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发帖数: 29846 | 1 2012年07月19日
在眼下的南欧，赔钱听起来像是个靠谱的投资建议。
从去年年底开始，像野村证券（Nomura Securities）和加拿大皇家银行资本市场（RBC
Capital Markets）等投资公司的很多分析师就开始预警欧洲外围国家资本外逃的风险
。对出现银行挤兑潮的担忧更是加剧了这种风险。随着像意大利、希腊和西班牙等国的
现金持有者为预防本国政府选择放弃欧元而导致的货币瞬间贬值的局面，觉得更加明智
的做法是投资德国国债或北欧国家的非欧元债券，于是，我们眼下所目睹的就是这一系
列担忧显现在固定收益市场上的结果。
那么，这体现在市场上会是什么景象？
周三，德国政府债券收益率跌至六周低点，因为投资者有史以来第一次表现出付钱给柏
林使之保管自己资产的意愿。可以这么说：散户投资者和企业都愿意给德国政&
#8203;府1,000美元，到时只拿回900美元。
由于投资者不惜赔钱寻觅保管金钱的地方，德国售出了41.7亿欧元的两年期负利率国债
，并遇到自1月份发行一批同类型债券以来最为强劲的需求。虽然这完全有违经济学常
识，但投资者愿意持有短期零利率债券是有原因的。
“当利率为负时，持有现金是更好的选择，但人们显然看到了持有负收益债的好处，那
就是这些南欧投资者和储户都担心，无论如何币值改革都会导致持有资金贬值，既然如
此，何不付钱给德国，让它来保证自己的资金安全呢。”巴尔的摩布朗咨询公司（
Brown Advisory）投资组合经理汤姆·格拉夫（Tom Graff）说。
“将钱留在意大利、西班牙或希腊银行有弊无利。如果你经营的是一家企业，你可以将
钱用来购买日元或美元国债以应对外汇风险。既然如此，何不把它放在欧洲？我不认为
欧元会土崩瓦解，但这一可能性并不为零，”格拉夫说，“如果短期内债券利率在负值
基础上进一步下跌，我也不会感到惊讶。”
周三，德国长期政府债券（Bund）期货报145.33，较面值高出45%。十年长期政府债券
收益率降至近1.20%，离6月触及的1.127%的历史低点不远。多家公司的分析师在报告中
表示，他们预期德国政府债券收益率将在年内降至1%以下。
尽管欧元有所反弹，但基本面已经恶化。据野村证券的分析，主权债务危机已进入第三
阶段，特点是最新一轮的南欧资本外逃。这表明，南欧尤其担忧本国政府将针对欧元采
取的措施，愿意付钱给其他国家以保管自己的现金。
“南欧现在是一个自我强化的系统，外逃资本涌向德国，一定程度上还有北欧国家，那
里的利率也接近零或为零。如何才能遏止这一趋势呢？没有财政联盟，也没有银行联盟
。我们对欧洲的基本假设多多少少没有变化：它将从一个危机过渡到另一个危机，”瑞
杰金融集团（Raymond James）首席经济学家斯科特·布朗（Scott Brown）说，“这种
情况不会很快消失，投资者应做好应对其再度恶化的准备。” |
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