Stock版 - 交易员笔记(3) 【原创-若有情节名字雷同,纯属巧合】 (转载) |
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z*******e
发帖数: 77 | 1 【 以下文字转载自 Quant 讨论区 】
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标 题: 交易员笔记(3) 【原创-若有情节名字雷同,纯属巧合】
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Nov 9 11:01:15 2012, 美东)
交易员的噩梦系列—我最黑暗的一天：2011年8月5日星期五
贝克汉姆离职后，我和交易部门的另一位利率衍生产品交易员Sam共同合并接管了贝克
汉姆的交易账本。Sam是一个留着大胡子，一口一个“mate [mite]（澳洲口音，a发成i
音）, mate”,”Tuesday”说成“Chusday”的典型的澳大利亚人。他的生活很laid-
back，热爱啤酒，滑雪，高尔夫和壁球。在这之前他主要交易澳大利亚的利率期权产品
，交易风格非常稳健。虽然没有特别大的盈利的，但每年都能稳定的为公司贡献1,2千
万美元的利润。他加入后，他的澳元利率产品的交易账本也被合并入贝克汉姆的交易账
户里。这样一来，我和他实际上操作一个庞大而复杂，涵盖日元，澳元，美元，欧元利
率产品的交易账本。工作量和压力一下子增加了很多。我和Sam每天小心翼翼的应对着
来自各个对冲基金和其他投行的交易，也算是比较平稳的将我们投行的利率期权交易业
务重新扶上了正轨。
终于熬到了夏天，全球交易活动进入了季节性的淡季。交易员们都开始忙着计划着度假
。金融行业有规定，所有投行交易员每年需要强制连续休假两周以上，以此降低做假账
的可能。因为当你不在办公室的时候，会有人顶替你交易，同时可以及时发现你的交易
账户里可能隐藏的问题。一般情况下交易员都会选择夏天或是年末来休假。Sam选择乘
坐8月1日的航班前往南太平洋的大溪地开始他两周的世外桃源生活。
这样一来，接下来的两周时间，只有我一个人运作利率期权交易。我的感觉像是一个人
驾驶一架航天飞机去完成一项艰巨的太空任务。心里不免有一点紧张。
我的紧张也不无道理。虽然市场已经相对平静，但是一个重要的政治经济事件正在酝酿
发酵。像是一头恐怖的巨兽，从黑暗中慢慢靠近，必将不可避免的掀起狂风巨浪。美国
的债务上限危机正在逼近。
此时的美国国会正就美国债务上限正进行着一场激烈的争辩。由于美国债务正在逼近一
个法律规定的上限，国会必须立即立法提高债务上限才能保障政府职能的正常运作，经
济秩序的正常维持。而民主党和共和党就税收，开支，提高债务上限问题上存在着尖锐
的矛盾。一旦在限定的日期前不能达成一致，将可能导致美国国债发生技术性违约。这
对一个一直以来都是AAA信用级别的世界最重要的主权国家国债而言，后果是无法想象
的，可能带来的经济冲击是难以预计的。
从我个人而言，我对当时的形势判断是乐观的。我相信哪怕是拖到最后一刻，驴象两党
都不会愿意去冒巨大的政治经济风险，置债务上限不顾。我甚至对于美国能否保住AAA
信用级别也表示乐观。虽然每当那些土生土长的美国交易员嬉皮笑脸的说起中国长中国
短的时候，我总是把美国国债唤作toilet paper.
从我的交易账本上的风险来看，我和Sam已经想尽办法地把贝克汉姆的泰坦尼克式的风
险大船慢慢的靠岸抛锚，主要的风险都在我们的掌握之中。但是由于工作的繁重和巨大
的压力，我们逐渐地疏忽了一些澳洲利率期权交易账户上的风险。
澳大利亚是一个很有意思的国家。地缘位置好，地广人稀，资源丰富，极具潜力。在这
次次贷引发的金融危机里，凭借着中国等发展中国家对资源矿石的需求，几乎没有受到
太大的经济创伤。当全世界都在争先恐后的降低利率，贬低本国货币的时候，澳大利亚
的Cash Rate竟然还高达4.75%，货币直到现在还高于美元。我印象中的澳洲人，就是每
天工作轻松，成天泡泡酒吧，潜潜水，缺钱了就拉伙人找座山挖个坑，然后给中国人打
个电话“Hey mate[mite], we got some stones for you guys…”。正因为和中国经
济，世界经济的紧密联系，加上高利率低风险的特点，澳洲利率市场吸引了全世界基金
的密切关注。众所周知，经济的好与坏，与利率的高与低是紧密联系的。经济越差，一
般情况下利率也就越低。所以当时用澳洲低利率的期权来对冲买涨经济的交易非常流行。
我和Sam在与对冲基金和各个投行的日常短兵相接中，积累并选择承担这样的风险：简
而言之（利率期权风险非线性，一般都非常复杂，而且我也不便详细描述）如果经济下
滑，澳洲平均利率降低，我们将亏损。但是如果利率降低达到25个基本点以上，我们将
打平并转为盈利（保护墙）。但是如果利率降低达到50个基本点以上，我们将再次进入
亏损，并且随着利率进一步降低亏损将加剧。
我已经知道，澳洲央行降息已经是不可避免的了。但是每次降息导致的平均利率降低，
一般也就25个基本点左右。我和Sam已经在25个基本点的位置建立了“稳固”的保护墙
来抵挡。但是一旦这道防线被击溃，我们的风险和损失将面临失控。
8月2日，奥巴马终于签署了增加美国债务上限的文件，让我长吁了一口气。然后，市场
根本没有善罢甘休。对于政策中的具体限制条例，和随之而来的史无前例的美国国债被
降级，市场做出的反应是不知所措的恐慌：股市一泻千里，债市高歌猛进。
看到美国市场的如此剧烈的反应，我已经知道在劫难逃了。此时等待着悉尼期货市场开
盘的我，就像一名士兵，蜷缩在我和Sam修建的"保护墙”后，听着隆隆枪炮声的逼近，
划着
十字等待着命运的到来。
终于悉尼开盘了。利率曲线急速收缩40个基本点，短期利率曲线被瞬间拉平25个基本点
。这是历史上从未出现过的10倍于正常情况的惊人变化。我目瞪口呆的看着我所有的防
线被瞬间击破，一千五百万美元顷刻间灰飞烟灭。而更大的潜在损失正在等着我去处理。
我真希望此时有人能唤醒我，醒来仍是一个那个学生，穿着hoodie，开着破车，载着女
朋友买买菜，淘淘deal，准备准备晚上和朋友们一起的port luck聚餐，过着简单愉快
的周末。
我让自己冷静了几十秒中后，开始了我的防守：买，买进市场上所有的，所有能买到的
短期利率期货。因为我知道，市场绝不会就此停止。大家对央行的降息预期将会失去理
智，越来越多的像我这样被f**k的交易员都会被逼迫着追涨。而且另外一个重要原因是
，我的风险已经被抬高到容许范围之上了。
说曹操曹操就到。风险控制部门的Henry的电话已经响了。Henry是一个法国数学家，卷
着舌头不紧不慢的说：“。。。your reeesk seeeeems t-wu beee a beeet wu-ver…
”。“you are damn right，and don’t call me until I call you back”。我好不
客气的打断他，同时我也警告所有的基金sales，我在完成我该做的交易前，可能没有
时间接单。在接下来的一个小时里，我在市场上把8个基本点之内的所有白色和红色（1
年和2年）的利率期货全部买入(要知道，短期利率期权在后来的两天内继续被推高，累
计竟然达到100个基本点！)。同时我像一头饿极了的狼，搜寻着市场上还残留的期权卖
单，来保护市场的震荡。但是，悉尼和伦敦市场上的流动性已经接近枯竭。我只能一直
苦等到第二天的美国市场开盘，凭着大致估算的相关性，收购了部分S&P股指和利率期
货的期权。漫长的20个小时，最后终于以损失一千二百万美元宣告结束。
而这时，Sam的电话响了，Sam懒懒散散的澳洲口音，混杂着海风和音乐声，飘进我的战
场：“hi, mate [mite]…how bad are we…”。“Sam, I hate [h-i-te] you, and I
hate [h-i-te] Australia [Austr-i-lia].…”
这是我最为黑暗的一天。 | n******r
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发帖数: 5435 | 3
成i
好看。临危没乱。
【在 z*******e 的大作中提到】
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: 汉姆的交易账本。Sam是一个留着大胡子，一口一个“mate [mite]（澳洲口音，a发成i
: 音）, mate”,”Tuesday”说成“Chusday”的典型的澳大利亚人。他的生活很laid-
: back，热爱啤酒，滑雪，高尔夫和壁球。在这之前他主要交易澳大利亚的利率期权产品
: ，交易风格非常稳健。虽然没有特别大的盈利的，但每年都能稳定的为公司贡献1,2千
| g****8
发帖数: 1580 | | i*****e
发帖数: 1862 | | k********8
发帖数: 7948 | 6 呵呵
写得不错，挺有那种感觉的
远东亚洲盘确实很垃圾
伦敦盘都顶不住，这得多大的头寸啊？
成i
【在 z*******e 的大作中提到】
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: 汉姆的交易账本。Sam是一个留着大胡子，一口一个“mate [mite]（澳洲口音，a发成i
: 音）, mate”,”Tuesday”说成“Chusday”的典型的澳大利亚人。他的生活很laid-
: back，热爱啤酒，滑雪，高尔夫和壁球。在这之前他主要交易澳大利亚的利率期权产品
: ，交易风格非常稳健。虽然没有特别大的盈利的，但每年都能稳定的为公司贡献1,2千
| S******t
发帖数: 8388 | | z*******e
发帖数: 77 | 8 一方面其实一些亚洲的金融产品在伦敦市场上的流动性并不如亚洲本土。另一方面伦敦
在悉尼东京香港之后，看到市场的巨变之后，更加加剧了流动性的萎缩。只有等到纽约
芝加哥开盘之后，才能看到新的流动性和市场信息的注入。
【在 k********8 的大作中提到】
: 呵呵
: 写得不错，挺有那种感觉的
: 远东亚洲盘确实很垃圾
: 伦敦盘都顶不住，这得多大的头寸啊？
:
: 成i
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