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Military版 - TG威武:将创造新货币工具来解决地方债问题
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W*****e
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5月4日出版的《财新周刊》引述未具名消息人士称,中国央行计划通过一种国际上
还没有的新货币工具来解决地方债的置换问题。
这种新工具既不叫MLF,也不是PSL,而是一个新名词。工具的本质类似于定向
再贷款,期限达10年以上。
央行计划通过国家开发银行等政策性银行来运作新货币工具,以解决地方债务
置换问题,并为实体经济注入一定的流动性。
此外,该报道还称,央行从未打算直接从一级市场认购地方债。华尔街见闻此
前介绍,央行直接购买地方债存在法律障碍。《中华人民共和国中国人民银行法》
第二十九条规定:中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和
其他政府债券。
地方债置换开局不利。4月23日,原定于首个发行省级地方债的江苏省未能如
期发行。当时称,江苏发债延迟绝非个例,今年地方债发行将在多省市全面延迟,
主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐。
地方债务置换方案实施主要存在两大障碍:一是一万亿元的额度不足以覆盖地
方政府到期债务,二是商业银行参与动力不足,因为债务置换要求商业银行将理财
产品、银行贷款等期限短、利率高的债务置换成期限长、利率低的债务。
按照中金的测算,考虑逾期债务和新发行债务中将要到期的部分,2015年地方
政府全部应偿债务约4万亿元。
为解决地方债置换问题,华尔街见闻提及,彭博社援引匿名知情人士报道,中
国央行考虑扩大PSL规模和范围;并考虑允许商业银行以地方政府置换债换取央行资
金,以此来提高流动性和刺激信贷投放。
上述报道提及,央行新工具既需要推进地方债务置换,又要提供流动性。因此
,那可能意味着地方政府置换债可能成为新工具的抵押品。从这一角度看,新工具
与传统的再贷款工具完全不同,因传统再贷款为信用贷款,无需抵押品。
而新工具又与信贷资产质押再贷款工具可能有所区别。尽管信贷资产质押再贷
款也需要抵押品,但抵押物主要为信贷类资产。如果央行的新工具需要推进地方债
务置换,则该工具的抵押品可能为债券类资产。
再贷款是央行投放基础货币的渠道之一。央行目前提供的再贷款基本上为信用
贷款,无需抵押物和质押物。而信贷资产质押再贷款指银行可以用现有贷资产(已
经发放的贷款),到央行做二次质押,获得新的资金,从而盘活银行沉淀资金,为
市场再次注入流动性。
另外,华尔街见闻此前介绍过PSL、MLF、SLF和QE等工具的区别。其中,PSL(
抵押补充贷款)和MLF(中期借贷便利)提供流动性的方式大体相同,途径略有异同
。PSL主要通过政策性银行提供定向流动性,而MLF同时经政策性银行和商业性银行
向经济注入流动性。
PSL、MLF、再贷款的最大区别在于工具性质不同。PSL和MLF都可以引导市场利
率,均为数量和价格引导复合型货币工具。而再贷款是信贷政策工具,仅仅提供资
金,对市场利率没有引导作用。上述报道提及,新工具具有“定向”涵义,需要抵
押品,且通过国开行等政策性银行来运作。因此,新工具可能具有较强的资金配置
指导功能。
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