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发帖数: 5368 | 1 在美国政府上周五公布了备受关注的“两房”处置方案以来，关于“两房”的命运以及
与其息息相关的中国外汇储备和商业银行持有“两房”债券的命运再度受到广泛关注。
某国有大型银行金融市场部门人士对《证券日报》记者表示，自金融危机以来，中
资银行都已经对持有的“两房”债券大幅减持，目前剩余数量并不大。
中资行已大幅减持
根据美国公布的《改革美国住房融资市场》报告，未来美国政府将大幅降低政府提
供的住房抵押贷款担保的比例，并逐步关闭两大住房抵押贷款融资机构房利美（
FannieMae）和房地美（FreddieMac）。根据这份报告的计划，2008年9月被政府接管的
“两房”将会被逐步关闭。这意味着存在四十年的“政府支持私人房产融资模式”（
thepublic-privatehousingfinancemodel）将不复存在。
因为中国外管局、中投公司和中资银行是“两房”债券的海外最大的持有群体之一
，“两房”的命运也牵动着大洋彼岸中国投资者的神经。自2010年7月8日“两房”从纽
约证券交易所退市以来，对“两房”债券安全性的担忧从未停止。国家信息中心预测部
副研究员张茉楠在接受《证券日报》记者采访时表示，估算中国持有的债券规模在3000
亿元-4000亿元之间。
外管局近日称，目前国家外汇储备所持有的“两房”债券还本付息正常，主要潜在
风险已得到有效化解。
此外，某国有大型银行金融市场部门人士对本报记者表示，自金融危机以来，中资
银行都已经对持有的“两房”债券大幅减持，目前剩余数量并不大。
中行2010年半年报显示，截至到报告期末，集团持有“两房”债券的账面价值为8.
19亿美元（折合人民币55.59亿元）；“两房”担保住房贷款抵押债券的账面价值为16.
64亿美元（折合人民币113.02亿元）。目前以上两类债券还本付息正常。而在2009年同
期，中行持有的“两房”债券账面价值为16.92亿美元；“两房”担保住房贷款抵押债
券的账面价值为26.58亿美元。
实际上，自金融危机开始，中资银行就开始大幅减持“两房”债券。截至2008年6
月30日，中行持有的“两房”债券的账面价值为106.37亿美元，其中，AAA评级占99.81
%，“两房”担保住房贷款抵押债券的账面价值为66.49亿美元。
同年8月25日，中行迅速将持有的“两房”发行的债券减少到75亿美元，“两房”
担保的住房贷款抵押债券减少到51.74亿美元。截至2008年末，中行持有“两房”债券
的账面价值已降到50.45亿美元；“两房”担保住房贷款抵押债券的账面价值为37.11亿
美元。
工行2009年半年报显示，该行持有与美国房地产按揭机构房地美和房利美有关的债
券面值合计13.34亿美元，相当于集团全部资产的0.08%。工行已对该类债券累计提取拨
备1.36亿美元，拨备覆盖率113.33%，拨备率10.19%。
另外，截止到2009年6月末，建行持有美国房利美公司和美国房地美公司相关债券
账面价值6.1亿美元，全部为两家公司发行的债券。
值得一提的是，工行和建行在去年的中报中都没有对持有“两房”债券的情况做出
披露，有分析认为，这两家银行持有的该类债券的数量可能已经进一步减少到不需要披
露的程度。
在金融危机中，美国政府已经公开表示对“两房”的已发行债券提供信用支持，这被
认为是美国政府为已发行债券的“背书”。美国财政部在上周五的住房金融市场改革报
告中也明确承诺，美国政府将继续为“两房”提供支持，从而确保其能够偿还所有债务。
“两房”债券属于“政府机构债券”，其信用等级和美国国债相当，不过，由于“
两房”并不完全属于政府机构，因此这些“政府支持企业”的债券有一定的“信用风险
”和“违约风险”，并不像美国财政部发行的国债一样属于无风险资产。因此这类债券
的收益率通常都略高于美国国债。在金融危机之前，“两房”债券被认为是非常优质的
机构债，受到投资者的青睐。数据显示，除中国政府外，其他国家的央行也购买了大量
的美国机构债。
美国财政部网站披露的关于海外持有美国证券情况显示，截至2009年6月，中国持
有的美国政府长期机构债券总额为4540亿美元，其中3580亿美元为“资产支持证券”（
ABS），其他机构债券为960亿美元。业内普遍认为，在这些政府机构债券中，“两房”
债券占很大一部分。
而来自美国财政部2010年8月16日公布的数据显示，截至今年6月末，中国持有美国
国债8437亿美元，约占中国外汇储备余额不足30%，较5月净减持240亿美元。中国在去
年6月份增持了以“两房”债券为主的美国机构债达55.87亿美元。
目前，“两房”债券70%以上持有量为美国财政部、美联储及国内的养老基金等机
构投资者，业内人士认为，如果“两房”破产清算，美国自身利益及本土机构会受到更
大冲击，连锁反应将令美国政府难以承受。
张茉楠表示，金融危机之后，美联储通过购买抵押债券的方式，将原来金融机构的
坏账转至美联储的资产负债表中，将风险转移了。而带来的问题是，美联储持有大量“
两房”等资产抵押债券。
“一旦美国长期基准利率提高，住房抵押利率产生非常大的影响，增加债务负担。
而近期，美联储已经连续四个月减持抵押贷款支持证券”，她表示。
截至2010年12月31日，房利美未偿付债券总额为7939亿美元，而房地美未偿付债券
总额为7288亿美元，即“两房”债券在去年底时的总额为15227亿美元 |
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