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c*********d
发帖数: 9770 | 1 https://www.zhihu.com/question/20276427
Luo Patrick
Luo Patrick
收录于 知乎圆桌 · 342 人赞同了该回答
金融产品有个特点，今天的价格*利率=未来的现金流，等式中的三个数字永远都在变，
但是这个等式是一直成立的。
拿股票来说，一般是企业的盈利情况时好时坏，所以未来能够取得的分红是不一定的。
盈利情况差，分红少，现金流少，今天的价格就要下跌。反过来也一样。
有时候企业自己的盈利状况没有变，但是央行调整了利率，比如今天利率下调了0.25%
，那么股票的价格就应该上升。（当然实际的影响机制比这要复杂，但是大致意思是一
样的）
用这个公式去套债券就很明显了。债券的特点就是每个月付息多少钱、到期一共还本多
少钱都固定好了，未来现金流是不会变的，所以利率越高、今天的价格就越低。
这里面稍微有点绕人的是，债券实际上有两个“利率”！
一个是市场利率，就是我们用来套公式的那个利率。
另一个叫做“票面利率”，虽然名字也叫做利率，实际上只是用来计算未来现金流的一
个参数。债券一旦发出来，这个票面利率就不变了，相应的未来现金流也就固定下来。
在计算债券价格变化的时候，不要把这个“票面利率”当成市场利率套进去了，这是两
码事。
以上是比较机械的解释，背后的道理可以参看@发哥 @曹志伟 的回答。
补充一下票面利率和市场利率是什么关系：
在债券刚刚发行的时候票面利率和市场利率是有关系的，就是市场无风险利率+一定的
风险溢价=票面利率。比如说我的钱存银行一年3%的利率，借给一个企业还要面对它倒
闭的风险呢，所以要在3%的基础上加一点风险补贴。
等发行完成之后，票面利率就再也不动了，未来现金流也就固定下来。
编辑于 2012-06-07
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你说呢
你说呢
o_O
315 人赞同了该回答
我就说个故事
夜深了
咚咚咚
原来是干儿子王小虎
“干爹 我要买个老婆 借我一百块钱吧 一年后还你一百十！”
你瞅了瞅王小虎 暗忖 五十好几了还整天穿着齐B小短裤晃来晃去 是该找个人暖被窝了
一百块钱存村里银行一年利息也就五块...
“成吧！”
于是王小虎当场打下借条 “王小虎今向黄大虎借100元 一年后还黄大虎 110元”
咚咚咚
门又响了
原来是女儿黄小琥
“爹 飞虎吃撑住院了！ 借我一百块钱医药费我明天早上送去！”
不好！ 黄飞虎可是我们黄家唯一的血脉啊
可把家翻个底朝天 值钱的也就那张借条了 罢了 明天就找个人转让了换回一百块钱吧
咚咚咚
第二天一大早你就敲响了小区传达室的门
听完你上去不接下气的叙述 传达室大爷笑而不语 指了指桌上的《三里屯外大街日报》
你一看标题《奥巴牛铁腕再现 村委会力抗通胀：利率提升至15%》隐隐感到一丝不祥
却又说不出什么 只是喃喃道：
“所以现在一百块钱存银行一年利息15快？”
“是啊老黄 知天易 逆天难啊！他也是不得已……”
大爷话音未落 一道电流从脑中贯穿而过 你忽然心如明镜：
“小虎再诚实守信 也不如村里银行可靠 村里一年给15块 小虎只给10块 那……”
“那小虎现在的这张借条根本不值一百块！”
你和传达室大爷几乎异口同声，你望了望正盯着奥巴牛巨幅照片的传达室 心头燃烧起
来，眯起眼睛 红尘滚滚袭来 仿佛又看到了那三个在邻村MBA班上纵情恣意 挥斥方遒的
快乐少年……
发布于 2012-06-07
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呵呵
呵呵
既然找到我了，那就看完我1600+个答案再走吧
135 人赞同了该回答
说起利率上升，债券价格会下降，大家可能会有疑问，因为这与大家的直观认识不符，
按照大家的直观认识，利率上升了，那么债券价格自然也就上升了，为什么会下降呢？
我们先不讨论债券价格和利率的关系，我们先来看看债券的前世今生。
大家应该都知道会计恒等式：
资产=负债+所有者权益
这个等式，左右两边的值是恒等的，负债的增加会导致资产的增加，所有者权益的增加
也会导致资产的增加，如果负债和所有者权益等额转换，那么资产的值不会变。
负债又可以称为债权人权益，所有者权益又可以称为股权人权益，分别代表着一个公司
两种不同的融资渠道。
公司如果想要通过股权融资，可以发行股票；如果想要通过债权融资，可以发行债券。
通常而言，发行债券的融资成本要低于发行股票的融资成本，所以公司会优先考虑通过
发行债券来进行融资，然而有些公司自身的经营风险比较大，那么债权融资成本自然就
比较高，甚至无法通过债权融资，只能走股权融资的途径。
加入百度要扩张业务规模，现在需要融资，由于百度的经营状况较好，那么进行债权融
资也就比较容易，百度可以通过银行贷款，或者公开发行债券进行融资，利率可能只比
银行定存利率高1%左右。
然而，如果是初创公司要进行债权融资，由于公司经营风险大，违约概率高，那么就很
难通过银行贷款来融资，也不可能通过发行债券进行融资，那么只好走股权融资渠道，
通过引入风险投资来融资，这样融资成本会很高，因为风投公司看中的就是高风险高收
益，因为初创公司的风险高，那么必然会要求较高的回报。
收益率，或者通俗的叫法利率，就是债权融资的成本，如果公司从银行贷款的年利率是
3%，那么债权融资的成本就是3%。
介绍完了债权融资的基本情况，我们再来看看其中的过程。
我们假设有一家公司需要融资，选择债权融资渠道，发行了10000元人民币的债券，你
购买了这个债券，假如收益率与银行定存利率相等，银行利率是3%（实际上要高于银行
利率），那么公司一年期的融资成本是多少呢？
融资成本=10000X3%=300元；
一年后你能够收到的本息=10000+300=10300元；
或者我们可以合并计算：
一年后收到的本息=10000X（1+3%）=10300元；
以上是平价发行的债券，发行价格=债券面值，票面利率=银行利率。
下面我们再来看非平价发行的债券：
非平价发行的债券包括溢价发行的债券和折价发行的债券：
我们首先来看溢价发行的债券：
如果公司发行了一支债券，债券面值10000元，但要11000元卖给你，市场利率还是10%
，请问你会买吗？你可能会想傻子才会买，但假如票面利率是21%呢，你还会买吗？
这里我们再介绍一下票面利率的概念，实际上公司发行的债券是由两种利率影响的，一
种是市场利率，还有一种就是票面利率。
你可以把市场利率理解为银行利率（实际上要高于银行利率），票面利率自然就是债券
面值自身的利率。
咦？难道这两者还不一样吗？不都是利率吗？当然不一样，因为决定因素不一样。
市场利率是由市场决定的，而票面利率只跟债券自身有关。
比如上面那个未说完的例子，公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是21%，那
么你一年后能收到的债券本息合计就是12100元，同时市场利率是10%，折回到零时点的
现在就是12100/（1+10%）=11000元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还
是10%，因为你投入了11000元的本金。
我们下面用公式清晰列出计算过程：
该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+21%）=12100元；
该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=11000X（1+10%）=12100元；
我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可
以从中套利，低买高卖。
以上介绍的是溢价债券，所谓溢价债券，指的是债券的购买价格要高于债券面值，同时
债券的票面利率也要高于市场利率。
说完了溢价债券，我们再来看看折价债券，与溢价债券正好相反，所谓折价折券，指的
是债券的购买价格要低于债券面值，同时债券的票面利率也要低于市场利率。
如果公司还发行了一支债券，债券面值10000元，但要9500元卖给你，市场利率还是10%
，请问你会买吗？你可能会想这真是天大的好事，有便宜不占真是见鬼了，但假如票面
利率只有4.5%呢？你还能占到便宜吗？
我们还按照上述计算方法：公司发行面值为10000元的债券，如果票面利率是4.5%，那
么你一年后能收到的债券本息合计就是10450元，同时市场利率是10%，折回到零时点的
现在就是10450/（1+10%）=9500元，刚好等于你的购买价格，实际上，你的收益率还是
10%，因为你投入了9500元的本金。
我们下面用公式清晰列出计算过程：
该债券的到期本息合计=债券面值X（1+票面利率）=10000X（1+4.5%）=10450元；
该债券到期的价格=债券的购买价格X（1+市场利率）=9500X（1+10%）=10450元；
我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格，如果这两者不相等，我们就可
以从中套利，低买高卖。
从以上计算中，我们可以看出，当市场利率不变时，票面利率越高，债券购买价格越高
；票面利率越低，债券购买价格越低。
如果此时，我们固定票面利率，浮动市场利率，那么会有怎样的结果呢？
当市场利率由10%上浮到11%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期
后收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率11%折回到零时点
，那么零时点的购买价格就为11000/（1+11%）=9909.91元。
我们可以看到，当市场利率从10%上升到11%时，债券的购买价格从10000元下降到了
9909.91元，也就是这道题的结论，当市场利率上升，债券价格下降。
当市场利率由10%下浮到9%后，一年期的债券票面利率还是10%，那么一年期债券到期后
收到的本息合计就是10000X（1+10%）=11000元，按照当前市场利率9%折回到零时点，
那么零时点的购买价格就为11000/（1+9%）=10091.74元。
我们可以看到，当市场利率从10%下降到9%时，债券的购买价格从10000元上涨到了
10091.74元，也就是这道题的衍生结论，当市场利率下降，债券价格上升。
债券还有一个比较学术化的名词，叫固定收益，所谓固定收益， 指的是投资者按事先
约定好的利息率获得的收益，然而利息率是固定的，市场却是在变化的。
以上就是我对“利率上升，债券价格下降”的分析，希望能对大家的理解提供一点帮助。
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关于债券的收益率问题，请看我写的这篇答案：
债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别？
编辑于 2017-04-07
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曹志伟
曹志伟
柜员
68 人赞同了该回答
我国的国债以固息国债为主,发行时利率已经确定.
当市场利率上升时，市场的整体收益率上升，原先确定利率的债券为了达到市场认可的
收益率水平，必须通过价格下降，来提高其实际收益率。
所以，利率涨、国债跌。
发布于 2012-06-07
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发哥
发哥
期货研究员
74 人赞同了该回答
假设这里所说的“利率”指的是央行设定的存款利率，那么当利率上升的时候，储蓄变
得更加有利可图，由于存款的风险相对债券要小，显然会吸引债券的一部分资金到存款
上去，这样照成债券的需求减少，供给增多，价格自然下降。
编辑于 2017-03-24
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知乎用户
知乎用户
37 人赞同了该回答
货币的时间价值。
债券价格是未来现金流的折现，所以利率上升，折现后的现值减少，从而导致债券价格
下降。
发布于 2012-06-07
375 条评论
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知乎用户
知乎用户
3 人赞同了该回答
如果你说的是债券的到期收益率，到期收益率和债券价格是一个硬币的两个面，只是变
动方向相反。
如果你说的是货币政策的短期利率，那么短期利率上升，也并不一定会导致长期债券的
价格下跌。
发布于 2013-10-19
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知乎用户
知乎用户
33 人赞同了该回答
首先说一下利率的概念。在这里我们有2个利率概念，
一个是票面利率，又叫息票率（Coupon rate）。
下图是一张美国中期国库券，上面的那个9%就是票面利率（年化），它决定了债券每期
的利息是多少。用面额乘以每期的利率就可以得到每期的利息。此例中由于是半年付息
，所以用面额1000元乘以4.5%，就得到了coupon的价值，也就是4.5刀。
另一个是市场利率。也就是独立于债券之外的利率，受市场因素决定。题主问题里利率
指的是市场利率。
接下来讲一下债券价格怎么来的，一句话：未来现金流贴现。
以5年期债券为例，其价格公式就是：
其中C代表Coupon，Par代表面值，R代表市场利率。
由数学关系就可以直观的看出R上升，P就下降。
从逻辑上怎么讲？为什么利率上升，债券价格下降？
价格的本质是供求关系的体现。债券价格下降意味着债券的净需求减少。
从债券需求来看。利率上升了，如一个月前你以10%的市场利率平价发行了一张债券，
现在市场利率从10%升到12%。意味着投资人可以在市场上找到收益更高的债券，因此你
债券的需求就下降了。需求下降，价格自然下降。
==========================
编辑于 2016-10-25
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丛中笑
丛中笑
大胆假设，小心求证
48 人赞同了该回答
接着 @何力舟 童鞋的回答，我再通俗地讲讲“那小虎现在的这张借条根本不值一百块
！“这句话的道理。现在拿到王小虎借条的人，1年后可以得到100元本金加10元利息，
共计110元。换句话说，如果你以100元的价格买了这个借条，1年后你会得到110元，收
益率10%。但是如果你将100元存入本村银行，由于利率上升至15%，1年后你会得到115
元，收益率为15%。因此，此时要想卖出借条，价格必须低于100元，折价弥补利率损失
。市场均衡的结果就是借条的价格降低为95.65元，此时，1年后借条持有人可以获得
110元，收益率为15%（110-95.65/95.65）。
发布于 2014-04-09
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知乎用户
知乎用户
13 人赞同了该回答
买债券或者把钱存银行，这是互相替代的两个选择。债券的利息是固定的，所以当银行
利率上升，债券的吸引力变低，价格当然也就下降了。
发布于 2012-06-08
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何健成
何健成
CFP国际金融理财师，略懂理财。
2 人赞同了该回答
没必要想得那么复杂，债券利率一般是固定的，现在市场利率上升了，把钱“存”到其
他地方收益更高，自然就有人卖出债券，供给增加了，需求下降了，价格就下跌了。
编辑于 2017-04-08
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康胜金
康胜金
拥有www.baidu.md域名，招聘有技术并且有想法的进行运作开发，是不是可以做成类似
于“美丽说”的那样形式的网站？
2 人赞同了该回答
利率上升债券相对收益率下降，所以价格下降。
发布于 2012-11-15
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徐彬
徐彬
索罗斯反身理论和马斯克第一原律信徒 | 公众号：徐彬说投资
2 人赞同了该回答
欢迎大家关注我的微信公众号：徐彬说投资（xubinshuotouzi）
这是个很好的问题，也是一类很普遍的问题。用一张图三个分解问题就能解释的比较清
楚了。
首先，我来解释一下为什么央行加息后，债券价格会下跌？
我们以1年期国债为例。假设现在1年期国债的到期收益率为3%（实际数据为2.7%左右，
我们凑个整）。那么一个票面利息为3%的1年期国债的价格应该在100块（因为1年到期
后投资者可以拿到103元，1年的收益正好为(103-100)/100=3%）。我们称这只国债为“
国债甲”。
如果现在央行宣布加息，我们极端点，假设央行宣布加息1%。央行的加息相当于把债券
市场的整体利率水平提高。加息后发行的1年期国债（“国债乙”）将会给出4%的到期
收益。那么，如果“国债甲”的价格不变的话，它的到期收益也会保持不变。相比之下
，同样是1年期国债，“国债乙”的收益率为4%，而“国债甲”的收益率只有3%。从而
，投资者肯定会卖出“国债甲”，买入“国债乙”。这会造成“国债甲”价格的下跌。
那么，跌到多少为止呢？
如果跌到图中的B点，也就是99.04元的为止，价格就跌到位了。因为1年后“国债甲”
还本付息会给投资者一共103元（100元本金和3元利息），而如果现在以99.04买入这只
债券的话，未来的收益为（103-99.04）/99.04=4%。这样的收益跟“国债乙”就没有区
别了，投资者将停止抛售“国债甲”。
这对债券投资者意味着什么呢？
对于在加息前持有“国债甲”的投资者：
•如果没有加息，投资者未来一年的收益为3%
•如果加息了，投资者在加息的当天承受了（100-99.04）/100=0.96%的账面亏损
。看起来很糟，但是，只要继续持有“国债甲”，投资者将在未来的1年获得3.96%的收
益（（103-99.04）/100=3.96%）。总体来看依然可以取得一年约3%的收益（3.96%-0.
96%=3.04%）
因此。无论加息与否，投资者只要坚持持有，都会获得1年3%的收益。
这么来看，债券价格的下跌其实没有想象中那么可怕。这样的价格下跌所造成的账面亏
损实际上仅仅是把收益“存”到了未来。因此只要大家坚持持有，原来该获得多少收益
，债券价格跌了以后还是会获得同样的收益的。
值得补充一句，上文说的债券价格下跌是由债券市场整体的涨跌造成的，而不是由单只
债券的信用等级的变化造成的。如果是后者，就需要另行分析了。
这样来看，我们对债券市场的判断还有意义吗？
当然有啦，因为如果正确的预测出债券市场的走势，以99.04的价格买入“国债甲”，
未来一年的收益就是4%，高于上文说的3%。
总结一下
对于债券市场总体走势造成的债券价格下跌大家不用过于担心，因为下跌多少，就有多
少收益率被“存”到了未来。所以只要坚持持有，大家就能把失去的拿回来，也就是说
长期持有高信用等级的债券几乎不可能亏钱（大部分债券基金持有的债券的信用等级都
很高）。
而对于有能力判断债券市场走势的投资者，躲过债券市场的下跌后买入债券基金就意味
着未来的收益率会更高。
发布于 2016-12-28
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JIANG LU
JIANG LU
2 人赞同了该回答
假象一下，你在债券市场上把买进债券的钱（按市场上债券的价格）存银行，此后银行
会按市场利率给你计算利息。这三者之间的关系是：买进债券的钱（按市场上债券的价
格）×市场利率＝利息，变形后得到：利息／市场利率＝债券的价格。每一期债券的利
息是给定的，这样一来债券的价格与市场利率成反向变动关系。之所以把买债券与存银
行做类比，是因为这二者都能给投资者带来收益，故其性质相同，只不过投资方式不同
而已。需要说明的是，上述公式是针对永久性债券来说的，债券还本付息的方式不同，
债券价格与利率之间的函数关系也不同，但二者都是成反向变动关系这一点都是一样的。
发布于 2017-01-20
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李涛
李涛
哈哈哈。。。
1 人赞同了该回答
原来，标价100的债券，卖50，到期收益50，利率也就是 50/50 = 1
现在，标价100同样的债券，卖40，到期收益60，利率为60/40 = 1.5
价格下降，利率上升。。。
发布于 2017-01-12
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MeeChan
MeeChan
电气工程及其自动化
4 人赞同了该回答
理工科学生典型公式思维的理解：
我们常说的利率是市场利率，决定于“卖不出去”的风险的机会成本，
这个机会成本越大，利率越高；
都快卖不出去了，自然是要降低价格了以刺激需求啦~~~
发布于 2013-05-07
41 条评论
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Summit Ni
Summit Ni
买电视千万别买创维酷开，质保一年，过保就坏
4 人赞同了 | w***u
发帖数: 17713 | 2 写那么长？都不用看，很简单啦：旧票利率产生的利息要和新票产生的利息一样，所以
旧票要降价。 | c*********d
发帖数: 9770 | | t******g
发帖数: 4044 | 4 就是呀，利率涨了，已经以低利率把钱借出去的人吃亏了，所以价格就跌了。
这点事也能写这么多。。。
【在 w***u 的大作中提到】
: 写那么长？都不用看，很简单啦：旧票利率产生的利息要和新票产生的利息一样，所以
: 旧票要降价。
| B*********e
发帖数: 2 | | s****e
发帖数: 7018 | | s****e
发帖数: 7018 | 7 利率上升，别人都买新债券了
旧的无人问津，因此价格下降 | S**********8
发帖数: 1 | 8 最简单直白的理解, 因为债券风险增加, 导致利率上升, 同时价值打折. |
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