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发帖数: 6339 | 1 来源: 华尔街日报 于 2015-08-25
MARTIN FELDSTEIN
继
上周数个交易日下挫后，道琼斯指数在周一前市一度暴跌1,000多点，跌幅随后收窄至
近600点，此轮股市大跌是美国联邦储备委员会（简称：美联储）导致利率处于异常低
位的量化宽松政策的必然结果。美股暴跌已波及全球各地股市，而其中有许多地区的股
市也受到本地央行过度宽松政策的拖累。
2009年，由于总统奥巴马(Barack Obama)领导的美国政府所推出的刺激措施未能提振经
济强劲复苏，时任美联储主席的贝南克(Ben Bernanke)宣布，美联储将采取“非常态的
货币政策”，即购买大量的长期国债，并将短期利率长时间维持在接近零的水平。
贝南克当时称，美联储的政策旨在推低长期利率，这促使资产组合投资者将资金从债市
向股市转移。这一被贝南克称为“组合替代”(Portfolio Substitution)策略将提振股
票价格，进而使家庭财富增加，从而促进消费。
美联储的策略奏效了，2013年美国家庭净资产增长10万亿美元。美国家庭因此增加了支
出，推动经济加速增长，并促使失业率下降。
在上周股市开始下跌前，标准普尔指数成分股的市盈率已较历史平均水平高出约30%。
另外一项基于通胀调整后利润计算的市盈率指标甚至更高，较历史平均水平高出50%以
上。
由于政府债券及其他低风险固定收益证券的收益率极低，投资者纷纷涌向持续上涨的股
市。一些经验丰富的投资者意识到，股价的快速上涨是一种泡沫，一旦利率回归正常，
泡沫就将破裂。他们的投资所依据是一个错误的理论，那就是：他们会知道该在何时退
出。
虽然近期开始抛售的决定是由多个事件触发的（包括全球油价下挫和中国金融动荡），
但单是高市盈率一点就足以令下跌不可避免。所需要做的就是触发这一程序，就像2007
年美国次级房贷违约量增加时一样。
股市估值过高并非美联储非常规货币政策引发的唯一价格错位情况。由于极低收益率环
境下投资者追求收益，导致国债收益率和高风险债券及新兴市场债务收益率之差收窄。
商业房地产价格也被推至极高水平，将收益率压低至不可持续的低水平。银行和其他借
款机构通过向低质量购房者放贷和放宽贷款条件来增加短期收益。
许多价格错位可能会在未来几个月得到纠正，但是目前无法确定的是股市下跌及其他资
产价格的回调是否会如2007-2008年时一样产生系统性不利影响，使得消费者支出及商
业投资减少，并导致美国就业市场近期的改善发生逆转。这个问题只有时间才能够给出
答案。 ......
（本文作者马丁•费尔德斯坦(Martin Feldstein)曾任里根总统经济顾问委员会
主席，现任哈佛大学的教授、《华尔街日报》撰稿人理事会成员。） | g******4
发帖数: 6339 | 2 ---------------------
http://goldprice.org/gold-price-history.html
2014/05/11，他预测. 你可以检查他de预测 正确或错误
http://www.marketwatch.com/investing/index/dxy
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FYI
11:00- 20:00
1:31:50 - 1:44:40
1:55:22 - end |
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