人民能够享受物美价廉的好日子的原因。
问题是这种情形不会一直维持下去， 它已经快到头了。
【在 l*******u 的大作中提到】
: 重发本人9月的帖子:
: 我这里透露一个我这几个月的研究成果，其实上次希拉里，盖特那访华已经和土共达成
: 秘密协议了，人民币汇率基本保持稳定，仅小幅震荡以掩人耳目。土共以不抛售美元储
: 备为条件换取美帝停止施压人民币升值。双方皆大欢喜，美帝继续狂印美钞，土共继续
: 狂赚美钞，赚来后不用，以保证美元免于崩溃，按6.8比率狂印人民币，注入中国楼市
: ，以免房价崩溃，同时以稳定的汇率避免出口导向型经济崩溃。
: 其实按照现在全世界的美钞总量来算，美元已贬值一大半，但是因为土共银行里屯着全
: 世界一半的美钞，大家感觉不到明显的美元购买力下降。
: 但是中国人已经感觉到了人民币的超级通胀，最显著的例子就是房价。正如开发商和地
: 方政府所言，现在的房价很合理。政府没有告诉大家的是，人民币早已贬值一大半了。
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T*R
发帖数: 36302 | 5 说实话，要是没有老毛带来的人口福利，没有FOXCOMM这样血汗工厂里辛勤工作的工人
，全世界的经济估计早就象日本一样停滞十年了。
其实中国工人也不是一直就愿意这样在血汗工厂里干得，毛时代的工人阶级也是有正规
的福利，退休和医疗保障的。
【在 w****v 的大作中提到】
: 同意， TG对P民插管抽血， 勒腹挤胆的能力和手段的确是目前TG一枝独秀的秘密。
: 也是全世界人民能够享受物美价廉的好日子的原因。
: 问题是这种情形不会一直维持下去， 它已经快到头了。
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c*****a
发帖数: 1238 | 6 谢国忠的加息论， 也是一个陷阱； 只会造成更多的热钱涌入， 货币私市盛行， 中央
银行失控， 生产抑制， 投机盛行。恶性通涨。
必须国家行政干预。 |
T*R
发帖数: 36302 | 7 他说了，加息同时行政干预，把索罗斯这样的投入班房。
【在 c*****a 的大作中提到】
: 谢国忠的加息论， 也是一个陷阱； 只会造成更多的热钱涌入， 货币私市盛行， 中央
: 银行失控， 生产抑制， 投机盛行。恶性通涨。
: 必须国家行政干预。
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c*****a
发帖数: 1238 | 8 谢国忠推荐的药方常是蒙汗药。
切忌有病乱投医。
加息就如同开没有刹车的汽车上路， 回死的很惨。 |
b*******d
发帖数: 1823 | 9 "美国需要首先把造成上次泡沫的人关进监狱，而不是拼命寻找什么快速解决方案，这
才是明智的。"
老谢作为美归经济学家敢说这样的话
还是要顶的 |
