纳斯达克通道已枯竭中国教育股遭集体抛售 - USANews版

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l****z
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2012年08月08日
在中国，从小学开始，学生们就要面临沉重的标准化考试压力，这些考试对他们的学业
生涯起到了决定性的作用。一次考试失利就可能使你无法进入重点初、高中，使得在高
考中取得优异成绩难上加难。想去国外上大学？那就需更多的考试和准备了。
在每一个阶段，课后与周末补习都等着你。大多数家长都会不惜血本给自己的孩子（通
常是独生子女）创造最佳成功环境，这就是为何在中国家庭的可支配收入中，教育支出
（1,400亿美元）仅次于置业支出。
对于中国的营利性教育企业（其中一些在美国上市）而言，这应该意味着丰厚的收入。
但实际上，它们却正在奋力挽救摇摇欲坠的股价。股价跌势严峻：自今年初至今，新东
方（New Oriental Education）股价累计已下跌53%，市值缩水至17亿美元。新东方是
中国最著名的培训学校，其创始人俞敏洪净资产曾一度超过10亿美元，但如今这一切已
经一去不复返。面向大中小学生的安博教育（Ambow Education）在同一时期的股价缩
水幅度达60%。
今年，中国经济增势明显放缓（可能比预期更加严重）之后，美国股市的很多中国股票
遭到抛售。但似乎没有人认为中国父母们会停止花钱给孩子补课。可以说，就算时局艰
难，教育也是最后一项被缩减的家庭开支。真正使这些股票处境堪忧的是市场对其会计
制度缺乏信心。近期爆出的一系列会计丑闻使投资者对中国股票退避三舍。去年丑闻缠
身的是教辅机构双威教育，而如今新东方和安博被推到舆论的风口浪尖，两家公司被指
控对盈利没有给予足够重视（两家机构均否认了这一指控）。投资者已开始诉诸集体诉
讼，浑水（Muddy Waters）等做空机构在一旁煽风点火。
一个结构性的问题也困扰着中国教育板块。新东方近日表示，美国证券交易委员会（
SEC）正在就其企业结构对其进行调查。该结构简称V.I.E.（可变利益实体），在很多
2000年以来在纳斯达克上市的中国公司中很常见，由于中国在图书出版、网络商务及私
人教育领域对外国所有权设有限制，V.I.E就被用来绕开这一法律限制。很多私营企业
利用它才得以在海外上市，但这一举措也并非万无一失，北大会计学教授保罗·吉利斯
（Paul Gillis）表示（他经常在博客上针对与美国的中国股票投资者切身相关的问题
予以评论），“这是绕过中国法律的一个变通做法。”
这样做的问题并不大——只要所涉及的公司不遇到麻烦，且投资者不指望中国法院强制
执行代理股东权利。因此，眼下投资者因为这些风险而胆战心惊，但他们也想在中国活
跃的网络经济中分一杯羹，这就意味着投资像百度和新浪这样的VIE结构股票。

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