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发帖数: 387 | 1 国家鼓励海外上市企业回A股
海外上市的“游子”如今正被召唤回国创业。日前，国务院常务会议提出创新投贷联动
、股权众筹等融资方式，推动特殊股权结构类创业企业(VIE)在境内上市。业内人士分
析，在新政策感召下，原已搭建红筹架构的境外上市公司，有可能会“去VIE，拆除红
筹架构”，踏上回归中国资本市场的道路。
“等不起”企业选择“出海”
国务院新政中提出的特殊股权结构类企业，是指红筹架构和VIE模式的企业。据专家介
绍，红筹模式是指中国境内的公司(不包含港澳台)在境外设立离岸公司，然后将境内公
司的资产注入或转移至境外公司，实现境外控股公司海外上市融资的目的；VIE模式是
红筹架构的一种演变，又称协议控制，指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相
分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的
VIE。
据不完全统计，在纽约证券交易所和纳斯达克上市的中国企业中，大约有近百家使用
VIE架构。
一些中国企业舍近求远漂洋过海募集资金，实有难言之隐。
之前，A股市场持续多年低迷，且IPO门槛高、排队久，难解企业上市融资之渴。业内人
士分析，强调盈利指标让很多新兴行业企业对A股望而却步。以互联网公司为例，易官
分析师唐佳说，许多大型互联网公司选择赴美上市，原因之一是A股对上市公司业绩要
求比较高，而很多互联网公司一开始都不盈利。
进入海外股市则相对宽松得多。据介绍，美国资本市场长期以来对创新企业持欢迎态度
，一家科技公司的董事长总结说：“美国是看到企业未来有前途就让他上市，我们是挣
了钱才能上市。”
在中国“等不起”的企业转而选择海外上市。有统计显示，仅在2010年，就有43家中国
企业赴美上市，融资金额高达39.9亿美元；2013年海外上市的66家企业，分布于香港主
板、纽约证券交易所、纳斯达克、法兰克福证券交易所和伦敦5个市场；截至2014年底
，已有超过300家来自中国的公司在纳斯达克敲钟。
海外上市也会“水土不服”
离家打拼的海外上市企业，在陌生国度不时因水土不服患病。武汉科技大学金融证券研
究所所长董登新介绍，中国企业赴境外上市，尤其是到美国上市，不可忽视的是，要承
担的监管成本十分高。
“中美之间除了会计准则及相关法律存在巨大差异外，更重要的是大部分中国企业很难
适应美国的信息披露制度。”董登新指出，这也正是美国监管层及投资者普遍喜欢“找
中国企业麻烦”的主要原因。
此外，海外投资者普遍对中概股了解甚少，还有一些机构肆意作空，造成中概股虽然业
绩高速增长，但估值偏低，股价与业绩偏离的反差，融资能力因此受限。
如今，随着中国股市向好，在境内外上市的同类企业融资差距越来越大。据报道，有的
在美国上市企业，市值徘徊于3亿到5亿美元一线，而同行业较小公司在A股的市值则动
辄数百亿元人民币。
政策“红包”敞开回归大门
一年来，中国资本市场由冷变成全球最火热的市场，吸引着许多企业回归。据外媒报道
，“监管信息显示，目前至少有20多家已在美上市的中国企业正采取私有化措施，并计
划在中国上市。”
专家分析，中国资本市场IPO重启、沪港通落地、注册制改革，更为宽松的、有利于促
进互联网和创新型企业上市的规则不断出台，加上市场氛围好，发行价格高，对于企业
来说十分有吸引力。
据已经“打破VIE架构、回归A股”的公司——暴风科技的天使投资人、IDG亚洲区总裁
熊晓鸽介绍：“我在中国做风投20多年，投了很多互联网公司，但一直有个遗憾：这些
公司都是在国外上市的。4年前，我们决定让暴风科技在A股上市。今天暴风成功站在了
这里，我再也没有遗憾了。我希望以后优秀的公司不一定非要去国外上市，而是在国内
创造好的产业、好的就业机会，同时带给国内投资人更多的投资机会。”
北京盛世景投资管理公司董事长吴敏文预测，未来3年内将有近1000家美元背景的“存
量创新公司”集体回归国内资本市场，或将吸引近两万亿美元的资产进入A股和新三板
市场。人民日报海外版记者 罗 兰 |
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