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发帖数: 3227 | 1 央行再放大招！MLF“降息”如期而至，降息周期或延续
发布时间：02-17 13:49 第一财经官方帐号
正如市场预期，MLF“降息”如期而至！为本周LPR（贷款市场报价利率）下降打开了空
间。而在此次MLF利率下调之前，央行已经一次将7天期、14天期逆回购利率同时下调了
10BP。
MLF“降息”落地
央行公告称，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，
2020年2月17日人民银行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆
回购操作。此次1年期MLF操作利率为3.15%，相比前次下降10个基点。
今日有1万亿元央行逆回购到期，再加上周二到期的2200亿元，本周，央行公开市场共
有1.22万亿元逆回购到期。此前，央行开展多笔逆回购操作，其中，2月3日，央行创纪
录开展了1.2万亿元逆回购操作，当期7天期和14天期逆回购操作利率双双下降10个基点
；2月10日，央行开展9000亿元逆回购操作，其中7天逆回购7000亿元，14天逆回购2000
亿元；2月11日，央行继续投放，开展1000亿元7天逆回购操作，随后暂停公开市场操作。
值得注意的是，央行已形成在每月中旬常态化开展一次MLF操作，既向市场投放充裕流
动性，又可以为20日LPR月度报价提供价格指引，预计本月20日贷款市场报价利率（LPR
）也会随之下调，从而促进贷款利率进一步下行。
2月7日，央行副行长潘功胜在发布会上表示，2月3日和4日，央行已累计开展1.7万亿元
的公开市场回购操作，向市场投放资金。公开市场7天期和14天期逆回购中标利率均较
前期下降了10个基点，分别至2.40%和2.55%。在量增价降的背景下，整个金融市场利率
也在下行。2月6日，银行间市场的隔夜回购利率和7天回购利率分别是1.8%和2.3%左右
，走势非常平稳。市场预期下次中期借贷便利操作中标利率和2月20日公布的LPR，也有
较大的概率下行。LPR调整对商业银行的贷款定价有比较强的指导性和方向性。
LPR大概率下行
中国民生银行首席研究员温彬表示，央行下调MLF利率为LPR利率下降打开空间。今日央
行开展“MLF+逆回购”，缩量对冲到期逆回购，1年期MLF中标利率3.15%，下调10个bp
，符合市场预期。目前，金融市场流动性充足，货币市场和债券市场利率下行，用MLF
置换部分到期逆回购，一方面可以拉长资金投放的期限，稳定市场预期；另一方面下调
利率，为LPR利率下降打开空间。预计2月20日新一期LPR利率报价，1年期和5年期以上
两个品种利率均下调10个bp，分别为4.05%和4.7%。
下阶段，货币政策仍将保持灵活适度，加大逆周期调控力度，随着通胀涨幅回落，降准
和降息仍有空间，在保持流动性合理充裕的情况下，进一步畅通货币政策传导机制，切
实降低实体经济融资成本。
中信证券固定收益首席分析师明明认为，降成本目标下货币政策宽松空间犹存。2020年
货币政策的主线是逆周期和降成本，而降息和利率市场化改革是降成本的主要抓手。央
行可能会相继下调MLF利率和LPR。从全年来看，明明认为LPR有40基点左右下行空间，
对应政策利率除去本次降息10基点后仍存10~20基点的降息空间。
方正证券首席经济学家颜色指出，当前疫情发展情况对经济的影响具有两个特点，一是
短期性，大概率在3月底能够结束恢复正常，不影响二季度经济。二是地区性，即每个
地区的影响不同。因此，货币政策的思路应当是以定向、精准的流动性投放和利率优惠
为主。未来总量的货币政策受限于通胀，依然是适时适度。定向结构性货币政策精准支
持疫区经济和受疫情影响的小微民营企业将是货币政策的重点，月底之前大概率会有定
向降准的措施。
随着疫情好转，复工需求加大，货币政策的思路会从短期逆回购操作转变为MLF+LPR操
作，同时伴随定向降准，目的在于支持企业中长期信贷需求。此外，MLF是LPR改革后新
的贷款利率的锚。今后在正常情况下，依然会以MLF调整为首，其他政策性利率会伴随
MLF调整而同步调整，包括逆回购和LPR，预计一年期和5年期LPR都会同步下调。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月1年期LPR报价也将下行10个基点，5年期LPR报
价也可能下行5个基点。此外，预计本月主要针对居民房贷的5年期LPR也将小幅下调5个
基点。当前新LPR 改按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率
主要指MLF（中期借贷便利）利率。由此，在MLF利率下调后，本月1年期LPR报价会随之
下行，预计下调幅度也将为10个基点，这将直接推动企业贷款利率下调。
金融市场开市以来，央行超季节大幅增加公开市场资金投放规模，下调操作利率10个基
点，带动市场利率DR007显著低于春节前水平，市场资金面进入偏于宽松状态，显示疫
情期间央行逆周期调节力度明显加大。本次MLF利率下调幅度与逆回购利率相同，一方
面显示政策利率体系联动调整，另一方面也在进一步释放货币政策在疫情期间加大逆周
期调节力度信号。
2020年宏观政策将进一步在稳增长方向发力，其中货币政策中的降息周期有望延续，未
来MLF利率还存在30个基点左右的下调空间，全年降息幅度将达40个基点左右。 | m*******7
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